滬銅守住8萬重要關口多空交織下的韌性與隱憂，"非農(nóng)數(shù)據(jù)"成關鍵變量

一、期盤與市場情緒：短期震蕩，長期謹慎樂觀

價格波動與資金動向：

周三，滬銅期貨主力2510合約高開走強，午后漲勢略有放緩，主因美元走強及美股下跌提振避險情緒，拖累金屬需求前景。截至下午3點收盤，最高觸及80700元/噸，最低觸及79470元/噸，收盤價報80110元/噸，漲330元/噸，漲幅0.41%；全天成交量98971手（+37294手），持倉量192109手（+12044手），顯示資金關注度提升但多空分歧加劇。今日國內(nèi)現(xiàn)貨銅價格上漲，長江現(xiàn)貨1#銅價報80580元/噸，漲350元，升水280-升水320，持平；廣東現(xiàn)貨1#銅價報80300元/噸，漲340元，貼水80-升水120，跌10元。

倫銅亞盤時段震蕩走弱后橫盤震蕩，截至16：42分最新價報10012美元/噸，跌0.01%，技術面面臨60日均線壓制，但長期均線附近支撐仍存。

市場情緒：謹慎樂觀與風險警示

短期看，宏觀面降息情緒主導但多空交織，基本面礦緊與低庫存支撐仍存，旺季需求或推動價格重心震蕩上移，可維持逢低偏多思路。

長期需警惕：若非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期（如就業(yè)增長強勁），可能延緩美聯(lián)儲降息節(jié)奏，疊加未來到貨增加（如智利、秘魯新增產(chǎn)能釋放），銅價上方空間或受限。

二、宏觀博弈：降息預期與避險情緒的拉鋸戰(zhàn)

近期銅價走勢呈現(xiàn)"高位震蕩、漲勢放緩"特征，核心矛盾集中于宏觀層面的多空博弈。

•美聯(lián)儲降息預期支撐底部：美國7月CPI同比2.7%、核心CPI 3.1%的數(shù)據(jù)表明通脹壓力緩和，疊加7月耐用品訂單環(huán)比-2.8%（低于預期），強化了市場對9月降息的押注。流動性寬松預期為銅價提供底部支撐，但降息幅度（25bp或50bp）仍存不確定性，制約上行空間。

•避險情緒壓制短期漲幅：非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場防御性姿態(tài)顯著。美國主要股指回調(diào)、美元指數(shù)震蕩走強（9月5日非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布前或延續(xù)強勢），導致以美元計價的銅商品對非美貨幣買家吸引力下降，疊加多頭獲利了結，抑制漲勢。

•地緣與貿(mào)易風險擾動：特朗普關稅言論重燃能源制裁與供應鏈中斷擔憂，疊加俄烏沖突衍生出的"折價能源供應鏈"（印度、中國受益）對油價形成壓制，間接影響通脹預期與銅價波動。

三、基本面：礦緊與低庫存的支撐力

供需格局延續(xù)"礦端緊缺、冶煉端放量"特征，但庫存與需求預期變化為銅價注入韌性。

供應端：礦緊傳導至冶煉端：

•海外礦端擾動持續(xù)（如秘魯、剛果（金）社區(qū)沖突），疊加國內(nèi)現(xiàn)貨加工費（TC）再度走低（7月平均TC降至-35美元/干噸以下），凸顯礦端緊缺狀態(tài)。當前冶煉廠虧損逐步擴大，成本高企下，有減產(chǎn)計劃，預計9月精銅產(chǎn)量有下降預期。

•美國銅產(chǎn)業(yè)鏈關稅政策正式落地，自8月1日起對進口半成品銅產(chǎn)品及銅密集型衍生產(chǎn)品加征50%關稅，銅輸入材料（如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅、陽極銅）及銅廢料免于"232條款"及對等關稅限制。

需求端：旺季預期與政策利好

•"金九銀十"傳統(tǒng)旺季來臨，國內(nèi)銅加工開工率出現(xiàn)復蘇跡象，疊加國家加速落地房地產(chǎn)、基建項目，提振需求韌性。

•衡量進口需求的洋山銅溢價攀升至55美元/噸，顯示國內(nèi)需求韌性，但銅價高位抑制下游采購積極性，現(xiàn)貨成交實際仍弱，畏高謹慎情緒仍在，當前僅維持剛需，繼續(xù)對銅價漲幅構成抑制。

•庫存方面：倫銅庫存本周初現(xiàn)小幅去化，國內(nèi)現(xiàn)貨升水維持高位（長江現(xiàn)貨升貼水b280-b320元/噸），社庫壘庫速度放緩，低庫存格局為銅價提供下方支撐。

•8月國內(nèi)精廢價差震蕩上行，月初含稅價差維持在800元/噸左右，隨后伴隨滬銅期貨價格走高，價差擴大至1100元/噸以上。8月國內(nèi)冶煉廠檢修規(guī)模較小，預計對產(chǎn)量的影響有限。

四、未來展望：震蕩上行，但需關注三大變量

1】、非農(nóng)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲政策：9月5日非農(nóng)就業(yè)報告將決定降息路徑，若數(shù)據(jù)疲軟（如就業(yè)增長低于15萬），可能加速美元走弱，推動銅價突破；若數(shù)據(jù)強勁，則需警惕回調(diào)風險。

2】、國內(nèi)需求兌現(xiàn)程度："金九銀十"旺季消費能否有效提振精銅消費，以及基建和房地產(chǎn)項目政策落地進度，將決定庫存去化速度與價格上行高度。

3】、地緣與貿(mào)易風險演化：俄烏沖突、中美關稅博弈等長期變量可能通過能源價格、供應鏈穩(wěn)定性等渠道間接影響銅價波動。

結論：當前銅價處于"宏觀預期支撐、基本面托底、技術面震蕩"的平衡狀態(tài)，短期或延續(xù)震蕩上行，但需警惕非農(nóng)數(shù)據(jù)與到貨增加的潛在壓制。操作上，建議短期關注79500-81000元/噸區(qū)間支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。