鉍價跌 2000 元！供應放量 + 庫存高企，短期承壓不改長期價值

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 10 月 16 日，長江綜合 1# 鉍均價報 124500 元 / 噸，較前一交易日下跌 2000 元。這看似突然的價格變動，實則是再生產(chǎn)能釋放、進口補充增加與需求觀望情緒共同作用的必然結(jié)果。

供應端：再生產(chǎn)能 "突襲"，進口補充加劇寬松

此次鉍價下跌的核心推力來自供應端的超預期放量，再生鉍產(chǎn)能釋放與進口增量形成 "雙重沖擊"。作為國內(nèi)再生鉍龍頭，靖遠高能通過技術(shù)改造將產(chǎn)能利用率提升至 85%，疊加印尼新建鉍回收項目于 10 月初進入量產(chǎn)階段，全球再生鉍供應量環(huán)比增長 12%。更具沖擊力的是海外資源的涌入 —— 澳大利亞 Nyrstar 公司 Port Pirie 工廠完成產(chǎn)線調(diào)試后，首批 500 噸精鉍于 10 月初順利進入中國市場，直接打破國內(nèi)現(xiàn)貨市場的定價平衡。

原料端的補充同樣不容忽視。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 9 月中國鉍精礦進口量達 4200 噸，環(huán)比激增 37%，部分企業(yè)通過 "進料加工" 模式繞開出口管制相關(guān)限制，進一步填補了國內(nèi)原料缺口。從產(chǎn)能格局看，國內(nèi)鉍生產(chǎn)集中度較高，湖南辰州礦業(yè)、高能環(huán)境等龍頭企業(yè) 2025 年產(chǎn)能均保持穩(wěn)定增長，其中高能環(huán)境 2023 年已實現(xiàn)精鉍產(chǎn)量 3548 噸，疊加行業(yè)新增產(chǎn)能逐步爬坡，供應端 "量增價弱" 的特征愈發(fā)明顯。

需求端：半導體旺季 "遲到"，傳統(tǒng)需求缺乏增量

與供應放量形成鮮明對比的是需求端的 "旺季疲軟"。作為鉍的核心新興應用領(lǐng)域，半導體行業(yè)短期需求未能如期爆發(fā)：盡管萬業(yè)企業(yè)等企業(yè)在安徽、湖北的鉍材料深加工基地加速建設(shè)，計劃 2025 年實現(xiàn)產(chǎn)能逐季爬坡，但目前產(chǎn)線仍處于調(diào)試階段，一季度僅確認少量收入，尚未形成實質(zhì)性需求支撐。而備受關(guān)注的 3nm 芯片用高純鉍需求，雖長期邏輯明確，但短期受全球晶圓廠設(shè)備支出增速放緩影響，采購節(jié)奏明顯滯后。

傳統(tǒng)需求領(lǐng)域同樣缺乏亮點。鉍在電子材料領(lǐng)域的消費占比雖達 45%，但 2025 年三季度全球消費電子出貨量同比僅增長 2.1%，智能手機、PC 等終端產(chǎn)品需求疲軟，直接導致電子焊料等中游環(huán)節(jié)采購量環(huán)比下降 8%。醫(yī)藥等穩(wěn)定需求領(lǐng)域雖保持 10% 左右的增速，但占比已降至 10%，難以對沖半導體與電子行業(yè)的需求缺口。疊加 "買漲不買跌" 的市場心態(tài)，下游企業(yè)普遍縮減備貨量，進一步削弱價格支撐。

庫存與政策：雙重壓力壓制市場情緒

庫存高企成為壓垮鉍價的 "最后一根稻草"。截至 10 月 16 日，國內(nèi)鉍社會庫存已攀升至 18000 噸，較 9 月初增長 12%，創(chuàng)年內(nèi)新高 —— 這一數(shù)據(jù)與年初 14502 噸的倉單庫存形成鮮明對比，反映出供應過剩的壓力正持續(xù)累積。在庫存壓力下，部分中小冶煉企業(yè)為加速資金周轉(zhuǎn)，開啟低價拋售模式，進一步放大價格跌幅。

出口管制政策的邊際效應也在減弱。盡管 2025 年 2 月商務(wù)部已將鉍納入出口管制清單，但實際執(zhí)行中，三氧化二等未受限物項仍保持出口增長，且 9 月鉍精礦進口量的激增顯示，海外資源正通過多種渠道補充國內(nèi)市場，政策對價格的支撐作用逐步淡化。

短期回調(diào)難改長期稀缺價值

值得注意的是，單日 2000 元的跌幅并未動搖鉍的長期戰(zhàn)略價值。作為全球儲量僅 47 萬噸、中國儲采比有限的稀缺金屬，鉍在半導體 3nm 制程、鉍基鈉離子電池、超導材料等高端領(lǐng)域的需求增長邏輯清晰，未來 3-5 年全球需求增速預計維持在 8%-10%。當前價格已接近部分再生鉍企業(yè)的成本線，隨著萬業(yè)企業(yè)等新項目產(chǎn)能釋放與半導體需求復蘇，供需格局有望重新平衡。

重點跟蹤兩大變量：一是半導體晶圓廠的復工節(jié)奏與 3nm 芯片量產(chǎn)進度，若高端需求啟動，將快速消化庫存；二是再生鉍產(chǎn)能的調(diào)整幅度，若價格持續(xù)下探導致高成本產(chǎn)能退出，供應端壓力將逐步緩解。

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