港股 IPO 募資 1900 億登頂全球！A+H 熱潮炸了11 家龍頭已上市，78 家排隊(duì)候場(chǎng)

2025 年港股資本市場(chǎng)迎來(lái) "高光時(shí)刻"：截至 10 月 21 日，港股市場(chǎng) IPO 募資總額已突破 1900 億港元，強(qiáng)勢(shì)登頂全球交易所首位。這一成績(jī)的背后，是 A 股龍頭企業(yè)掀起的 "A+H" 上市浪潮 —— 寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等行業(yè)標(biāo)桿相繼登陸港交所，11 家 A 股公司已成功實(shí)現(xiàn)兩地上市，78 家 A 股公司排隊(duì)候場(chǎng)，立訊精密、陽(yáng)光電源等千億市值巨頭赫然在列，A+H 模式正邁入新一輪上行周期。

熱潮圖景：龍頭領(lǐng)銜，千億級(jí)陣容擴(kuò)容

今年的港股 IPO 市場(chǎng)，A 股龍頭企業(yè)成為絕對(duì)主力。已成功登陸港股的 11 家 A 股公司中，不乏新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)領(lǐng)域的領(lǐng)軍者：寧德時(shí)代以約 410 億港元募資額創(chuàng)下年內(nèi) A+H 企業(yè)港股募資紀(jì)錄，其募資資金約 90% 用于推進(jìn)匈牙利項(xiàng)目建設(shè)；"醫(yī)藥一哥" 恒瑞醫(yī)藥將港股上市作為 "出海" 戰(zhàn)略關(guān)鍵一步，上市時(shí)獲新加坡政府投資公司、高瓴等明星機(jī)構(gòu) 41.31 億港元認(rèn)購(gòu)；調(diào)味品巨頭海天味業(yè)則吸引高瓴、紅杉等 8 家基石投資者捧場(chǎng)，認(rèn)購(gòu)金額近 47 億港元。

后備軍團(tuán)同樣成色十足。在港交所排隊(duì)的 78 家 A 股公司中，近八成市值超 200 億，11 家為千億級(jí)龍頭 —— 立訊精密以 4452.83 億元市值領(lǐng)銜，陽(yáng)光電源、牧原股份市值分別超 3100 億、2700 億元，賽力斯、億緯鋰能等亦在列。此外，韋爾股份、三一重工等 25 家公司已公告 H 股上市計(jì)劃，形成 "已上市 + 在排隊(duì) + 擬遞表" 的梯次擴(kuò)容格局。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，新上市 A+H 公司獲得資金熱捧：赤峰黃金 H 股上市以來(lái)累計(jì)上漲 118%，恒瑞醫(yī)藥 H 股較發(fā)行價(jià)漲超 27%，寧德時(shí)代 H 股甚至較 A 股出現(xiàn) 12% 的溢價(jià)，打破此前 H 股普遍折價(jià)的慣例。

驅(qū)動(dòng)邏輯：政策鋪路、市場(chǎng)回暖與企業(yè)需求共振

這場(chǎng) A+H 上市熱潮，是政策支持、市場(chǎng)改善與企業(yè)戰(zhàn)略需求共同作用的結(jié)果。政策層面，兩地監(jiān)管協(xié)同發(fā)力打通上市通道：證監(jiān)會(huì) 2024 年推出 5 項(xiàng)對(duì)港合作措施，明確支持內(nèi)地龍頭赴港上市；港交所則優(yōu)化機(jī)制，將 "A+H" 發(fā)行人公眾持股門檻調(diào)整為 "10% 比例或 30 億港元市值" 二選一，并對(duì)千億市值企業(yè)承諾 30 天內(nèi)完成審核，5 月上線的 "科企專線" 更將科技企業(yè)審批周期縮短至 3 個(gè)月。

資本市場(chǎng)回暖提供了絕佳窗口。2024 年下半年起，港股在流動(dòng)性改善推動(dòng)下持續(xù)上行，海外資金回流明顯。機(jī)構(gòu)投資者積極入場(chǎng)，今年新上市的 A+H 公司平均吸引 30 家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，中東、北歐主權(quán)基金占比顯著提升，三花智控等企業(yè)的基石投資者認(rèn)購(gòu)額占比超 50%。

企業(yè)國(guó)際化需求則是核心內(nèi)生動(dòng)力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，港股成為企業(yè) "出海" 的重要跳板：潮宏基赴港募資用于東南亞擴(kuò)張，海瀾之家旨在建設(shè)香港海外總部，寧德時(shí)代通過港元融資支撐海外產(chǎn)能布局。同時(shí)，港股的外匯融資優(yōu)勢(shì)、成熟法律環(huán)境，能幫助企業(yè)降低跨境經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

市場(chǎng)重塑：港股 "含科量" 提升，形成雙向正循環(huán)

A+H 浪潮正深刻改變港股市場(chǎng)生態(tài)。過去港股以金融、地產(chǎn)股為主的 "偏科" 結(jié)構(gòu)逐漸改善，今年新增的 A+H 企業(yè)覆蓋新能源、高端制造、創(chuàng)新藥等核心領(lǐng)域，為市場(chǎng)注入多元活力。中金公司測(cè)算，若排隊(duì)企業(yè)年內(nèi)完成上市，預(yù)計(jì)新增融資 3400 億港元，增厚港股總市值 0.8%，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將吸引更多資金沉淀。

流動(dòng)性與定價(jià)效率同步提升。互聯(lián)互通機(jī)制下，南向資金與國(guó)際資本形成合力，推動(dòng) AH 溢價(jià)逐步收窄。興證國(guó)際指出，寧德時(shí)代等龍頭獲 31 萬(wàn)名投資者追捧，反映中外資金對(duì)優(yōu)質(zhì)中資股的認(rèn)可，這種良性互動(dòng)將吸引更多企業(yè)赴港上市。

對(duì) A 股市場(chǎng)而言，A+H 模式亦具積極意義：企業(yè)赴港融資可緩解 A 股融資壓力，騰出額度支持硬科技企業(yè)，同時(shí)通過國(guó)際市場(chǎng) "壓力測(cè)試" 推動(dòng)公司治理升級(jí)，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。

展望：上行周期延續(xù)，香港樞紐地位強(qiáng)化

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A+H 上市熱潮有望持續(xù)。德勤預(yù)計(jì)，2025 年港股新股或?qū)⑦_(dá) 80 只，融資 1300 億至 1500 億港元，其中 A+H 企業(yè)將成重要力量；中金公司則透露，后續(xù)仍有近 50 家 A 股公司計(jì)劃赴港，潛在融資需求達(dá) 1500 億 —1800 億港元。

港交所行政總裁陳翊庭表示，"科企專線" 市場(chǎng)反饋熱烈，科技企業(yè)上市熱潮將持續(xù)，香港作為連接內(nèi)地與國(guó)際市場(chǎng)的橋梁作用愈發(fā)凸顯。隨著更多龍頭企業(yè)落地，港股將進(jìn)一步鞏固中國(guó)資產(chǎn)投資窗口與人民幣離岸中心地位，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)與全球資本的雙向奔赴。

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