【鎳價(jià)】多方靜候新驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)窄震 過剩及累庫(kù)下產(chǎn)業(yè)鏈如何？

據(jù)金屬網(wǎng)獲悉，11 月 4 日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng) 1# 鎳以 120950-123350 元 / 噸區(qū)間震蕩，均價(jià) 122150 元 / 噸較前一日微跌 150 元，早盤呈現(xiàn) "低開穩(wěn)走" 態(tài)勢(shì)，買賣雙方在成本支撐與庫(kù)存壓力間陷入觀望僵局。這場(chǎng)窄幅波動(dòng)的背后，是全球政策調(diào)控、供需結(jié)構(gòu)分化與宏觀環(huán)境共振。

宏觀面：當(dāng)前鎳價(jià)在宏觀層面正承受來(lái)自美元與需求的雙重壓力。一方面，美元指數(shù)反彈至99關(guān)口，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息路徑的分歧加劇，鷹派言論強(qiáng)化了美元資產(chǎn)的吸引力，令以美元計(jì)價(jià)的鎳價(jià)持續(xù)承壓。另一方面，全球制造業(yè)需求呈現(xiàn)"內(nèi)外溫差"：盡管國(guó)內(nèi)10月制造業(yè)PMI維持在擴(kuò)張區(qū)間，但新出口訂單已然收縮；同時(shí)，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI跌入萎縮區(qū)間，導(dǎo)致以不銹鋼為代表的外需訂單疲軟，并進(jìn)一步向鎳的終端需求傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)"十五五"政策預(yù)期對(duì)需求端形成一定支撐，但地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整仍壓制整體需求彈性。供需基本面，供應(yīng)端增量壓力持續(xù)，印尼低成本產(chǎn)能釋放疊加國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量增加；需求端不銹鋼與新能源領(lǐng)域需求疲軟，庫(kù)存高企抑制價(jià)格上行空間，本交易鎳價(jià)窄幅整理。

當(dāng)前鎳市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的"宏觀寬松、微觀收緊"之結(jié)構(gòu)性矛盾。供應(yīng)端，印尼雖手握充足配額，但受限于雨季與開采效率，礦石實(shí)際供應(yīng)能力大打折扣，導(dǎo)致原料環(huán)節(jié)實(shí)質(zhì)性偏緊；與此相反，中資主導(dǎo)的電解鎳產(chǎn)能卻持續(xù)釋放，形成"礦石緊張而金屬寬松"的上下游錯(cuò)配。需求端則呈冰火兩重天：不銹鋼邁入淡季，庫(kù)存消化緩慢；新能源領(lǐng)域雖延續(xù)高鎳化路徑，但受技術(shù)迭代與磷酸鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)壓制，增長(zhǎng)力道溫和。最終，鎳價(jià)在過?？偭俊⒕o繃結(jié)構(gòu)與剛性成本的三角拉力中，陷入上下兩難的震蕩僵局。

產(chǎn)業(yè)鏈上演"冰火三重奏"??
上游供應(yīng)端
全球鎳供應(yīng)呈"印尼主導(dǎo)、菲律賓補(bǔ)充"的格局。印尼通過配額政策調(diào)控市場(chǎng)，其鎳礦與濕法中間品（MHP）供應(yīng)持續(xù)放量，構(gòu)成主要增量。菲律賓雨季雖有減產(chǎn)，但其對(duì)印尼出口份額的提升，增強(qiáng)了區(qū)域供應(yīng)的穩(wěn)定性。
中游冶煉端
中印兩國(guó)精煉鎳產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，但部分采用高冰鎳工藝的冶煉企業(yè)利潤(rùn)承壓，接近盈虧平衡點(diǎn)。需求端，新能源汽車?yán)瓌?dòng)硫酸鎳消費(fèi)回暖，然而磷酸鐵鋰電池路線的競(jìng)爭(zhēng)，持續(xù)制約著三元電池對(duì)鎳的需求天花板。
下游消費(fèi)端
下游消費(fèi)呈現(xiàn)"傳統(tǒng)穩(wěn)、新興分"的特點(diǎn)。不銹鋼作為用鎳主體需求穩(wěn)健，但受地產(chǎn)低迷拖累，庫(kù)存去化緩慢。新能源領(lǐng)域需求分化，商用車增長(zhǎng)較快而乘用車放緩，三元電池高鎳化趨勢(shì)雖明確，但整體對(duì)鎳需求的拉動(dòng)效力受限。
后市走勢(shì)展望
總體來(lái)看，鎳產(chǎn)業(yè)鏈仍處于供應(yīng)過剩與需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的博弈中，短期內(nèi)價(jià)格難有明顯突破，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期或維持在120,000-122,000元/噸區(qū)間震蕩。需關(guān)注印尼政策調(diào)整、新能源汽車市場(chǎng)變化及庫(kù)存去化情況。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。