美聯(lián)儲降息預期主導市場波動，銅價強勢突圍

期貨行情：

——9月3日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報80580元/噸，漲350元；升水為300元/噸，持平；A00鋁錠報20730元/噸，漲20元；貼水報10元；1#鋅報22160元/噸，漲90元；0#鋅報22260元/噸，漲90元；1#鉛錠報16925元/噸，持平；1#鎳報122900元/噸，跌1550元；1#錫報273000元/噸，跌750元；

美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向引發(fā)全球有色金屬行情重構(gòu)，綠色轉(zhuǎn)型與供需博弈下的投資策略解析

宏觀驅(qū)動：美聯(lián)儲降息預期與經(jīng)濟數(shù)據(jù)博弈

本周全球金屬市場聚焦美聯(lián)儲9月17日議息會議，芝商所FedWatch數(shù)據(jù)顯示降息25個基點概率達92%，市場已充分定價政策轉(zhuǎn)向。美國8月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，雖連續(xù)五個月萎縮但新訂單指數(shù)意外回升至擴張區(qū)間，而就業(yè)指數(shù)跌至43.8的歷史低位，加劇經(jīng)濟軟著陸與衰退的爭議。中國8月制造業(yè)PMI回升至49.4%，非制造業(yè)擴張加速，新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)力，8月全國新能源乘用車批發(fā)銷量達130萬輛，同比增24%，環(huán)比增10%，凸顯綠色轉(zhuǎn)型對基礎(chǔ)金屬的需求支撐。

銅：綠色轉(zhuǎn)型與礦端緊張共振，劍指8.1萬關(guān)口

全球能源轉(zhuǎn)型加速推動上海鋰電池出口額攀升，每GWh鋰電池消耗約645噸銅箔（8μm），占全球銅消費3.5%。國內(nèi)廢銅政策不明朗抑制再生銅供應(yīng)，精銅消費獲提振；疊加社庫持續(xù)低位及現(xiàn)貨加工費下跌（反映礦端緊張），銅價獲雙重支撐。技術(shù)面看，倫鋅周線收漲1.4%創(chuàng)五月新高，滬銅有望延續(xù)偏強態(tài)勢，目標指向8.1萬元/噸。

鋁：再生鋁政策利好，旺季需求推升2.1萬心理關(guān)口

傳統(tǒng)消費旺季下，國內(nèi)鋁加工龍頭企業(yè)開工率連續(xù)四周季節(jié)性回升，社庫雖未現(xiàn)拐點但維持低位，為鋁價提供底部支撐。再生鋁稅返政策調(diào)整直接利好原鋁消費，現(xiàn)貨市場買漲情緒升溫，盤中低采操作增多。技術(shù)面滬鋁維持高位震蕩，若突破2.1萬元/噸關(guān)鍵位，或打開進一步上行空間。

鋅：減產(chǎn)與低庫存共振，謹慎樂觀中的震蕩上行

國內(nèi)煉廠9月排產(chǎn)略降，鋅錠產(chǎn)出環(huán)比減少，與倫鋅低庫存形成共振；海外煉廠因成本高企及加工費低位被迫減產(chǎn)，疊加國內(nèi)"金九"旺季滬鋅空頭減倉，推動盤面止跌反彈。盡管社會庫存小幅增加且礦端增量持續(xù)兌現(xiàn)，但降息預期下市場情緒謹慎樂觀，預計鋅價震蕩偏強，中線關(guān)注2.1-2.45萬元/噸區(qū)間空頭機會。

鉛：儲能需求與季節(jié)性因素交織，窄幅波動待突破

儲能電池需求深化及"以舊換新"政策落地，階段性支撐鉛錠消費；汽車啟停電池提供穩(wěn)健需求，但電動自行車市場鋰電替代加速。供應(yīng)端原生鉛產(chǎn)能穩(wěn)定，再生鉛原料供應(yīng)改善預期限制漲幅。短期鉛價受制于美元走強及資金謹慎，預計維持區(qū)間波動，需警惕9月下旬再生鉛復產(chǎn)后的供應(yīng)壓力。

錫：供應(yīng)擾動與需求疲軟博弈，靜待方向選擇

緬甸佤邦復產(chǎn)進度不及預期，印尼精煉錫出口恢復緩慢，國內(nèi)冶煉廠9月檢修導致產(chǎn)量環(huán)比下降。但下游焊料企業(yè)開工率下滑，光伏及消費電子訂單減少，庫存去化緩慢。技術(shù)面錫價受宏觀情緒壓制，但緬甸供應(yīng)風險提供底部支撐，預計短期漲跌空間有限，關(guān)注鉛精礦加工費修復及儲能訂單落地情況。

鎳：過剩壓力凸顯，弱勢格局難改

印尼鎳鐵及高冰鎳項目集中投產(chǎn)，供應(yīng)寬松格局延續(xù)；菲律賓雨季結(jié)束后礦端發(fā)運量回升，但鎳礦價格維持堅挺。需求端不銹鋼產(chǎn)量邊際改善，但終端復蘇乏力；硫酸鎳受磷酸鐵鋰擠壓，產(chǎn)量同比下滑。技術(shù)面鎳價承壓于美元走強及庫存累積，預計短期延續(xù)弱勢回調(diào)，靜候新驅(qū)動拐點。

總結(jié)：降息預期主導短期波動，供需差異決定中期趨勢

美聯(lián)儲降息周期啟動在即，金屬市場整體受益于美元走弱預期，但各品種因供需結(jié)構(gòu)分化呈現(xiàn)差異走勢。銅、鋁、鋅受綠色轉(zhuǎn)型及供應(yīng)約束支撐，中線仍具上行潛力；鉛、錫、鎳則需警惕需求疲軟及過剩壓力。市場焦點將轉(zhuǎn)向9月非農(nóng)數(shù)據(jù)及國內(nèi)"金九"消費成色，建議重點關(guān)注庫存變化及政策落地情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。