美國通脹"虛實之爭"，誰主沉??？"妖鎳"領漲有色，銅價強勢扭轉乾坤上揚

期貨行情：

——12月19日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#鎳報120450元/噸，漲3550元；1#錫報337500元/噸，漲4000元；1#銅價報92640元/噸，漲220元；貼水為10元/噸，跌10元；A00鋁錠報21820元/噸，漲90元；貼水報150元；0#鋅報23170元/噸，漲50元；1#鋅報23070元/噸，漲50元；1#鉛錠報16950元/噸，漲25元；

近期，全球有色金屬市場在宏觀經(jīng)濟的復雜變奏與基本面的多空博弈中，呈現(xiàn)出跌宕起伏的走勢。美國通脹數(shù)據(jù)的"虛實之爭"、美聯(lián)儲政策預期的搖擺不定，以及各品種自身供需格局的分化，共同編織出一幅色彩斑斕卻又暗藏玄機的市場畫卷。本文將深入剖析主要有色金屬品種的當前態(tài)勢，并對其后市走向進行展望。

通脹"強心針"背后的隱憂

美國11月CPI數(shù)據(jù)如同一顆投入平靜湖面的石子，激起千層浪。同比上漲2.7%，遠低于市場預期的3.1%，這一數(shù)據(jù)本應是市場的一劑"強心針"，暗示通脹壓力緩解，為美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策提供依據(jù)。然而，現(xiàn)實卻遠非如此簡單。聯(lián)邦政府長達43天的停擺，嚴重干擾了數(shù)據(jù)收集工作，導致10月大部分物價數(shù)據(jù)缺失，11月報告被經(jīng)濟學家戲稱為"瑞士奶酪"，充滿了缺口和偏差。延續(xù)法處理缺失數(shù)據(jù)時假設10月價格指數(shù)不變，引入下行偏向，使得通脹趨勢看似比實際更溫和。

在這種數(shù)據(jù)"迷霧"下，家庭負擔能力問題凸顯。牛肉價格同比暴漲15.8%，咖啡價格大漲18.8%，電價上漲6.9%，這些必需品價格急升，讓消費者對通脹的真實感受遠超官方數(shù)據(jù)。盡管核心CPI同比上漲2.6%，為2021年3月以來最小增幅，但住房價格僅攀升0.2%，與前九個月平均每月環(huán)比增長0.3%相比，顯得不切實際。經(jīng)濟學家警告，12月物價可能回升，企業(yè)將繼續(xù)轉嫁進口關稅成本，人工智能和云計算數(shù)據(jù)中心興起推高電力需求。

這份扭曲的CPI報告，不僅放緩了通脹預期，還間接影響了黃金的避險需求。投資者開始質疑通脹是否真正失控，黃金價格在多空因素交織下波動。短期來看，黃金市場將繼續(xù)在通脹數(shù)據(jù)的不確定性、美聯(lián)儲政策預期以及地緣政治風險等因素的影響下震蕩運行。若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復，或美聯(lián)儲政策轉向信號明確，黃金價格有望迎來新的方向指引。

銅：宏觀與基本面"雙重夾擊"下的掙扎

宏觀層面，美國11月CPI數(shù)據(jù)低于預期，雖顯示物價壓力有所緩和，但報告編制存在問題，經(jīng)濟學家持謹慎態(tài)度。隔夜美元指數(shù)震蕩上行，給以美元計價的銅對持非美貨幣買家更為昂貴，削弱了金屬需求，對銅價構成壓制。國內主要股指下行拖累市場情緒，疊加海外圣誕節(jié)將至，市場對建立新倉位興趣缺缺，空盤量減少，給銅價帶來較大波動性。

基本面方面，供應緊張與現(xiàn)貨貼水加深、成交疲軟形成鮮明對比。下游企業(yè)多謹慎觀望，高銅價背景下需求釋放受抑，消費明顯弱于同期水平，貿易商清庫存動作仍存。短期看，市場成交疲弱格局難有改善空間，預計銅價高位區(qū)間窄幅震蕩，價格運行區(qū)間91600 - 93350元/噸。長期而言，隨著全球經(jīng)濟復蘇進程的推進，尤其是新能源、基建等領域對銅需求的持續(xù)增長，若供應端無法有效增加，銅價有望在震蕩后迎來上行契機。

