降息背景下宏觀仍存不確定性，滬銅供需矛盾漸顯施壓短線調(diào)整為主

期貨行情：

——9月8日長江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)80000元/噸，跌90元；升水為240元/噸，持平；A00鋁錠報(bào)20680元/噸，漲20元；升水報(bào)5元；1#鋅報(bào)22070元/噸，漲120元；0#鋅報(bào)22170元/噸，漲120元；1#鉛錠報(bào)16925元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)122800元/噸，漲700元；1#錫報(bào)269750元/噸，跌2250元；

近期，金屬市場在宏觀因素與基本面的共同影響下呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的態(tài)勢。本文將對銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳等主要金屬的價(jià)格走勢進(jìn)行深入分析，以期為投資者提供有價(jià)值的參考。

一、銅：宏觀擾動(dòng)與基本面疲軟下的回調(diào)壓力

宏觀層面：多空交織，情緒波動(dòng)

上周五美國勞工部公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，新增就業(yè)崗位僅2.2萬個(gè)，這一數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)下跌0.48%，理論上使得以美元計(jì)價(jià)的銅商品對其他貨幣買家更便宜，改善了金屬需求前景。然而，美國三大股指及油價(jià)紛紛下挫，削弱了降息預(yù)期帶來的樂觀情緒，導(dǎo)致內(nèi)外銅價(jià)震蕩回調(diào)。此外，地緣政治局勢再度緊張，美國總統(tǒng)特朗普表示準(zhǔn)備啟動(dòng)對俄羅斯的"第二階段制裁"，可能涉及石油貿(mào)易施壓，這加劇了市場的不確定性，使得金屬需求前景黯淡。

基本面：供需矛盾凸顯，庫存累積

從供應(yīng)端來看，9月國內(nèi)進(jìn)入密集檢修期，但礦冶矛盾邊際改善，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC企穩(wěn)于 -40美金附近。需求端則表現(xiàn)不佳，下游消費(fèi)尚未全面回暖。銅箔企業(yè)開工率環(huán)比升至約79%，出貨量有所增長，但銅桿企業(yè)因高銅價(jià)疊加終端尚未進(jìn)入旺季，開工率仍疲軟。上周上期所庫存數(shù)據(jù)顯示，滬銅社庫小幅累積2.64%至8.19萬噸，終端消費(fèi)反饋疲軟，升水高位回調(diào)。需求旺季的預(yù)期與實(shí)際表現(xiàn)存在差距，這使得銅價(jià)面臨較大的回調(diào)壓力。

綜合宏觀與基本面因素，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)銅價(jià)格或呈下跌態(tài)勢。投資者需密切關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化以及地緣政治局勢的發(fā)展，及時(shí)調(diào)整投資策略。

二、鋁：宏觀利好與基本面支撐下的上漲預(yù)期

宏觀層面：降息預(yù)期升溫，提振市場信心

9月5日晚美國公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，新增就業(yè)崗位驟降至2.2萬個(gè)，失業(yè)率上升至4.3%，這證實(shí)了勞動(dòng)力市場狀況正在走軟。市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期急劇升溫，50個(gè)基點(diǎn)降息方案進(jìn)入視野，美元指數(shù)下跌也給金屬市場帶來提振，鋁價(jià)受振震蕩走強(qiáng)。

基本面：供需穩(wěn)健，旺季預(yù)期向好

國內(nèi)方面，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布為鋁市場帶來了信心提振?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)"金九"旺季預(yù)期雖好，但需謹(jǐn)防預(yù)期落差。滬鋁供需穩(wěn)健，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)量穩(wěn)中小增，鋁下游開工率有所提升，其他線纜型材等板塊也呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。據(jù)市場統(tǒng)計(jì)，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)整體開工率環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)至61.7%。隨著鋁需求好轉(zhuǎn)，鋁錠社庫出現(xiàn)小幅去化態(tài)勢，截至上周9月5日，上期所鋁錠周度社庫下降1.21%至12.41萬噸。后期旺季或?qū)⒗^續(xù)提振鋁需求表現(xiàn)，支撐滬鋁走勢。

