零加工費(fèi)時(shí)代將至？日本銅冶煉廠掀定價(jià)革命，2026 年 TC/RC 談判另起爐灶

11月27日，日本礦業(yè)協(xié)會(huì)（JMIA）負(fù)責(zé)人對(duì)外披露重磅消息：日本銅冶煉企業(yè)正與全球主流礦產(chǎn)商就2026年銅精礦加工/精煉費(fèi)（TC/RC）展開(kāi)談判，核心訴求是擺脫長(zhǎng)期以來(lái)跟隨中國(guó)設(shè)定基準(zhǔn)的行業(yè)慣例，建立獨(dú)立的定價(jià)體系。這一舉措背后，是全球銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張引發(fā)的行業(yè)利潤(rùn)危機(jī)，日本冶煉廠試圖通過(guò)定價(jià)機(jī)制革新緩解盈利壓力。

此次談判的導(dǎo)火索源于全球銅產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡。據(jù)行業(yè)共識(shí)，近年來(lái)全球銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超銅礦開(kāi)采供應(yīng)增速，形成"冶煉端過(guò)剩、礦端短缺"的格局。國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2025年全球銅礦產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)1.4%，供需缺口已達(dá)15萬(wàn)噸，2026年缺口預(yù)計(jì)將擴(kuò)大至30萬(wàn)噸。精礦供應(yīng)緊張直接導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)的核心利潤(rùn)來(lái)源——TC/RC持續(xù)下行，全球冶煉企業(yè)普遍陷入盈利困境。

日本冶煉業(yè)的處境尤為凸顯。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年日本銅冶煉廠執(zhí)行的TC/RC為每噸25美元和每磅2.5美分，這一水平雖略高于中國(guó)同行（2025年中國(guó)長(zhǎng)單TC為21.25美元/噸，RC為2.125美分/磅），但較2024年行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍大幅下滑超70%。更嚴(yán)峻的是，2025年年中全球礦企巨頭Antofagasta已與中國(guó)主要冶煉廠敲定2026年部分長(zhǎng)單TC/RC為0美元/干噸、0美分/磅，標(biāo)志著行業(yè)即將進(jìn)入"零加工費(fèi)時(shí)代"。在此背景下，日本礦業(yè)協(xié)會(huì)主席Tetsuya Tanaka明確表示："對(duì)于2026年，日本冶煉廠正試圖建立一個(gè)不同于全球基準(zhǔn)的市場(chǎng)，通過(guò)單獨(dú)獲得合同來(lái)實(shí)現(xiàn)，而不是追隨基準(zhǔn)定價(jià)。"

定價(jià)體系革新的推進(jìn)并非易事，礦產(chǎn)商的分化立場(chǎng)構(gòu)成關(guān)鍵變量。Tanaka透露，當(dāng)前參與談判的全球礦產(chǎn)商態(tài)度呈現(xiàn)兩極：部分礦產(chǎn)商堅(jiān)持"價(jià)高者得"的市場(chǎng)化原則，傾向于與報(bào)價(jià)更具吸引力的冶煉廠單獨(dú)簽約；另一部分則擔(dān)憂過(guò)度依賴單一國(guó)家市場(chǎng)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)日本提出的獨(dú)立定價(jià)模式持開(kāi)放態(tài)度。這種分化為日本冶煉廠爭(zhēng)取差異化合同創(chuàng)造了一定空間，但也意味著談判過(guò)程將面臨反復(fù)博弈。

即便談判取得突破，日本銅冶煉業(yè)的盈利前景仍不容樂(lè)觀。Tanaka直言不諱地警告，日本冶煉廠2026年將繼續(xù)面臨嚴(yán)峻經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，盈利大概率受到重大負(fù)面影響。其核心顧慮在于，"一些地區(qū)的冶煉廠"仍可能在極低TC/RC水平上妥協(xié)談判，形成惡性競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，目前中國(guó)部分冶煉企業(yè)憑借副產(chǎn)品（硫酸、金銀等）收益彌補(bǔ)部分加工費(fèi)損失，而日本冶煉企業(yè)對(duì)副產(chǎn)品收益的依賴度相對(duì)較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，日本此次掀起的定價(jià)革命，本質(zhì)是全球銅產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)重構(gòu)的縮影。行業(yè)分析師指出，2015年后礦業(yè)投資低潮導(dǎo)致礦端供應(yīng)增長(zhǎng)乏力，而冶煉產(chǎn)能集中投放加劇供需錯(cuò)配，使得礦企在定價(jià)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。日本試圖通過(guò)獨(dú)立談判打破僵局的嘗試，若能獲得部分礦產(chǎn)商響應(yīng)，可能引發(fā)全球銅精礦定價(jià)體系從"單一基準(zhǔn)"向"多元協(xié)議"轉(zhuǎn)變。但短期來(lái)看，在精礦缺口持續(xù)擴(kuò)大的背景下，冶煉端的被動(dòng)局面難以根本改變，2026年全球銅冶煉行業(yè)洗牌或進(jìn)一步加劇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。