鋁：供應"天花板"與需求"韌性"的博弈

宏觀層面，美國CPI數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲內部鴿派陣營提供有力支撐，降息預期通常對有色金屬構成利好，對美元匯率形成利空?；久娣矫?，國內電解鋁運行產(chǎn)能整體變化有限，因產(chǎn)能已觸及天花板，供應難有明顯增量。需求方面，雖進入消費淡季，下游整體消費趨弱，但未出現(xiàn)趨勢性大幅下滑。下游年底趕工態(tài)勢顯著，汽車、電子等行業(yè)消費具韌性，且鋁錠社庫低位，截至12月18日，中國主要市場電解鋁庫存為56.1萬噸，較本周一庫存減少1.6萬噸，鋁價底部支撐仍在。

然而，后市預期不振疊加年底回籠資金訴求放大壓力，出現(xiàn)踩踏甩賣現(xiàn)象。盡管下游穩(wěn)定補貨采購力度尚可，但缺乏增量，貿易商猛烈壓價等待大貼水方才入場接貨，交投狀況不佳。短期來看，今日鋁價盤面面臨高位區(qū)間震蕩調整，價格漲跌波動概率較大，關注價格運行區(qū)間21800 - 22250元/噸。未來，隨著全球綠色能源轉型的加速，鋁在新能源汽車、光伏等領域的需求有望持續(xù)增長，若供應端能保持穩(wěn)定，鋁價有望在震蕩中逐步上行。

鋅：通脹數(shù)據(jù)與市場情緒的"角力"

美通脹數(shù)據(jù)欠佳且圣誕節(jié)前交易員削減持倉，隔夜倫鋅收跌0.44%。宏觀層面，11月CPI數(shù)據(jù)雖暗示通脹壓力緩解，但數(shù)據(jù)收集受政府停擺影響，存在偏差。失業(yè)金數(shù)據(jù)顯示勞動力市場韌性，初請人數(shù)下降暗示12月就業(yè)穩(wěn)定，但續(xù)請增加反映長期失業(yè)壓力，與CPI的扭曲相呼應，美聯(lián)儲制定政策將更謹慎。

基本面方面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價走差，中國進口鋅精礦虧損擴大。國內煉廠原料冬季儲備啟動，更傾向采購國產(chǎn)鋅精礦，但競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產(chǎn)量將明顯下降，供應將持續(xù)收緊。國內鋅錠社會庫存持續(xù)下降，對鋅價提供一定支撐。不過，近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能。需求端，下游市場逐步轉向淡季，地產(chǎn)板塊構成拖累，基建、家電板塊也呈現(xiàn)走弱，汽車等領域政策支持帶來部分亮點?，F(xiàn)貨交投不興，下游補庫意愿低，整體交投局面冷清。綜合來看，短期預計鋅價窄幅區(qū)間震蕩波動，價格運行區(qū)間22800 - 23350元/噸。長期而言，若全球經(jīng)濟復蘇帶動需求回升，鋅價有望擺脫震蕩格局，迎來上行行情。

鉛：供應收縮與需求分化的"緊平衡"

美國11月CPI數(shù)據(jù)顯著低于預期，強化市場對美聯(lián)儲降息預期，推動全球市場流動性趨于寬裕，本交易日鉛價或震蕩修復反彈。鉛市場呈現(xiàn)"供應收縮"與"需求分化"并存的緊平衡格局。供應端，原生鉛受原料緊張與集中檢修影響，產(chǎn)量邊際下滑；再生鉛則因廢電瓶到貨不暢、利潤低迷而普遍減產(chǎn)，整體供應呈收縮態(tài)勢。

