12月開門紅宏觀暖風(fēng)下錫銅"熱舞"，銅價狂飆破前高至89650元/噸新高位

期貨行情：

——12月1日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報8926元/噸，漲1820元；升水為160元/噸，跌10元；A00鋁錠報21720元/噸，漲270元；貼水報45元；0#鋅報22570元/噸，漲190元；1#鋅報22470元/噸，漲190元；1#鉛錠報17175元/噸，漲25元；1#鎳報120300元/噸，漲350元；1#錫報308750元/噸，漲8250元；

近期，全球金融市場被美聯(lián)儲降息預(yù)期的"春風(fēng)"所吹拂，有色金屬市場更是在這股暖流中呈現(xiàn)出復(fù)雜而精彩的行情。從銅到鋁，從鋅到鉛、錫、鎳，各金屬品種價格走勢各有千秋，背后既有宏觀政策的"大手"調(diào)控，也有供需基本面的"小腳"支撐。本文將深入剖析各有色金屬的行情動態(tài)，并對其后市走勢進行展望。

銅：供應(yīng)短缺炒作升溫，價格強勢上揚

在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半的背景下，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期持續(xù)升溫，成為美元走弱的核心因素。美聯(lián)儲理事沃勒明確表示就業(yè)市場疲軟足以推動聯(lián)儲在12月會議上再次降息25個基點，一系列數(shù)據(jù)也強化了這一預(yù)期。市場對美聯(lián)儲降息持樂觀態(tài)度，流動性預(yù)期趨于寬松。

供應(yīng)端方面，海外礦價長單超市場預(yù)期，原料緊張預(yù)期升溫。摩科瑞重申對銅價看漲預(yù)測，并警告全球其他地區(qū)銅庫存面臨進一步枯竭風(fēng)險。智利作為全球最大產(chǎn)銅國，10月銅產(chǎn)量同比下降7%，降幅明顯。中國主要銅冶煉廠采購團隊也同意在2026年削減銅產(chǎn)能10%以上。周五美元走軟進一步支撐金屬價格，美元匯率創(chuàng)下7月下旬以來最大單周跌幅，使以美元計價的銅對其他貨幣持有者更具吸引力。整體而言，當(dāng)前銅價上漲更多源于供應(yīng)短缺炒作升溫，國內(nèi)滬銅社庫回落也提供支撐，今日期現(xiàn)銅價聯(lián)動大漲，早盤已破前高來到89650新歷史最高點。后市來看，若供應(yīng)短缺預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，且美元繼續(xù)走弱，銅價有望維持強勢，但需警惕市場炒作情緒消退后的回調(diào)風(fēng)險。

鋁：供需博弈，高位震蕩

宏觀方面，美聯(lián)儲理事沃勒和紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯的鴿派發(fā)言，以及美國政府停擺后公布的一系列疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)，大大增強了市場對12月降息的預(yù)期，交易員們將12月降息可能性評估為87%，遠高于此前的40%。國內(nèi)產(chǎn)需兩端有所改善，國家統(tǒng)計局發(fā)布的中國采購經(jīng)理指數(shù)顯示，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別升至臨界點和接近臨界點，制造業(yè)產(chǎn)需兩端均有改善。

基本面，海外鋁供需偏緊，挪威鋁業(yè)巨頭海德魯宣布將在2026年前關(guān)閉歐洲五家鋁擠壓工廠。國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能變化有限，需求端進入行業(yè)季節(jié)性淡季，鋁消費存在走弱預(yù)期，但下游鋁加工企業(yè)開工率并未明顯回落，行業(yè)整體將延續(xù)平穩(wěn)。11月下旬以來，鋁價走勢整體呈現(xiàn)高位跳漲態(tài)勢，下游逢低采購補庫增多，帶動庫存低位去化，疊加終端消費韌性不減等多因素支撐，今日國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價震蕩大漲。后市鋁價走勢將取決于海外供需格局變化以及國內(nèi)消費淡季的實際影響，若海外供應(yīng)緊張局面持續(xù)，且國內(nèi)消費韌性超預(yù)期，鋁價有望維持高位震蕩；反之，則可能面臨回調(diào)壓力。

鋅：降息預(yù)期主導(dǎo)，偏強上行

市場押注美聯(lián)儲鴿派政策，美元承壓創(chuàng)最慘周跌幅，隔周倫鋅收漲0.96%。宏觀層面，美元指數(shù)下跌主要源于市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)進一步強化了這一預(yù)期。美元疲軟為鋅價提供了有力支撐，鋅等工業(yè)金屬以美元計價，美元貶值時，鋅錠相對價值上升。

基本面方面，原料端趨緊，帶動國內(nèi)外鋅精礦加工費同步下調(diào)，疊加鋅錠出口預(yù)期支撐盤面。市場數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比或減少約1.8萬噸，鋅價底部支撐逐步增強。需求端預(yù)計延續(xù)疲軟態(tài)勢，需持續(xù)關(guān)注消費政策對終端需求的拉動作用。資金交投活躍度一般，但現(xiàn)貨升水逐步走闊，增強了持貨商挺價信心。整體來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期仍是主導(dǎo)市場偏好的關(guān)鍵因素，國內(nèi)供需雙弱、矛盾不突出。預(yù)計后市鋅價在降息預(yù)期支撐下，仍將偏強上行為主，但需關(guān)注需求端變化對價格的制約。

鉛：供應(yīng)有支撐，需求待改善，走勢謹(jǐn)慎

臨近年末，美國就業(yè)數(shù)據(jù)放緩為美聯(lián)儲降息打開窗口，美元指數(shù)承壓，為倫鉛提供宏觀支撐。但持續(xù)的地緣局勢擾動使大宗商品避險情緒難消。國內(nèi)年底政策"組合拳"致力于擴大內(nèi)需，但政策利好傳導(dǎo)至鉛市基本面仍需時日，短期內(nèi)對價格直接拉動作用有限。

