政策組合拳難破僵局，佛山200系不銹鋼年末企穩(wěn)但上行動(dòng)力不足

2025年12月中下旬，各系別不銹鋼資源均迎來(lái)久違的小幅拉漲，佛山200系不銹鋼市場(chǎng)亦在多重宏觀政策與行業(yè)基本面的博弈中，呈現(xiàn)“短期企穩(wěn)但上行動(dòng)能匱乏”的特征。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“適度擴(kuò)大總需求”、美聯(lián)儲(chǔ)降息落地等利好為市場(chǎng)提供底部支撐，但高排產(chǎn)、持續(xù)虧損與弱需求的基本面，決定了價(jià)格難現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。一、宏觀利好短期托底：政策組合拳下價(jià)格企穩(wěn)但動(dòng)力不足本周200系不銹鋼價(jià)格的階段性修復(fù)，核心源于國(guó)內(nèi)外政策利好的集中釋放：國(guó)內(nèi)層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“適度擴(kuò)大總需求”，提出“加力實(shí)施增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目”“推動(dòng)消費(fèi)和投資良性循環(huán)”，基建與消費(fèi)端的政策預(yù)期升溫，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回升；同時(shí)央行延續(xù)“逆周期調(diào)節(jié)”，12月MLF超額續(xù)作2000億元，流動(dòng)性寬松為大宗商品提供資金面支撐。 海外層面，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)回落至103以下，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品成本壓力緩解，同時(shí)海外終端采購(gòu)成本下降，間接提振200系不銹鋼的出口預(yù)期。在政策利好催化下，佛山市場(chǎng)201J2（宏旺）價(jià)格從上周7000元/噸小幅抬升至7050元/噸。但價(jià)格上漲僅維持3個(gè)交易日便陷入橫盤(pán)——但價(jià)格未能持續(xù)上漲的關(guān)鍵在于基本面支撐薄弱：一方面，終端需求仍處淡季，大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)未啟動(dòng)；另一方面，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供應(yīng)增量的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)存在，貿(mào)易商不敢過(guò)度提價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格在小幅上漲后迅速進(jìn)入橫盤(pán)狀態(tài)。二、供應(yīng)端：12月排產(chǎn)增量延續(xù)年內(nèi)高產(chǎn)量格局未改200系不銹鋼的供應(yīng)壓力并未隨價(jià)格企穩(wěn)而緩解，反而呈現(xiàn)“排產(chǎn)增量+庫(kù)存高位”的雙重寬松：12月冷軋排產(chǎn)環(huán)比擴(kuò)張：據(jù)調(diào)研，2025年12月國(guó)內(nèi)39家冷軋不銹鋼廠中，200系排產(chǎn)量達(dá)47.35萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.38萬(wàn)噸（增幅0.81%），同比增加8.68%；從年內(nèi)走勢(shì)看，除2月春節(jié)假期外，其余月份200系冷軋產(chǎn)量均維持在42萬(wàn)噸以上，1-12月累計(jì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)520.4萬(wàn)噸，同比增1.1%，供應(yīng)端始終處于“高量級(jí)運(yùn)行”狀態(tài)。 庫(kù)存壓力未實(shí)質(zhì)緩解：盡管本周全國(guó)89倉(cāng)庫(kù)200系資源微降，但佛山28倉(cāng)庫(kù)200系庫(kù)存仍維持在10萬(wàn)噸以上（12月11日庫(kù)存101182噸），且貿(mào)易商手中“隱性庫(kù)存”較多，200系貿(mào)易商平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，使得后續(xù)若有新資源到貨后庫(kù)存壓力再度回升可能性上升。 高排產(chǎn)的背后，是200系不銹鋼在成本相對(duì)可控+終端剛需穩(wěn)定下的生產(chǎn)慣性——盡管行業(yè)長(zhǎng)期虧損，但200系作為低成本節(jié)鎳鋼種，仍是鋼廠維持產(chǎn)能利用率的重要選擇，這也導(dǎo)致市場(chǎng)流通資源始終充足。三、成本利潤(rùn)：原料分化推升成本行業(yè)虧損格局持續(xù)近期200系不銹鋼的成本端呈現(xiàn)“部分原料上漲、成本抬升但利潤(rùn)仍虧”的矛盾：原料價(jià)格變動(dòng)：外購(gòu)低鎳鐵（3400元/噸）、高碳鉻鐵（8100元/50基噸）價(jià)格環(huán)比持平，但電解錳價(jià)格上漲600元/噸至14350元/噸，電解銅價(jià)格震蕩上行2.3%至86945元/噸，推動(dòng)200系生產(chǎn)成本小幅抬升。 