不銹鋼終迎反彈，成本支撐能否護(hù)航“金九”

8月中旬以來，不銹鋼期貨在九連陰后終于迎來反彈，8月25日收漲0.98%至12880元/噸，金九臨近，不銹鋼反彈行情是否值得期待？一、近年不銹鋼價(jià)格走勢回顧回顧近幾年歷史數(shù)據(jù)，2021、2022年9月整體是呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，自2023年起階段走勢開始下滑，均價(jià)同步下移，波動(dòng)幅度也逐步縮小，其中2021-2024年高低價(jià)差分別為3300元/噸、1350元/噸、600元/噸 、550元/噸。二、鋼廠招標(biāo)價(jià)落地，成本支撐趨強(qiáng)8月25日，青山高鎳鐵招標(biāo)價(jià)940元/鎳（艙底含稅），同時(shí)9月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)漲300至8225元/50基噸，目前鎳鐵主流報(bào)價(jià)940-950元/鎳（艙底含稅），內(nèi)蒙古高碳鉻鐵自然塊現(xiàn)金含稅出廠報(bào)價(jià)8000-8100元/50基噸，短期鎳鉻價(jià)格堅(jiān)挺。根據(jù)即期成本&利潤模型，截止8月25日，304外購高鎳鐵工藝冶煉成本12912元/噸，利潤率1.46%；201J1熱送一體化工藝冶煉成本8157元/噸，利潤率-1.92%；430生鐵工藝冶煉成本7476元/噸，利潤率-3.29%。值得注意的是，伴隨原料價(jià)格上漲，不銹鋼生產(chǎn)成本抬升，而現(xiàn)貨價(jià)格漲幅不及原料，304生產(chǎn)利潤較前期有所壓縮，201和430則維持虧損狀態(tài)。三、社庫溫和下降，進(jìn)口有回升預(yù)期產(chǎn)量方面，7月不銹鋼粗鋼產(chǎn)量321.08萬噸，減量集中在200和300系。8月粗鋼排產(chǎn)月環(huán)比增加0.59%至322.98萬噸，增量主要集中在200系，月環(huán)比增加2.76%。不過，因熱軋?jiān)瞎?yīng)短缺問題，華南某鋼廠將于8月27日左右開始停機(jī)，此次停產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)一周，影響量級(jí)約1.5-2萬噸，主要為200系冷軋。庫存方面，本月社會(huì)庫存總量整體呈溫和下降態(tài)勢，月底由于鋼廠集中結(jié)算，市場到貨資源增多，根據(jù)最新一期庫存數(shù)據(jù)顯示，8月21日全國78倉庫存總量周環(huán)比增加1.18%至105萬噸。期貨庫存方面，8月19日東莞五礦倉庫期貨庫存大增18460噸至31618噸，隨后幾日倉單加速流出，后續(xù)庫存壓力或轉(zhuǎn)移至現(xiàn)貨市場，需要警惕隱性庫存顯性化的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年7月，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量約7.3萬噸，環(huán)比減少3.65萬噸，減幅33.3%。出口量約41.63萬噸，環(huán)比增加2.63萬噸，增幅6.7%。凈出口量約34.32萬噸，環(huán)比增加6.28萬噸，增幅22.4%。出口方面，在經(jīng)歷兩個(gè)月的下降后，7月出口量重返40萬噸以上，當(dāng)前中美雙方?jīng)Q定再延長90天關(guān)稅暫停期，但在全球需求疲軟、貿(mào)易保護(hù)壁壘強(qiáng)化的背景下，預(yù)計(jì)出口去化難度依然較大。進(jìn)口方面，5-6月受印尼永旺減產(chǎn)影響，進(jìn)口量維持低位，不過印尼永旺已于7月中旬左右復(fù)產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)口量級(jí)存回升預(yù)期。四、期貨止跌反彈，現(xiàn)貨價(jià)格普遍上調(diào)經(jīng)歷了連續(xù)兩周的下調(diào)后，今日不銹鋼期貨迎來反彈，疊加原料鎳鉻上漲提振市場信心，現(xiàn)貨價(jià)格普遍上調(diào)。以304冷熱軋為例，截止8月25日，佛山304冷軋基價(jià)主流12750元/噸，304熱軋主流12600元/噸，本月累計(jì)上漲均為200元/噸，月環(huán)比漲幅分別是2.26%和3.08%。五、總結(jié)宏觀層面9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，大宗商品集體走強(qiáng)，不銹鋼從基本面看原料價(jià)格上漲，成本支撐走強(qiáng)；社會(huì)庫存消化較為緩慢，同時(shí)需警惕倉單資源釋放對(duì)現(xiàn)貨庫存的沖擊；疊加印尼永旺復(fù)產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)口量級(jí)有回升預(yù)期。結(jié)合近年來不銹鋼價(jià)格走勢以及當(dāng)前基本面分析，預(yù)計(jì)9月不銹鋼價(jià)格區(qū)間震蕩為主，價(jià)格重心較去年下移且價(jià)差維持收窄態(tài)勢。短期來看不銹鋼行情存支撐，但上漲空間受限，預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。