供應(yīng)端，原生鉛方面，鉛精礦供應(yīng)偏緊，加工費承壓，部分高成本冶煉企業(yè)接近盈虧邊緣，但副產(chǎn)品收益提供緩沖。再生鉛領(lǐng)域面臨"成本倒掛"與"環(huán)保限產(chǎn)"雙重壓力，廢電瓶價格高企與北方供暖季環(huán)保政策形成供應(yīng)瓶頸。進口窗口時有開啟，但海外貨源緊張使補給效應(yīng)有限，社會庫存持續(xù)低位運行，形成價格強支撐基礎(chǔ)。需求端整體呈現(xiàn)"淡季靜淡"特征，傳統(tǒng)鉛酸蓄電池領(lǐng)域受季節(jié)性因素影響明顯，儲能電池領(lǐng)域雖有結(jié)構(gòu)性增長潛力，但體量尚不足以扭轉(zhuǎn)整體需求疲態(tài)。出口市場受內(nèi)外價差制約，企業(yè)普遍轉(zhuǎn)向內(nèi)銷競爭。下游企業(yè)維持低庫存運營策略，市場缺乏大規(guī)模補庫動力。短期來看，鉛價走勢相對謹(jǐn)慎，漲勢較為糾結(jié)，后市需關(guān)注供應(yīng)端修復(fù)預(yù)期能否兌現(xiàn)以及需求端改善情況。

錫：供應(yīng)趨緊與短缺擔(dān)憂，價格堅挺待突破

宏觀面，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美元承壓支撐金屬估值；俄烏局勢緩和，市場風(fēng)險偏好回升；OPEC +延長減產(chǎn)協(xié)議，間接帶動大宗商品情緒回暖。國內(nèi)中央經(jīng)濟工作會議臨近，產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期明晰；中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，外貿(mào)環(huán)境邊際優(yōu)化。剛果（金）東部安全挑戰(zhàn)引發(fā)供緊擔(dān)憂，進一步推漲錫價。

供應(yīng)面，錫礦供應(yīng)面臨產(chǎn)地、政策與結(jié)構(gòu)"三重約束"。主產(chǎn)國緬甸復(fù)產(chǎn)遲滯，印尼收緊出口閥門，剛果（金）地緣動蕩埋下不確定性。國內(nèi)精煉錫開工率維持高位，但再生錫產(chǎn)量同比下滑，形成"增量天花板"。全球顯性庫存雖小幅累積，但整體仍處于歷史低位區(qū)間，為價格構(gòu)筑堅實底部支撐。需求面，新興領(lǐng)域如AI算力、新能源汽車、光伏焊接等展現(xiàn)強勁活力，成為拉動錫消費核心引擎，但傳統(tǒng)領(lǐng)域復(fù)蘇緩慢，需求彈性不足。錫價高位運行抑制下游接貨意愿，焊料企業(yè)開工率徘徊于低位，市場采購偏向剛需。整體來看，錫在供應(yīng)趨緊及低庫存支撐下價格走勢堅挺，傳聞剛果礦山供應(yīng)中斷加劇市場對錫短缺擔(dān)憂，推動錫價上行。后市若供應(yīng)短缺預(yù)期持續(xù)，錫價有望突破32萬關(guān)口，但需警惕傳聞證偽后的價格回調(diào)。

鎳：過剩壓力與降息預(yù)期，窄幅震蕩待修復(fù)

宏觀面，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向流動性預(yù)期美指承壓、地緣沖突與貿(mào)易格局風(fēng)險偏好壓制，以及中國產(chǎn)業(yè)政策對遠期需求潛在提振，共同構(gòu)成鎳價運行宏觀背景。本交易日鎳價窄幅區(qū)間震蕩修復(fù)。

供應(yīng)端呈現(xiàn)"總量寬松但邊際收緊"態(tài)勢。印尼主流礦山供應(yīng)穩(wěn)定，但非法采礦整治與菲律賓雨季制約資源流通效率。不銹鋼行業(yè)疲軟倒逼部分高成本鎳鐵廠減產(chǎn)，供應(yīng)從產(chǎn)能過剩逐步轉(zhuǎn)向成本驅(qū)動主動收縮。需求端，不銹鋼消費受地產(chǎn)低迷與季節(jié)性淡季雙重壓制，新能源領(lǐng)域面臨技術(shù)路線擠壓，磷酸鐵鋰對三元電池替代削弱鎳需求潛力。盡管AI、儲能等新興領(lǐng)域存在高端鎳材需求，但規(guī)模尚不足以扭轉(zhuǎn)整體疲態(tài)。鎳市供應(yīng)過剩格局未改，庫存高企壓制價格，但宏觀面降息預(yù)期提振市場流動性寬裕，鎳價在經(jīng)歷下跌調(diào)整后呈現(xiàn)修復(fù)性反彈趨勢。后市鎳價走勢將取決于供應(yīng)過剩格局改善程度以及宏觀面降息預(yù)期持續(xù)性，若供應(yīng)端進一步收縮且宏觀面持續(xù)利好，鎳價有望反彈上行，但漲勢幅度受限。

綜合來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期成為近期有色金屬市場的"主角"，各金屬品種在宏觀政策與供需基本面交織影響下，呈現(xiàn)出不同的價格走勢。后市，投資者需密切關(guān)注美聯(lián)儲政策動態(tài)、全球經(jīng)濟形勢以及各金屬品種供需基本面變化，合理把握投資機會，謹(jǐn)慎應(yīng)對市場波動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。