鎳印尼新政點(diǎn)春冰 高庫(kù)存弱需求下產(chǎn)業(yè)鏈如何？

2025年11月上中旬，據(jù)金屬網(wǎng)獲悉，長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)1#鎳價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，價(jià)格重心由月初的122,000元/噸逐步下探，至11月18日觸及階段低點(diǎn)約117,250元/噸，隨后在成本支撐下小幅反彈，截止11月20日最終收于118,300元/噸附近。這一走勢(shì)主要受供需寬松格局主導(dǎo)：印尼等主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)持續(xù)釋放，全球顯性庫(kù)存不斷累積，而不銹鋼等傳統(tǒng)需求表現(xiàn)平淡，新能源領(lǐng)域?qū)︽嚨南M(fèi)拉動(dòng)亦不及預(yù)期，共同壓制價(jià)格上行空間。盡管宏觀流動(dòng)性改善與礦山成本為鎳價(jià)提供一定托底，但在缺乏實(shí)質(zhì)性供應(yīng)收縮或需求回暖信號(hào)的情況下，市場(chǎng)整體延續(xù)震蕩磨底態(tài)勢(shì)。此外，印尼近期出臺(tái)的《2025年第28號(hào)政府條例》，通過工業(yè)經(jīng)營(yíng)許可管理對(duì)新建鎳冶煉項(xiàng)目施加限制，標(biāo)志著其鎳產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)入以"控產(chǎn)能、提價(jià)值"為導(dǎo)向的新階段。該政策旨在抑制鎳鐵、高冰鎳等中間品的產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)資本向不銹鋼、電池材料等下游高附加值環(huán)節(jié)聚集，從而優(yōu)化本國(guó)資源價(jià)值鏈。短期內(nèi)，作為全球鎳供應(yīng)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的印尼若放緩冶煉產(chǎn)能投放，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)收緊的預(yù)期，進(jìn)而對(duì)鎳價(jià)形成支撐；長(zhǎng)期來看，政策若有效落實(shí)，將逐步重塑全球鎳產(chǎn)業(yè)分工格局，加速資源國(guó)從原料輸出向材料制造的轉(zhuǎn)型。然而，政策執(zhí)行的一致性與上下游產(chǎn)能的協(xié)調(diào)性仍是影響實(shí)際效果的關(guān)鍵變量，其動(dòng)向值得全球市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。
宏觀面，11月上中旬，鎳價(jià)整體承壓，主要受宏觀與基本面雙重因素影響。美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的不確定性引發(fā)美元波動(dòng)，抑制金屬價(jià)格表現(xiàn)；同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，難以對(duì)下游需求形成有效支撐。盡管印尼冶煉投資限制政策引發(fā)長(zhǎng)期供應(yīng)收緊預(yù)期，但全球鎳庫(kù)存持續(xù)攀升高位，疊加新能源領(lǐng)域鎳消費(fèi)增速放緩，導(dǎo)致市場(chǎng)過剩格局延續(xù)，短期內(nèi)鎳價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱走勢(shì)。
供應(yīng)壓力顯著，高庫(kù)存格局難破
全球鎳資源供應(yīng)保持寬松態(tài)勢(shì)。主要資源國(guó)采礦配額充裕，中間品與精煉鎳產(chǎn)量均維持在相對(duì)高位，市場(chǎng)整體供給充沛。尤其值得注意的是，全球顯性庫(kù)存已攀升至近年高位，反映出供應(yīng)過剩的現(xiàn)實(shí)。雖然菲律賓雨季等季節(jié)性因素可能對(duì)短期發(fā)貨節(jié)奏產(chǎn)生擾動(dòng)，但整體供應(yīng)壓力仍將是壓制價(jià)格的核心因素。
需求端結(jié)構(gòu)性分化，增量拉動(dòng)有限
不銹鋼作為鎳的主要消費(fèi)領(lǐng)域，目前處于緩慢恢復(fù)階段。盡管政策層面存在支撐，但終端建筑與制造業(yè)需求仍未出現(xiàn)顯著改善，對(duì)鎳的消費(fèi)拉動(dòng)較為溫和。新能源電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨笤鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，受正極材料技術(shù)路線影響，高鎳化進(jìn)程有所放緩。電鍍、合金等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求平穩(wěn)，但對(duì)整體平衡影響有限。
當(dāng)前鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)供應(yīng)寬松、需求疲軟的弱平衡格局。上游供應(yīng)方面，印尼持續(xù)主導(dǎo)全球鎳資源流通，產(chǎn)能釋放保持高位，菲律賓雨季影響有限，但印尼未來產(chǎn)量目標(biāo)可能下調(diào)為市場(chǎng)帶來不確定性。中游冶煉環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鎳鐵價(jià)格承壓明顯，企業(yè)普遍面臨虧損，硫酸鎳需求受三元電池占比下滑影響，增長(zhǎng)動(dòng)力不足。下游消費(fèi)端表現(xiàn)平淡，不銹鋼行業(yè)面臨高庫(kù)存壓力，新能源領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨罄瓌?dòng)不及預(yù)期。
短期展望：區(qū)間震蕩延續(xù)，關(guān)注變量演化
綜合來看，鎳價(jià)短期內(nèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)在當(dāng)前區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。供應(yīng)充裕與高庫(kù)存結(jié)構(gòu)將抑制價(jià)格反彈空間，而成本支撐與政策托底也將限制下方深度。未來需重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)國(guó)政策變動(dòng)、庫(kù)存去化節(jié)奏以及新能源領(lǐng)域是否出現(xiàn)預(yù)期外的需求改善。若庫(kù)存出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性去化或下游消費(fèi)出現(xiàn)回暖信號(hào)，鎳價(jià)有望迎來階段性修復(fù)行情。建議產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)合理控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，把握區(qū)間波動(dòng)中的操作機(jī)會(huì)。

（注：

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