綜合來看，當(dāng)前基于宏觀利好與基本面的支撐，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)鋁價(jià)格漲勢為主。不過，投資者仍需關(guān)注需求旺季的實(shí)際驗(yàn)證情況以及社庫的變化，以把握市場動(dòng)態(tài)。

三、鋅：宏觀預(yù)期與基本面博弈下的反彈可能

宏觀層面：降息預(yù)期推動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷強(qiáng)化了降息預(yù)期，美元指數(shù)下跌為鋅價(jià)提供了支撐。據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)就業(yè)崗位僅增加22000個(gè)，遠(yuǎn)低于7月修正后的79000個(gè)和調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期75000個(gè)，這為美聯(lián)儲(chǔ)兩周后降息25個(gè)基點(diǎn)"開綠燈"，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，隔周倫鋅收漲0.69%至2858美元/噸。

基本面：供增需弱，但有改善跡象

基本面呈現(xiàn)供增需弱格局，礦端寬松成共識(shí)。國內(nèi)鋅社庫持續(xù)走高，截至2025年9月5日，上期所鋅錠社會(huì)庫存連續(xù)十一周累積，與6月20日相比增長103.04%，反映了當(dāng)前市場成交依然疲弱。然而，需求旺季來臨，鍍鋅等開工率略有回升，加上上周河南、天津及河北地區(qū)環(huán)保要求相繼解除，當(dāng)?shù)丶爸苓呭冧\廠生產(chǎn)恢復(fù)。此外，LME鋅庫存繼續(xù)走低，0 - 3貼水轉(zhuǎn)升水，基本面內(nèi)強(qiáng)外弱進(jìn)一步凸顯，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損擴(kuò)大至2600元/噸附近，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大或以鋅錠轉(zhuǎn)向凈出口結(jié)束。

從后市來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期炒作熱情持續(xù)高漲，短期仍是主導(dǎo)宏觀風(fēng)向，預(yù)期鋅價(jià)存反彈預(yù)期，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)鋅上漲。但操作上需持反彈空配思路，因?yàn)榈V端增量兌現(xiàn)無虞，空盤面利潤仍是大方向。

四、鉛：宏觀謹(jǐn)慎與基本面支撐下的窄幅震蕩

宏觀層面：不確定性仍存，市場情緒謹(jǐn)慎

美國8月非農(nóng)新增就業(yè)遠(yuǎn)低于預(yù)期，失業(yè)率上升，數(shù)據(jù)公布后美指震蕩走弱，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。但關(guān)稅政策仍存不確定性，特朗普近期調(diào)整關(guān)稅政策，雖豁免部分關(guān)鍵商品，但仍保留對半導(dǎo)體、鋼鐵等領(lǐng)域的限制。美股三大股指齊跌，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，進(jìn)入本周市場聚焦CPI數(shù)據(jù)，謹(jǐn)慎情緒仍存，鉛價(jià)窄幅震蕩。

基本面：供應(yīng)偏緊，需求旺季不旺

供應(yīng)端方面，原生鉛生產(chǎn)穩(wěn)定但難增長，再生鉛受原料回收成本高、企業(yè)持續(xù)虧損及環(huán)保壓力影響開工率低位，整體供應(yīng)偏緊，形成底部成本支撐。需求端則表現(xiàn)不佳，傳統(tǒng)"金九"消費(fèi)旺季來臨，但蓄電池旺季不旺，終端消費(fèi)動(dòng)力不足。儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域受到鋰電池替代擠壓，對鉛需求的拉動(dòng)較為有限。此外，9月即將實(shí)施的電動(dòng)自行車新國標(biāo)及中東地區(qū)關(guān)稅政策帶來不確定性，目前下游多保持觀望，按需采購。

綜合來看，宏觀資金觀望，靜待市場方向，鉛價(jià)延續(xù)橫盤整理，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)鉛或窄幅震蕩后微漲。投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策變化對鉛價(jià)的影響。

