有色景氣指數(shù)站穩(wěn) 30.4！先行指數(shù)透復蘇信號，新能源需求能破短期困局？

2025 年 9 月中國有色金屬產業(yè)景氣指數(shù)新鮮出爐，監(jiān)測模型結果顯示，當月產業(yè)景氣指數(shù)為 30.4，較上月微升 0.1 個百分點，延續(xù)上升趨勢的同時仍處于 "正常" 區(qū)間中下部。更為值得關注的是指數(shù)間的分化態(tài)勢：先行指數(shù)較上月上升 0.4 個百分點至 70.4，釋放出未來預期向好的信號；而反映當前行業(yè)運行狀態(tài)的一致指數(shù)則下降 2.1 個百分點至 69.7，凸顯短期基本面與長期預期的博弈格局。

景氣指數(shù)的微弱抬升，得益于政策紅利與宏觀預期改善的雙重支撐。9 月 28 日，工業(yè)和信息化部等八部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026 年）》，明確提出 2025—2026 年行業(yè)增加值年均增長 5% 左右的目標，圍繞資源保障、科技創(chuàng)新、投資擴能等 5 方面推出 10 項舉措，其中 "依法依規(guī)加快礦產資源開發(fā)項目審批"" 推動高端材料攻關 " 等內容直接提振行業(yè)信心。宏觀經濟層面亦傳來積極信號，9 月制造業(yè) PMI 雖仍處于 49.8% 的榮枯線下方，但已連續(xù)兩個月環(huán)比回升，其中生產指數(shù)升至 51.9% 的近 6 個月高點，裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè) PMI 均突破 51%，為有色金屬需求提供了基礎支撐。

先行指數(shù)的上行軌跡，更清晰地勾勒出行業(yè)未來的增長潛力。構成先行指數(shù)的核心指標中，LMEX 國際有色金屬價格指數(shù)環(huán)比上漲 5.0%，受全球銅供應鏈偏緊及新能源領域需求拉動，9 月銅價呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，自由港等國際礦企削減產量預期進一步強化供應端支撐。國內層面，M2 指數(shù)環(huán)比增長 1.2%，有色金屬固定資產投資額指數(shù)環(huán)比增幅達 2.3%，反映出流動性環(huán)境與行業(yè)投資意愿的同步改善。同時，亞洲制造業(yè) PMI 連續(xù) 5 個月處于擴張區(qū)間，印度、泰國等新興市場制造業(yè)景氣度提升，為有色金屬出口需求注入韌性。

不過，一致指數(shù)的回落揭示了當前行業(yè)面臨的短期壓力。從需求結構看，房地產領域的拖累仍未完全消解，商品房銷售面積指標持續(xù)處于 "過冷" 區(qū)間，直接影響建筑用鋁、銅等傳統(tǒng)消費需求。盡管 "金九" 旺季開啟，但部分下游領域恢復不及預期，如銅棒開工率仍處于 43.9% 的低位，顯示傳統(tǒng)加工環(huán)節(jié)需求疲軟。供應端雖保持穩(wěn)定，十種有色金屬產量等指標位于 "正常" 區(qū)間，但企業(yè)庫存去化節(jié)奏放緩，9 月末國內銅社會庫存環(huán)比出現(xiàn) 18.7% 的階段性回升，對短期價格形成壓制。

行業(yè)內部的結構性特征同樣值得關注。在傳統(tǒng)領域承壓的同時，新能源相關需求持續(xù)發(fā)力，光伏鎢絲、新能源汽車用鋁等高端應用場景快速擴張，推動廈門鎢業(yè)、中國鋁業(yè)等龍頭企業(yè)新能源業(yè)務收入同比增長超 20%。再生金屬板塊亦表現(xiàn)活躍，中國再生金屬產業(yè)高質量發(fā)展峰會的召開聚焦資源循環(huán)利用技術突破，政策支持下再生金屬產量有望在 2026 年突破 2000 萬噸，為行業(yè)提供綠色增長動能。

對于后續(xù)走勢，業(yè)內分析認為，景氣指數(shù) "微升 + 分化" 的格局預計將持續(xù)一段時間。短期來看，傳統(tǒng)需求的恢復節(jié)奏與庫存去化效率將決定一致指數(shù)能否企穩(wěn)；長期而言，八部門穩(wěn)增長方案的落地見效、新能源需求的持續(xù)釋放以及全球供應鏈的結構調整，將為先行指數(shù)提供持續(xù)向上的動力。從板塊表現(xiàn)看，截至 9 月末中證有色金屬指數(shù)年內漲幅已達 24.91%，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等龍頭企業(yè)憑借資源布局與技術優(yōu)勢領跑市場，顯示資本對行業(yè)長期價值的認可。

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