鈷價重回40 萬 ！供應(yīng)缺口 + 新興需求添新動能，四季度還能沖嗎？

2025 年 10 月 28 日，長江現(xiàn)貨 1# 鈷均價報 400000 元 / 噸，較前一交易日上漲 2000 元，順利站穩(wěn) 40 萬元整數(shù)關(guān)口。

供應(yīng)端：配額枷鎖疊加地緣風(fēng)險

全球 76% 的鈷產(chǎn)量來自剛果（金），其 10 月 16 日正式落地的出口配額制成為價格上漲的核心推手。2025 年四季度該國鈷出口總量僅 18125 噸，較往年同期縮減超 50%，2026-2027 年每年配額更是僅為 2024 年實際出口量的 44%。雪上加霜的是，剛果（金）東部沖突持續(xù)升級，該地區(qū)貢獻全球 20% 的鈷產(chǎn)量，多座礦山停產(chǎn)導(dǎo)致實際出口量或低于配額上限。

作為替代供應(yīng)源的印尼，2025 年伴生鈷產(chǎn)量僅 3.2 萬噸，遠無法彌補剛果（金）的供應(yīng)缺口。國內(nèi)市場已明顯感受到壓力，10 月鈷原料到港量同比下降 35%，中小型冶煉企業(yè)原料庫存普遍不足 15 天，部分廠商因斷供風(fēng)險被迫縮減產(chǎn)能。

需求端：傳統(tǒng)旺季疊加新興爆發(fā)

10 月正值新能源汽車 "金九銀十" 傳統(tǒng)旺季，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10 月以來新能源車批發(fā)量同比增長 28%，三元電池裝機量占比回升至 41%。寧德時代、億緯鋰能等頭部電池企業(yè)為保障四季度生產(chǎn)，密集啟動補庫，單次采購量較上月提升 30%。

新興領(lǐng)域需求成為重要增量，低空經(jīng)濟、長時儲能等場景加速滲透。單臺 eVTOL 飛行器的鈷用量較傳統(tǒng)新能源汽車提升數(shù)倍，5 納米以下 AI 芯片的互連層也開始用鈷替代銅，形成傳統(tǒng)與新興需求的共振效應(yīng)。機構(gòu)測算，2025 年全球鈷需求同比增長 18%，供需缺口已擴大至 12.2 萬噸。

庫存與資金：放大市場上漲動能

當前國內(nèi)鈷產(chǎn)業(yè)鏈庫存已降至 "警戒水平"，電解鈷社會庫存僅 2800 噸，較年初下降 62%，庫存消費比低至 0.3 個月，現(xiàn)有庫存僅能滿足 10 天左右的市場需求。低庫存背景下，貿(mào)易商惜售情緒顯著升溫，現(xiàn)貨升水期貨幅度持續(xù)擴大。

資金層面同樣動作頻頻，華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等龍頭股獲大單資金持續(xù)流入，國際市場上嘉能可等礦業(yè)巨頭已將 2025 年末鈷價目標價上調(diào)至 42 萬元 / 噸，進一步強化市場看漲預(yù)期。

短期走勢：高位震蕩走強

四季度新能源汽車產(chǎn)銷旺季仍在持續(xù)，電池企業(yè)補庫需求尚未完全釋放，而剛果（金）10 月僅 3625 噸的出口額度難以緩解供應(yīng)鏈緊張。低庫存、強需求與政策約束的三重作用下，鈷價短期有望向 42 萬元 / 噸的目標價推進，高位震蕩格局將延續(xù)。

中長期走勢：結(jié)構(gòu)性短缺支撐高價

機構(gòu)預(yù)測，2025-2026 年全球鈷供應(yīng)短缺量將分別達 12.2 萬噸、8.8 萬噸，而需求端受新能源汽車滲透率提升、儲能裝機擴張及新興領(lǐng)域放量驅(qū)動，2026 年全球需求預(yù)計突破 30 萬噸，價格中樞有望穩(wěn)定在 35 萬元 / 噸以上，部分機構(gòu)甚至喊出 50 萬元 / 噸的長期目標。

潛在風(fēng)險：

磷酸鐵鋰電池對三元電池的替代、無鈷電池技術(shù)商業(yè)化進程，以及剛果（金）配額豁免條款落地等因素可能引發(fā)階段性回調(diào)。但長遠來看，剛果（金）強化資源控制權(quán)、全球能源轉(zhuǎn)型對高端材料的剛性需求，已為鈷價構(gòu)建起長期上行的底層支撐。

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