美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反撲銅價(jià)承壓！鋁鋅偏強(qiáng)！誰(shuí)將主導(dǎo)四季度行情？

期貨行情：

——11月3日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)87020元/噸，跌630元；升水為100元/噸，漲40元；A00鋁錠報(bào)21440元/噸，漲160元；貼水報(bào)0元；0#鋅報(bào)22360元/噸，漲60元；1#鋅報(bào)22260元/噸，漲60元；1#鉛錠報(bào)17375元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)122300元/噸，持平；1#錫報(bào)285750元/噸，漲1250元；

近期有色金屬市場(chǎng)在宏觀多空交織與基本面分化中劇烈震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑分歧、美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反撲、中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟三大宏觀變量形成"三重頂"壓力，而各品種基本面則呈現(xiàn)"銅鋁承壓、錫鎳爭(zhēng)鋒"的分化格局，四季度金屬價(jià)格走勢(shì)或現(xiàn)"冰火兩重天"。

銅市：宏觀利空壓頂，需求疲態(tài)盡顯

上周美聯(lián)儲(chǔ)鷹派陣營(yíng)集體發(fā)聲，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)哈瑪克、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)洛根及堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)施密德形成"三票反對(duì)"陣營(yíng)，直接導(dǎo)致12月降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)飆升至99.84創(chuàng)三個(gè)月新高。這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的銅金屬形成雙重打擊——非美買家成本激增，疊加中國(guó)10月制造業(yè)PMI連續(xù)第七個(gè)月萎縮，出口新訂單持續(xù)下滑，銅價(jià)上行動(dòng)力被徹底壓制?；久嬗∽C需求疲軟：滬銅社庫(kù)單月暴增11348噸至11.6萬(wàn)噸，刷新近一個(gè)月高位；洋山銅溢價(jià)單月暴跌28%至36美元/噸，進(jìn)口需求萎縮可見(jiàn)一斑。隨著傳統(tǒng)旺季尾聲臨近，下游消費(fèi)走弱預(yù)期強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)承壓下跌，需警惕美國(guó)政府停擺對(duì)數(shù)據(jù)真空期的沖擊。今日關(guān)注下方支撐位86500元/噸。

鋁市：風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，挺價(jià)情緒支撐

與銅市形成鮮明對(duì)比的是，鋁價(jià)在美元走強(qiáng)壓力下仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行。美國(guó)三大股指全線走強(qiáng)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加中美經(jīng)貿(mào)破冰緩解緊張情緒，形成"宏觀暖風(fēng)"?；久娉尸F(xiàn)"海外供應(yīng)收縮、國(guó)內(nèi)消費(fèi)韌性"的支撐邏輯：滬鋁社庫(kù)實(shí)現(xiàn)三連降，持貨商挺價(jià)情緒濃厚；盡管鋁價(jià)沖高抑制下游采買節(jié)奏，但消費(fèi)韌性仍支撐現(xiàn)貨成交改善。值得注意的是，美國(guó)政府停擺導(dǎo)致非農(nóng)數(shù)據(jù)缺席，市場(chǎng)將依賴ADP私人就業(yè)、Revelio Labs預(yù)估數(shù)據(jù)及ISM制造業(yè)PMI判斷經(jīng)濟(jì)走向，需警惕數(shù)據(jù)真空期下的預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)。

錫鎳：供給硬約束VS庫(kù)存高壓博弈

錫市呈現(xiàn)"緊供應(yīng)、弱現(xiàn)實(shí)"的典型特征。緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度遲緩、印尼打擊非法采礦導(dǎo)致全球錫精礦進(jìn)口量環(huán)比下滑，LME庫(kù)存維持歷史低位構(gòu)成強(qiáng)支撐。但需求端分化明顯：光伏裝機(jī)與手機(jī)出貨疲軟壓制傳統(tǒng)焊料需求，人工智能新興領(lǐng)域需求雖存韌性但占比有限，高錫價(jià)進(jìn)一步抑制終端補(bǔ)庫(kù)意愿，預(yù)計(jì)錫價(jià)沖高彈性有限。鎳市則陷入"預(yù)期強(qiáng)、現(xiàn)實(shí)弱"困局：印尼采礦配額收緊與菲律賓雨季形成供應(yīng)支撐，但LME庫(kù)存突破25.2萬(wàn)噸新高，疊加國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)能激增，過(guò)剩壓力持續(xù)壓制盤面。不銹鋼減產(chǎn)緩解庫(kù)存壓力但終端訂單疲軟未改，新能源高鎳化需求增量被產(chǎn)能擴(kuò)張抵消，短期或延續(xù)震蕩格局，預(yù)計(jì)盤面進(jìn)入漲跌博弈階段。

鉛鋅：供需雙弱下的緊平衡藝術(shù)

鉛市呈現(xiàn)"礦緊鉛穩(wěn)"的供應(yīng)收縮格局，鉛礦緊張推動(dòng)加工費(fèi)下行，再生鉛環(huán)節(jié)受原料采購(gòu)與物流效率制約，產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，LME庫(kù)存持續(xù)去化提供底部支撐。需求端則顯現(xiàn)"高價(jià)抑制"效應(yīng)，蓄電池企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，但社會(huì)庫(kù)存偏低緩沖下行壓力，預(yù)計(jì)鉛價(jià)高位橫盤震蕩。鋅市供需雙弱特征更為突出：滬鋅社庫(kù)環(huán)比降0.58萬(wàn)噸至10.34萬(wàn)噸，四季度供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)，但與此同時(shí)，北方冬季冶煉廠檢修減產(chǎn)或加劇供應(yīng)收緊，也降低了開工率，對(duì)鋅礦采購(gòu)需求下降。當(dāng)前現(xiàn)貨消費(fèi)僅維持剛需，實(shí)際成交仍顯疲態(tài)，且現(xiàn)貨維持貼水格局，壓制鋅價(jià)的反彈空間，綜合來(lái)看，短期鋅價(jià)預(yù)計(jì)維持22300-22600元/噸區(qū)間震蕩。

后市展望：宏觀情緒與供需邊際的平衡術(shù)

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)正處于宏觀情緒與供需邊際的精密平衡中。美聯(lián)儲(chǔ)官員后續(xù)表態(tài)、中美經(jīng)貿(mào)互動(dòng)、國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化將成為價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵傳導(dǎo)變量。投資者需重點(diǎn)關(guān)注三大信號(hào)：一是美聯(lián)儲(chǔ)12月降息路徑的最終定調(diào)，二是中國(guó)"十五五"規(guī)劃下基建與新能源領(lǐng)域的實(shí)際需求落地情況，三是LME與上期所庫(kù)存的邊際變化。在"宏觀多空交織、基本面分化"的背景下，四季度金屬價(jià)格或呈現(xiàn)"銅價(jià)承壓整理、鋁堅(jiān)挺、錫鎳爭(zhēng)鋒、鉛鋅緊平衡"的差異化走勢(shì)，市場(chǎng)參與者需以"風(fēng)險(xiǎn)控制為錨，供需邏輯為帆"，在波動(dòng)中捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。