多晶硅陷入"囚徒困境"產(chǎn)能出清緩慢與庫存高壓，如何突圍？

（數(shù)據(jù)速覽）根據(jù)金屬網(wǎng)2025年12月5日最新數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著分化：多晶硅均價(jià)持穩(wěn)于50,500元/噸，但細(xì)分品類中，多晶硅復(fù)投料、菜花料、致密料均價(jià)分別下跌250元/噸至52,750元/噸、48,250元/噸、51,250元/噸。當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)"高端承壓、低端松動(dòng)"的結(jié)構(gòu)性特征，行業(yè)供需矛盾進(jìn)一步凸顯。

供給端：產(chǎn)能出清緩慢與庫存高壓并存?
盡管行業(yè)自律公約推動(dòng)部分企業(yè)減產(chǎn)，但近期國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量仍維持較高水平，產(chǎn)能集中度提升背景下，頭部企業(yè)開工率保持在七成以上。進(jìn)口原料供應(yīng)趨緊導(dǎo)致冶煉廠原料采購謹(jǐn)慎，疊加枯水期西南地區(qū)電力成本攀升，中小廠商被動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象增多。然而，社會(huì)庫存仍處歷史高位，去庫壓力持續(xù)壓制價(jià)格反彈空間。

需求端：光伏產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋傳導(dǎo)加劇?
下游組件排產(chǎn)連續(xù)數(shù)月下滑，電池片環(huán)節(jié)庫存攀升至年內(nèi)高位，倒逼企業(yè)將部分型號(hào)價(jià)格壓至成本線邊緣。海外需求受政策調(diào)整及季節(jié)性因素影響，出口量環(huán)比顯著下降。終端裝機(jī)需求疲軟導(dǎo)致硅片企業(yè)減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，N型硅片均價(jià)跌破行業(yè)成本支撐位，企業(yè)現(xiàn)金流壓力顯著增大。

市場(chǎng)博弈：期貨與現(xiàn)貨價(jià)格體系割裂?
多晶硅期貨主力合約近期波動(dòng)加劇，投機(jī)資金借倉單規(guī)則調(diào)整炒作近月合約，但現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)"有價(jià)無市"特征，下游企業(yè)普遍要求長(zhǎng)協(xié)訂單降價(jià)。交割倉單注銷規(guī)則調(diào)整導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)品流通量縮減，非標(biāo)品低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇市場(chǎng)混亂，部分中小廠商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已低于行業(yè)平均成本線。

政策端：能耗管控與收儲(chǔ)預(yù)期形成對(duì)沖?
行業(yè)能耗標(biāo)準(zhǔn)收緊政策進(jìn)入征求意見階段，理論上年內(nèi)可淘汰部分落后產(chǎn)能，但實(shí)際執(zhí)行受制于企業(yè)技改資金缺口。市場(chǎng)期待的聯(lián)合收儲(chǔ)方案因資金籌措及定價(jià)機(jī)制問題暫未落地，政策托底效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

宏觀變量：全球光伏裝機(jī)增速放緩?
國(guó)際機(jī)構(gòu)下調(diào)全球光伏新增裝機(jī)預(yù)期，中國(guó)四季度裝機(jī)量或低于市場(chǎng)預(yù)期，消納問題導(dǎo)致西北地區(qū)棄光率回升。美元走強(qiáng)背景下，多晶硅進(jìn)口成本增加，但國(guó)內(nèi)價(jià)格仍低于海外報(bào)價(jià)，出口競(jìng)爭(zhēng)力短期難獲提升。

后市展望：寬幅震蕩或成主基調(diào)?
當(dāng)前多晶硅價(jià)格已接近行業(yè)平均現(xiàn)金成本，但高庫存與弱需求制約反彈空間。若12月減產(chǎn)執(zhí)行率超八成，價(jià)格或企穩(wěn)于五萬元/噸上方；若需求持續(xù)低迷，復(fù)投料價(jià)格可能下探四萬八千元/噸關(guān)鍵支撐位。中長(zhǎng)期看，行業(yè)洗牌加速將推動(dòng)產(chǎn)能向頭部集中，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望在周期底部構(gòu)筑護(hù)城河。

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