五、錫：宏觀謹(jǐn)慎與供需分化下的弱勢震蕩

宏觀層面：與鉛類似，不確定性影響市場情緒

美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，美指震蕩走弱，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但關(guān)稅政策的不確定性使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，美股三大股指齊跌，進(jìn)入本周市場聚焦CPI數(shù)據(jù)，謹(jǐn)慎情緒仍存，錫價(jià)弱勢震蕩。

基本面：供需分化，庫存增加削弱支撐

供應(yīng)端方面，緬甸佤邦雖未完全復(fù)產(chǎn)，但部分錫粉運(yùn)輸恢復(fù)，市場對供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期強(qiáng)化。國內(nèi)進(jìn)入9月企業(yè)檢修設(shè)備預(yù)期或進(jìn)一步限制精煉錫產(chǎn)量釋放，但錫市高價(jià)抑制需求表現(xiàn)，顯性庫存增加削弱了價(jià)格支撐，引發(fā)多頭平倉和拋售壓力。需求端則呈現(xiàn)分化態(tài)勢，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域拖累需求，新興領(lǐng)域向好，但半導(dǎo)體行業(yè)延長去庫存周期，焊錫需求萎縮，光伏行業(yè)因硅料價(jià)格暴跌，裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，焊帶需求環(huán)比減少，高價(jià)對實(shí)際消費(fèi)仍存抑制，雖然AI算力帶動(dòng)部分錫消費(fèi)，但整體拉動(dòng)有限。

整體來看，本周開啟交易首日錫市場流動(dòng)性較低，多頭合約在高位集中平倉，資金流向其他資產(chǎn)，加速價(jià)格下跌。展望今日，預(yù)計(jì)錫價(jià)跌勢為主。投資者需關(guān)注供需變化和庫存情況對錫價(jià)的影響。價(jià)格參考位：269000-274500遠(yuǎn)/噸。

六、鎳：宏觀謹(jǐn)慎與供應(yīng)寬松下，鎳價(jià)走勢預(yù)計(jì)謹(jǐn)慎為主

宏觀層面：不確定性主導(dǎo)市場情緒

美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美指震蕩走弱，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但關(guān)稅政策的不確定性使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，美股三大股指齊跌，進(jìn)入本周市場聚焦CPI數(shù)據(jù)，謹(jǐn)慎情緒仍存，本周交易首日鎳價(jià)窄幅震蕩，靜候新驅(qū)動(dòng)。

基本面：供應(yīng)寬松，需求疲弱

供應(yīng)端整體寬松，印尼中間品回流，國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量高位，LME庫存持續(xù)攀升至新高，供應(yīng)壓力巨大。但印尼鎳礦價(jià)格高企，成本端為鎳價(jià)提供底部支撐。需求端表現(xiàn)不佳，不銹鋼市場表現(xiàn)平淡，傳統(tǒng)"金九"旺季需求不及預(yù)期，鋼廠多按需采購，不銹鋼領(lǐng)域排產(chǎn)下滑。新能源領(lǐng)域磷酸鐵鋰替代趨勢強(qiáng)勁，鎳需求增量有限，碳酸鋰價(jià)格大幅下行壓制前驅(qū)體企業(yè)排產(chǎn)意愿，高鎳三元電池訂單復(fù)蘇緩慢，行業(yè)普遍以消化庫存為主，新增采購意愿不足。整體工業(yè)需求仍受房地產(chǎn)等行業(yè)拖累，鎳的實(shí)際消費(fèi)增長持續(xù)乏力。

整體來看，宏觀資金靜待市場方向，鎳過剩及顯性庫存累積施壓，預(yù)計(jì)今日鎳或漲跌不大。投資者需關(guān)注供應(yīng)端的變化和需求端的復(fù)蘇情況對鎳價(jià)的影響。

綜上所述，近期金屬市場在宏觀因素與基本面的共同作用下呈現(xiàn)出不同的價(jià)格走勢。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策變化、地緣政治局勢以及供需關(guān)系等因素，謹(jǐn)慎操作，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。