黃金屢創(chuàng)新高后驚現(xiàn)分歧 后市走勢何去何從？

9月23日COMEX黃金期貨歷史性突破3800美元/盎司，國內(nèi)滬金主力合約同步?jīng)_高至859元/克以上，周生生等品牌足金首飾價(jià)格站上1100元/克大關(guān)。截至2025年9月24日，黃金市場延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。國際金價(jià)方面，COMEX黃金期貨突破3800美元/盎司關(guān)口，最高觸及3824美元附近；倫敦現(xiàn)貨黃金同步走高。國內(nèi)市場方面，Au9999現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)852.20元/克，日內(nèi)上漲0.18%；滬金主力合約收報(bào)856.96元/克，漲幅0.67%，但技術(shù)面超買信號凸顯，短期多空博弈進(jìn)入關(guān)鍵階段。

?宏觀驅(qū)動：政策與地緣風(fēng)險(xiǎn)雙重支撐?
美聯(lián)儲政策預(yù)期仍是核心變量。盡管鮑威爾強(qiáng)調(diào)利率"適度限制性"，但9月PMI數(shù)據(jù)回落與市場降息預(yù)期升溫持續(xù)壓制美元，美元指數(shù)跌破97關(guān)口，為金價(jià)提供底層支撐。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級加劇避險(xiǎn)需求。中東局勢因多國承認(rèn)巴勒斯坦國存在不確定性，疊加美國政府停擺風(fēng)險(xiǎn)（10月1日財(cái)政年度截止），市場避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵。以色列與黎巴嫩沖突升級導(dǎo)致美國公民傷亡，但市場反應(yīng)相對克制：一方面，美股收盤時(shí)仍維持漲勢，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好未顯著降溫；另一方面，黃金價(jià)格僅小幅波動，未出現(xiàn)避險(xiǎn)資產(chǎn)大幅溢價(jià)。這種 "沖突但不恐慌" 的市場情緒削弱了美元的避險(xiǎn)買盤支撐。中長期趨勢上，全球央行購金潮、去美元化進(jìn)程及流動性寬松周期，共同構(gòu)成長期看漲邏輯。

?供應(yīng)端?：增長有限，成本高企，礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)定但優(yōu)質(zhì)資源減少導(dǎo)致成本上升。回收金受高金價(jià)刺激反而可能減少（惜售），供應(yīng)彈性不足。

?需求端?：結(jié)構(gòu)分化，投資需求主導(dǎo)。
投資需求（最強(qiáng)動力）??：全球黃金ETF資金流入激增，中國黃金ETF規(guī)模與持倉量創(chuàng)歷史新高，直接推升金價(jià)。央行購金（長期支撐）??，全球央行連續(xù)凈購金，反映"去美元化"趨勢，為市場提供穩(wěn)定且巨量的買方力量。
?消費(fèi)需求（受抑制但轉(zhuǎn)型）??：傳統(tǒng)金飾消費(fèi)受高金價(jià)抑制，但輕量化、投資性產(chǎn)品及文化IP聯(lián)名款推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；工業(yè)用金需求因技術(shù)突破穩(wěn)步增長。

技術(shù)面與短期走勢：警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?
當(dāng)前金價(jià)已連續(xù)多個交易日收陽，歷史數(shù)據(jù)顯示突破3800美元后常出現(xiàn)3%-5%技術(shù)回調(diào)。關(guān)鍵支撐區(qū)間看3730-3750美元，若跌破可能下探3700美元。然而，美元走弱與避險(xiǎn)情緒仍構(gòu)成托底力量，多空博弈下波動率或?qū)⒎糯蟆?/p>

?投資策略：分化市場中捕捉機(jī)會?
短期交易者：關(guān)注3730-3750美元支撐區(qū)間低吸機(jī)會，突破3800美元可輕倉追多（止損設(shè)2%以內(nèi)）；中長期配置者：利用回調(diào)窗口分批建倉，側(cè)重央行購金關(guān)聯(lián)品種；實(shí)物投資者：轉(zhuǎn)向輕量化、IP聯(lián)名款產(chǎn)品（如周生生敦煌系列），平衡投資與消費(fèi)屬性。
本周 FOMC 會議紀(jì)要（9 月 26 日）與 10 月 PCE 物價(jià)指數(shù)（9 月 28 日）將成為風(fēng)向標(biāo)。若紀(jì)要釋放 "降息路徑分歧擴(kuò)大" 信號，或 PCE 通脹反彈超預(yù)期，美元可能獲得支撐；反之，若數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化寬松預(yù)期，美元弱勢或延續(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金市場已進(jìn)入"政策市+情緒市"階段，美聯(lián)儲議息、地緣沖突等事件可能引發(fā)劇烈波動。建議通過黃金ETF、期權(quán)工具對沖風(fēng)險(xiǎn)，保持倉位分散化。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。