鈷價(jià)續(xù)跌2000元！供需緊平衡，牛市要反轉(zhuǎn)？機(jī)構(gòu)核心支撐未動(dòng)搖

2025年12月10日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)報(bào)410000元/噸，較上一交易日下跌2000元。鈷市迎來(lái)階段性回調(diào)，此次價(jià)格回調(diào)究竟是牛市中途的喘息，還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)？

短期回調(diào)的直接誘因，源于供應(yīng)端新增產(chǎn)能預(yù)期釋放與市場(chǎng)獲利了結(jié)的共振。盡管剛果（金）作為全球70%鈷產(chǎn)量的核心供應(yīng)國(guó)，已通過(guò)"禁令-配額-預(yù)繳"的政策三連擊將2026年出口配額鎖定在9.66萬(wàn)噸，較2024年實(shí)際出口量銳減56%，但近期市場(chǎng)傳出的新增產(chǎn)能消息打破了供應(yīng)緊張的"絕對(duì)預(yù)期"。行業(yè)動(dòng)態(tài)顯示，剛果（金）某大型鈷礦項(xiàng)目及貴州硫酸鎳配套鈷產(chǎn)能將于12月底全面達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)可新增年鈷產(chǎn)能約1.5萬(wàn)噸，年內(nèi)將為市場(chǎng)補(bǔ)充約1200噸供應(yīng)。與此同時(shí)，再生鈷供應(yīng)能力的持續(xù)提升進(jìn)一步緩解了原料壓力，2025年國(guó)內(nèi)再生鈷產(chǎn)量占比已突破25%，黑粉料等替代原料的高效利用，讓部分冶煉企業(yè)通過(guò)工藝調(diào)整每月可新增1-2千噸供應(yīng)，對(duì)沖了原生鈷的供應(yīng)缺口。疊加前期鈷價(jià)漲幅過(guò)大，部分貿(mào)易商與下游企業(yè)選擇落袋為安，短期拋壓推動(dòng)價(jià)格小幅回落。

需求端的階段性調(diào)整也為此次回調(diào)提供了助力。作為鈷最核心的下游應(yīng)用領(lǐng)域，動(dòng)力電池市場(chǎng)呈現(xiàn)"結(jié)構(gòu)性分化"特征：2025年9月我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量中，磷酸鐵鋰電池占比高達(dá)81.8%，三元電池占比僅18.2%，雖環(huán)比有所增長(zhǎng)，但同比增幅僅5.2%，遠(yuǎn)低于磷酸鐵鋰50.4%的同比增速。臨近年末，部分動(dòng)力電池企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，進(jìn)入庫(kù)存消化周期，對(duì)鈷的即時(shí)采購(gòu)需求有所降溫。此外，消費(fèi)電子市場(chǎng)仍處于復(fù)蘇爬坡階段，進(jìn)一步拉低了短期鈷需求彈性。

但深入分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，支撐鈷價(jià)中長(zhǎng)期上行的核心邏輯并未動(dòng)搖，此次回調(diào)更像是高位震蕩中的"健康修正"。從供應(yīng)端看，剛果（金）的政策收緊效應(yīng)仍在持續(xù)發(fā)酵，最新實(shí)施的10%特許權(quán)使用費(fèi)預(yù)繳制，因合規(guī)流程復(fù)雜且資金占用壓力大，新政落地后暫無(wú)實(shí)際出貨，短期市場(chǎng)供給缺口反而進(jìn)一步加劇。更關(guān)鍵的是，2026年9.66萬(wàn)噸的年度配額已基本鎖定全球長(zhǎng)期供應(yīng)格局，數(shù)據(jù)顯示，2026-2027年全球鈷市場(chǎng)短缺狀態(tài)將持續(xù)，缺口分別達(dá)8.8萬(wàn)噸、9.7萬(wàn)噸，供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以緩解。庫(kù)存數(shù)據(jù)更能直觀反映供需緊平衡——國(guó)內(nèi)鈷社會(huì)庫(kù)存已降至歷史低位，僅能支撐數(shù)周消費(fèi)需求，產(chǎn)業(yè)鏈全面進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，10月單月電解鈷、硫酸鈷庫(kù)存均出現(xiàn)明顯下降。

機(jī)構(gòu)普遍對(duì)鈷價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。華泰證券預(yù)測(cè)，2025-2027年鈷價(jià)將迎來(lái)周期性上行，未來(lái)兩年價(jià)格中樞有望維持在35萬(wàn)元/噸以上；華西證券亦指出，隨著庫(kù)存持續(xù)耗盡，供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊將長(zhǎng)期存在，鈷價(jià)仍有進(jìn)一步上漲空間。從產(chǎn)業(yè)格局看，行業(yè)集中度提升帶來(lái)的定價(jià)權(quán)集中化也將支撐價(jià)格——剛果（金）的配額分配向洛陽(yáng)鉬業(yè)、嘉能可等頭部合規(guī)企業(yè)傾斜，大量中小企業(yè)因缺乏資質(zhì)被排除在外，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，供應(yīng)端彈性持續(xù)減弱。

對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，短期需關(guān)注12月底新增產(chǎn)能的實(shí)際釋放情況與下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，警惕情緒面引發(fā)的震蕩；中長(zhǎng)期則可聚焦剛果（金）政策執(zhí)行力度、高端新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)曲線，以及動(dòng)力電池回收體系的完善進(jìn)度。在全球能源轉(zhuǎn)型與資源管控強(qiáng)化的大背景下，鈷價(jià)的高位運(yùn)行或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

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