收儲懸而未決！多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價格松動，減產(chǎn) + 產(chǎn)能整合能否破局？

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 11 月 12 日，長江綜合多晶硅均價報 49500 元 / 噸，與上一交易日持平，在供應收縮與需求疲軟的博弈下維持穩(wěn)態(tài)；期貨市場表現(xiàn)更為活躍，多晶硅主力 2601 合約午后探底回升，最終上漲 0.43%，反映市場對行業(yè)格局改善的預期。與此同時，產(chǎn)業(yè)鏈傳導效應顯現(xiàn)，多家硅片企業(yè)下調報價，電池片價格普遍下跌，多空博弈在全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延。

一、現(xiàn)貨持平核心邏輯：供應收縮與需求疲軟的精準對沖

供應端：川滇停產(chǎn) + 產(chǎn)能整合托底價格川滇地區(qū)因枯水期電價上漲，32 萬噸年產(chǎn)能全面停產(chǎn)，占國內總產(chǎn)能的 9.14%，直接導致 11 月多晶硅預計產(chǎn)量降至 12 萬噸左右，環(huán)比 10 月大幅下滑 15% 以上。疊加協(xié)鑫、通威等 11 家龍頭企業(yè)推進產(chǎn)能整合，計劃淘汰 100 萬噸落后產(chǎn)能，行業(yè)集中度將進一步提升，市場對供應過剩的擔憂有所緩解，支撐現(xiàn)貨價格企穩(wěn)。

需求端：下游降價 + 訂單減少壓制漲幅產(chǎn)業(yè)鏈下游呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，11 月 12 日最新數(shù)據(jù)顯示，N 型 183 硅片價格降至 1.27 元 / 片，降幅 2.31%；M10L 單晶 TOPCon 電池片價格跌至 0.30 元 / W，環(huán)比下降 1.64%。終端光伏裝機需求不及預期，1-8 月國內光伏新增裝機雖達 230.61GW，但 8 月單月裝機環(huán)比驟降 33%，下游企業(yè)采購意愿低迷，多采取觀望策略，后續(xù)訂單逐漸減少，直接壓制多晶硅漲價動能。

庫存平衡：短期去化與長期累庫預期并存近期多筆大額簽單幫助部分廠家消化庫存，使得行業(yè)整體庫存暫時維持穩(wěn)定，但當前 25.8 萬噸的庫存規(guī)模仍處于高位。隨著下游采購需求減弱，市場累庫風險逐漸顯現(xiàn)，而頭部企業(yè)為維護價格秩序堅守報價，中小廠家零星低價成交未形成主流，最終促成現(xiàn)貨價格持平的僵持局面。

二、期現(xiàn)分化關鍵：短期博弈與長期預期的錯位

期貨回升動力：政策預期與行業(yè)整合利好期貨市場更聚焦長期邏輯，產(chǎn)能整合方案落地后，行業(yè) CR5 有望提升至 90% 以上，供需失衡格局將逐步改善。同時，市場預期后續(xù)收儲政策可能跟進，疊加西南減產(chǎn)的實質性影響將持續(xù)至明年 4 月，長期供應收縮邏輯支撐多頭信心，推動期貨午后反彈。

現(xiàn)貨承壓根源：產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導滯后現(xiàn)貨市場直接受終端需求拖累，組件庫存高達 35GW，10 月排產(chǎn)環(huán)比下降 21%，倒逼硅片企業(yè)縮減采購、降價去庫。多晶硅企業(yè)雖有減產(chǎn)支撐，但面對下游議價能力提升，難以單方面提價，而成本壓力又限制降價空間，最終陷入 "漲不動、跌不下" 的穩(wěn)態(tài)。

三、后市展望：短期震蕩為主，中長期靜待需求復蘇

短期走勢：供應收縮與需求疲軟的博弈將持續(xù)，多晶硅現(xiàn)貨價格大概率維持 4.8-5.0 萬元 / 噸區(qū)間震蕩。若下游累庫壓力進一步傳導至硅料環(huán)節(jié)，可能引發(fā)局部低價成交，但川滇停產(chǎn)帶來的供應缺口將形成底部支撐，大幅下跌空間有限。

中長期走勢：產(chǎn)能整合與落后產(chǎn)能淘汰將逐步改善行業(yè)供需結構，隨著全球光伏裝機需求穩(wěn)步增長，以及國內戶用光伏、儲能等新興場景的拓展，多晶硅需求有望逐步復蘇。機構預測，若整合方案順利落地，2026 年行業(yè)供需將趨于平衡，價格中樞或穩(wěn)步上移。需警惕的風險包括終端需求復蘇不及預期、產(chǎn)能復產(chǎn)超預期等因素引發(fā)的階段性波動。

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