成本與利潤(rùn)水平：截至12月12日，201冷軋一體化生產(chǎn)成本達(dá)8252元/噸，非一體化生產(chǎn)成本8371元/噸，較上周分別上漲1.2%、0.9%；但當(dāng)前冷軋利潤(rùn)為-202元/噸，熱軋利潤(rùn)為-102元/噸，冷熱軋利潤(rùn)均處于虧損區(qū)間，且全年多數(shù)時(shí)間（尤其是外購(gòu)低鎳鐵工藝）虧損幅度維持在100-300元/噸。成本上行與利潤(rùn)虧損的錯(cuò)位，反映出200系不銹鋼的“價(jià)格傳導(dǎo)梗阻”：原料價(jià)格上漲未能向終端轉(zhuǎn)移，貿(mào)易商只能通過(guò)“壓縮利潤(rùn)”維持成交，進(jìn)一步制約了價(jià)格的上行空間——若后續(xù)原料價(jià)格繼續(xù)上漲，行業(yè)虧損或加劇，甚至可能倒逼部分高成本產(chǎn)能減產(chǎn)，但當(dāng)前多數(shù)鋼廠仍以“保份額”為主，減產(chǎn)動(dòng)力不足。四、需求端：家電剛需托底產(chǎn)量終端采購(gòu)呈“弱而不淡”200系不銹鋼的需求集中在日用五金、通用機(jī)械與家電領(lǐng)域，而家電行業(yè)的“剛需屬性”是其年內(nèi)產(chǎn)量高企的核心支撐：空調(diào)產(chǎn)量波動(dòng)主導(dǎo)需求彈性：從白色家電產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，家用空調(diào)產(chǎn)量年內(nèi)波動(dòng)較大（3月峰值達(dá)2450萬(wàn)臺(tái)，8月低谷為1300萬(wàn)臺(tái)），但多數(shù)月份維持在1600萬(wàn)臺(tái)左右，對(duì)200系不銹鋼（空調(diào)外機(jī)外殼）的需求形成階段性支撐； 冰箱、洗衣機(jī)提供穩(wěn)定剛需：冰箱（月均800萬(wàn)臺(tái)）、洗衣機(jī)（月均700萬(wàn)臺(tái)）產(chǎn)量雖處于年內(nèi)低位，但波動(dòng)幅度較小，其對(duì)200系不銹鋼（冰箱門(mén)板邊框、洗衣機(jī)內(nèi)桶支架）的需求持續(xù)存在，保障了200系的基本消費(fèi)盤(pán)。不過(guò)，當(dāng)前終端需求仍呈弱而不淡特征：盡管家電剛需存在，但年末下游企業(yè)進(jìn)入訂單收尾與備貨觀望階段，項(xiàng)目收尾疊加消費(fèi)淡季雙重影響下采購(gòu)現(xiàn)狀難以支撐價(jià)格持續(xù)上漲，商家反饋難有大單級(jí)別以上的大規(guī)模采購(gòu)。五、年末走勢(shì)展望：底部企穩(wěn)，區(qū)間震蕩為主 綜合供需、成本、宏觀因素，預(yù)計(jì)年末佛山200系不銹鋼將維持“底部企穩(wěn)、區(qū)間震蕩”的格局，價(jià)格中樞在7000-7100元/噸之間波動(dòng)，核心原因如下： 支撐價(jià)格的核心因素 政策與成本托底：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的穩(wěn)增長(zhǎng)政策、美聯(lián)儲(chǔ)降息的海外流動(dòng)性寬松，為市場(chǎng)提供情緒支撐；同時(shí)電解錳、電解銅價(jià)格上漲推升生產(chǎn)成本，壓縮價(jià)格下行空間。 家電剛需存在：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的年末訂單收尾，保障了200系的基本需求，避免價(jià)格大幅回落。 制約價(jià)格上行的核心因素 供應(yīng)壓力持續(xù)：12月200系冷軋排產(chǎn)增量，疊加貿(mào)易商隱性庫(kù)存較高，市場(chǎng)流通資源充足，制約價(jià)格漲幅。 行業(yè)虧損制約挺價(jià)：200系冷熱軋均處于虧損狀態(tài)，貿(mào)易商利潤(rùn)空間有限，提價(jià)后成交降溫，難以維持價(jià)格上漲。 終端淡季特征明顯：年末下游企業(yè)逐步停工，采購(gòu)需求減弱，大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)未啟動(dòng)，難以支撐價(jià)格突破區(qū)間?？偨Y(jié)當(dāng)前佛山200系不銹鋼處于政策利好托底、基本面承壓的平衡狀態(tài)：短期政策組合拳讓價(jià)格脫離前期底部，但高供應(yīng)、持續(xù)虧損與弱需求的行業(yè)現(xiàn)狀，決定了其難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。操作上，貿(mào)易商宜保持輕倉(cāng)運(yùn)營(yíng)，控制庫(kù)存的策略，下游企業(yè)可在價(jià)格回落至6950-7000元/噸以下時(shí)按需補(bǔ)庫(kù)；后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注12月下旬鋼廠減產(chǎn)動(dòng)向、家電企業(yè)停工節(jié)奏，以及原料價(jià)格的持續(xù)變動(dòng)，以應(yīng)對(duì)年末的震蕩行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。