前三季度新能源金屬 "幾家歡喜幾家愁"，電解鎳狂增 50% 成最大贏家

在 10 月 29 日召開的 2025 年前三季度有色金屬工業(yè)經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委常委陳學森披露，新能源金屬產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著分化：工業(yè)硅產(chǎn)量 332.8 萬噸，同比下降 10.8%；電解鎳產(chǎn)量 34.7 萬噸，同比大增 50.6%；精煉鈷產(chǎn)量 13.4 萬噸，小幅下滑 3.7%；碳酸鋰產(chǎn)量 58.8 萬噸，同比增長 28%。這一數(shù)據(jù)折射出新能源產(chǎn)業(yè)鏈在政策調(diào)控、技術(shù)迭代與市場需求博弈下的復雜格局。

一、工業(yè)硅：產(chǎn)能出清加速，光伏需求疲軟拖累增長

工業(yè)硅產(chǎn)量同比下降 10.8%，主要受光伏產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整與行業(yè)自律減產(chǎn)影響。2025 年以來，多晶硅產(chǎn)能過剩導致價格持續(xù)低迷，工業(yè)硅作為其上游原料需求疲軟，西南主產(chǎn)區(qū)四川、云南開工率降至歷史低位（僅 20%），新疆頭部企業(yè)也主動減產(chǎn)以緩解庫存壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，全國工業(yè)硅社會庫存達 59.6 萬噸，倉單庫存 33.7 萬噸，去庫周期長達 4-6 個月。盡管藏格礦業(yè)等企業(yè)布局高端鋁基新材料以拓展應用場景，但短期內(nèi)行業(yè)仍面臨 "產(chǎn)能過剩 - 價格下跌 - 減產(chǎn)止損" 的惡性循環(huán)。

中色協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 1-9 月工業(yè)硅出口量同比下降 12%，反映海外需求亦未達預期。不過，隨著《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026 年）》提出 "嚴控硅新增產(chǎn)能"，行業(yè)集中度有望提升，具備電力成本優(yōu)勢和技術(shù)壁壘的新疆企業(yè)或主導新一輪產(chǎn)能整合。

二、電解鎳：不銹鋼與電池需求共振，產(chǎn)量增速領(lǐng)跑新能源金屬

電解鎳產(chǎn)量同比激增 50.6%，成為最大亮點。這一增長主要由不銹鋼行業(yè)旺季補庫與新能源電池需求擴張驅(qū)動。盡管全球鎳市全年預計過剩 19.8 萬噸，但國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能利用率維持在 94% 的高位，紅土鎳礦 - 氫氧化鎳加工工藝利潤豐厚，刺激企業(yè)擴產(chǎn)。此外，三元電池高鎳化趨勢（如 NCM811 占比提升）推動硫酸鎳需求增長，2025 年 1-8 月國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量同比增加 11%，帶動電解鎳消費。

不過，市場隱憂猶存。不銹鋼價格疲軟導致高鎳鐵成本線失守，部分工藝陷入虧損。若新能源汽車銷量不及預期，電解鎳價格可能面臨回調(diào)壓力。

三、精煉鈷：剛果（金）政策擾動與再生替代并行

精煉鈷產(chǎn)量同比微降 3.7%，主要受剛果（金）出口政策調(diào)整影響。該國自 2025 年 2 月起實施鈷出口禁令，雖于 10 月改為配額制（2025 年剩余配額 1.8 萬噸），但前三季度中國鈷濕法中間品進口量同比銳減 62%，直接沖擊國內(nèi)精煉鈷供應。疊加三元電池低鈷化趨勢，精煉鈷需求增長乏力。

值得注意的是，再生鈷產(chǎn)能釋放部分對沖了供應缺口。格林美等企業(yè)通過 "城市礦山 + 印尼鎳礦伴生" 戰(zhàn)略，2025 年上半年自產(chǎn)鈷金屬 3667 噸，同比增長 125%。中色協(xié)《方案》提出 2026 年再生金屬產(chǎn)量突破 2000 萬噸，再生鈷有望成為未來供應的重要補充。

四、碳酸鋰：鹽湖提鋰技術(shù)突破，產(chǎn)能釋放支撐增長

碳酸鋰產(chǎn)量同比增長 28%，鹽湖提鋰技術(shù)革新與產(chǎn)能密集落地是核心驅(qū)動力。西藏麻米錯鹽湖 5 萬噸項目、青海匯信 2 萬噸項目等相繼投產(chǎn)，藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)等企業(yè)通過 "鈦系吸附 + 膜耦合" 工藝將鋰收率提升至 95% 以上，生產(chǎn)成本降至 3-4 萬元 / 噸，顯著低于鋰輝石提鋰。此外，歐洲新能源汽車銷量同比增長 25.9%，儲能訂單激增 246%，拉動全球碳酸鋰需求。

五、政策與行業(yè)展望：從規(guī)模擴張到質(zhì)量競爭

針對新能源金屬行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾，中色協(xié)明確將 "保資源、優(yōu)供給、促轉(zhuǎn)型" 作為核心任務。《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026 年）》提出，2025-2026 年十種有色金屬產(chǎn)量年均增長 1.5%，重點推進銅、鋁、鋰等國內(nèi)資源開發(fā)，并嚴控碳酸鋰、工業(yè)硅等領(lǐng)域的低水平擴張。

展望未來，新能源金屬行業(yè)將呈現(xiàn)三大趨勢：一是資源保障能力強化，如鹽湖提鋰、再生金屬利用等技術(shù)突破；二是高端化競爭加劇，如高純度金屬、電池材料升級；三是綠色低碳轉(zhuǎn)型提速，光伏綠電替代化石能源在冶煉環(huán)節(jié)的應用。陳學森強調(diào)，行業(yè)需從 "卷價格" 轉(zhuǎn)向 "卷技術(shù)"，通過技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同應對全球供應鏈波動。

（文中數(shù)據(jù)來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會、證券時報、中信證券等，觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。