鉍價(jià)上漲 2000 元！需求爆增 + 庫存告急，小金屬牛市延續(xù)

據(jù)金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 9 月 16 日，長江綜合 1# 鉍均價(jià) 115000 元 / 噸，較上一交易日上漲 2000 元，在小金屬集體走強(qiáng)的行情中再添漲勢(shì)。這一價(jià)格變動(dòng)是供需格局重構(gòu)、高端需求爆發(fā)與全球資源博弈共同作用的必然結(jié)果。?

供應(yīng)端：原生礦短缺與再生產(chǎn)能受限的雙重?cái)D壓?

鉍價(jià)上漲的核心支撐來自供應(yīng)端的剛性收縮。作為典型的伴生金屬，鉍極少以獨(dú)立礦床形式存在，90% 以上的產(chǎn)量來自鉛、銅、鎢等礦產(chǎn)的冶煉副產(chǎn)品，其供應(yīng)規(guī)模高度依賴主金屬開采節(jié)奏。2025 年國內(nèi)鉛鋅礦開采配額雖未明確下調(diào)，但高品位礦石儲(chǔ)量下降導(dǎo)致主金屬產(chǎn)能釋放放緩，直接拖累鉍的伴生產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全年原生鉍供應(yīng)同比減少 5%-8%。?

海外供應(yīng)的不確定性進(jìn)一步加劇市場(chǎng)緊張。澳大利亞雖計(jì)劃通過資金支持 Nyrstar 公司在 Port Pirie 工廠推進(jìn)鉍加工產(chǎn)能建設(shè)，但項(xiàng)目仍處于可行性評(píng)估階段，短期內(nèi)無法形成實(shí)際供應(yīng)。而全球最大鉍生產(chǎn)國中國的環(huán)保政策持續(xù)收緊，湖南、江西等主產(chǎn)區(qū)對(duì)冶煉企業(yè)的污染物排放限值提高，部分中小型企業(yè)因整改不達(dá)標(biāo)被迫減產(chǎn)，行業(yè)開工率維持在 60% 左右的低位。?

再生鉍領(lǐng)域同樣面臨瓶頸。國內(nèi)龍頭企業(yè)靖遠(yuǎn)高能雖具備 6000 噸 / 年的精鉍產(chǎn)能，但 2024 年實(shí)際產(chǎn)量僅 4000 噸，產(chǎn)能利用率不足 70%。再生鉍原料主要依賴有色金屬冶煉廢渣，而廢渣回收價(jià)格隨鉍價(jià)上漲同步攀升，導(dǎo)致再生成本從年初的 10 萬元 / 噸升至 11.2 萬元 / 噸，擠壓企業(yè)生產(chǎn)意愿，難以形成有效供應(yīng)補(bǔ)充。?

需求端：半導(dǎo)體與新能源的雙向驅(qū)動(dòng)爆發(fā)?

需求端的結(jié)構(gòu)性增長成為鉍價(jià)上漲的核心動(dòng)力，其中半導(dǎo)體與新能源領(lǐng)域的突破最為顯著。在半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域，鉍基焊料因環(huán)保性和導(dǎo)熱性優(yōu)勢(shì)，逐步替代傳統(tǒng)鉛錫焊料，萬業(yè)企業(yè)子公司安徽萬導(dǎo)生產(chǎn)的鉍基靶材已進(jìn)入國內(nèi)頭部芯片廠商供應(yīng)鏈，其上半年鉍業(yè)務(wù)銷售收入達(dá) 5.25 億元，占公司營收比重超 75%。隨著國內(nèi) 28nm 及以下先進(jìn)制程產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì) 2025 年半導(dǎo)體領(lǐng)域鉍需求同比增長 22%。?

新能源領(lǐng)域的需求增量同樣可觀。鉍基材料在固態(tài)電池電解質(zhì)中的應(yīng)用取得技術(shù)突破，某頭部電池企業(yè)已啟動(dòng)鉍基固態(tài)電解質(zhì)中試，單 GWh 電池需消耗鉍材料約 15 噸。同時(shí)，光伏逆變器的功率模塊封裝對(duì)鉍的需求也在增長，伴隨全球光伏裝機(jī)量同比增長 30% 的態(tài)勢(shì)，這一領(lǐng)域的鉍消費(fèi)量有望突破 2000 噸。?

傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的穩(wěn)健增長形成補(bǔ)充。醫(yī)藥行業(yè)中，檸檬酸鉍等鉍化合物作為胃黏膜保護(hù)劑的需求持續(xù)穩(wěn)定，而化工領(lǐng)域的催化劑、塑料添加劑等應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬。國盛證券數(shù)據(jù)顯示，2023 年全球鉍消費(fèi)量已達(dá) 1.68 萬噸，預(yù)計(jì) 2025 年將突破 2 萬噸，供需缺口可能擴(kuò)大至 1500 噸以上。?

市場(chǎng)博弈：龍頭控貨與價(jià)差套利的情緒催化?

行業(yè)龍頭的經(jīng)營策略與市場(chǎng)情緒進(jìn)一步放大了價(jià)格漲幅。萬業(yè)企業(yè)在半年報(bào)中明確表示，將根據(jù)市場(chǎng)供需變化調(diào)節(jié)鉍產(chǎn)品出貨節(jié)奏，其湖北荊州、浙江衢州新產(chǎn)能計(jì)劃于 2025 年底投產(chǎn)，當(dāng)前正通過控制現(xiàn)貨供應(yīng)保障新產(chǎn)能釋放后的利潤空間。馳宏鋅鍺等兼具鉍產(chǎn)能的企業(yè)也優(yōu)先保障長單交付，減少現(xiàn)貨市場(chǎng)投放，導(dǎo)致市場(chǎng)流通量持續(xù)收縮。?

海內(nèi)外價(jià)差帶來的套利行為加劇短期波動(dòng)。3 月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鉍價(jià)約 15 萬元 / 噸時(shí)，海外報(bào)價(jià)已高達(dá) 50 萬元 / 噸，價(jià)差達(dá) 35 萬元 / 噸。盡管 9 月價(jià)差有所收窄，但仍維持在 20 萬元 / 噸以上，刺激貿(mào)易商加大出口備貨，進(jìn)一步消耗國內(nèi)庫存。金屬網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，目前國內(nèi)鉍現(xiàn)貨庫存已降至 10 天以內(nèi)，處于近三年最低水平。?

短期而言，供應(yīng)端的剛性約束與需求端的持續(xù)增長將繼續(xù)支撐鉍價(jià)高位運(yùn)行，若海外產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，價(jià)格有望向 16 萬元 / 噸的前期高點(diǎn)靠攏。從長期趨勢(shì)看，鉍的戰(zhàn)略資源屬性正在被重新估值。在全球關(guān)鍵礦產(chǎn)競爭加劇的背景下，鉍作為半導(dǎo)體、新能源等高端制造領(lǐng)域的必備材料，其供需失衡格局可能成為常態(tài)。

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