需求端，市場出現(xiàn)結構性分化：汽車起動電池受益于冬季替換與備貨需求，形成穩(wěn)健支撐；而電動自行車等傳統(tǒng)消費步入淡季，且出口持續(xù)疲軟，對整體需求形成拖累。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)傳導不暢：上游礦端偏緊壓制中游冶煉開工，下游則按需采購、態(tài)度謹慎。在此背景下，鉛價下方存在供應收緊帶來的成本支撐，但上行空間受制于需求的結構性疲軟，預計短期維持震蕩運行，價格方向取決于"供應減量"與"淡季需求"二者的博弈強度，價格運行區(qū)間16600 - 17050元/噸。未來，若供應端收縮加劇或需求端出現(xiàn)結構性改善，鉛價有望打破震蕩格局，走出獨立行情。

錫：資源稀缺與需求增長的"張力"

宏觀面，全球宏觀圖景呈現(xiàn)"三重敘事"復雜交織：地緣沖突避險情緒、主要經(jīng)濟體政策分化以及科技產(chǎn)業(yè)周期自我實現(xiàn)，共同塑造市場風險偏好與資金流向，為大宗商品市場設定新交易邏輯與價格中樞。本交易日錫價或延續(xù)上漲態(tài)勢。

當前錫市場核心矛盾在于長期資源稀缺性與結構性需求增長之間的張力。上游礦山面臨儲量下降、品位下滑與地緣政策擾動挑戰(zhàn)，構成價格底層剛性支撐。中游冶煉原料約束因佤邦復產(chǎn)等因素有望邊際緩解，但印尼政策波動帶來供應不確定性。需求側顯著分化：傳統(tǒng)焊料需求穩(wěn)定，半導體、光伏、汽車電子等高端應用成為需求增長主引擎，抬升錫"戰(zhàn)略金屬"屬性。

短期來看，錫價將在"資源稀缺焦慮"與"實際需求驗證"之間維持高位拉鋸。宏觀降息預期注入流動性溢價，緬甸復產(chǎn)、地緣沖突等因素構成關鍵多空開關。市場交易邏輯已從交易供需平衡轉向交易極端低庫存狀態(tài)下供應擾動被放大的脆弱性預期。整體看，在宏觀情緒轉暖、供緊擾動及多頭修復性反彈下，預計錫價將延續(xù)漲勢，漲勢幅度能否擴大需新刺激因素，滾珠上方壓力位342200元/噸。長期而言，隨著科技產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，錫的需求前景廣闊，若供應端能保障穩(wěn)定，錫價有望開啟長期上行通道。

鎳：過?，F(xiàn)實與成本線的"拉鋸"，鎳價強勢迎漲

美國11月CPI數(shù)據(jù)顯著低于預期，強化市場對美聯(lián)儲降息預期，推動全球市場流動性寬裕，金屬市場受提振，隔夜LME鎳價收漲1.84%。供需端現(xiàn)狀呈現(xiàn)多空因素交織格局。供應方面，印尼產(chǎn)業(yè)政策限制新增冶煉項目并加強鎳礦配額管理，或致未來供應增長放緩，中長期存在收緊預期。但當前LME及國內交易所鎳庫存均處高位，形成顯性即期壓力，抑制價格上行空間。

需求側表現(xiàn)分化：不銹鋼行業(yè)因季節(jié)性因素進入淡季，整體消費疲軟；新能源領域提供一定支撐，部分高端電池項目對鎳需求保持穩(wěn)定，市場關注固態(tài)電池等技術演進對未來需求結構潛在影響。產(chǎn)業(yè)鏈利潤與話語權向上游資源掌控方與中游具備成本優(yōu)勢的濕法冶煉（MHP）路徑集中。短期價格將在"過?，F(xiàn)實"與"不斷抬升的一體化成本線"之間反復拉鋸，關注價格運行區(qū)間118250 - 114000元/噸。長期來看，隨著新能源汽車、儲能等領域的快速發(fā)展，鎳需求有望持續(xù)增長，若供應端能有效控制，鎳價有望在震蕩后迎來上行機會。今日滬期鎳強勢領漲有色板塊，鎳價的春天來了嗎？

后市展望

綜合各有色金屬品種來看，當前市場正處于宏觀與基本面交織、多空因素并存的關鍵時期。宏觀層面，美國通脹數(shù)據(jù)的走向、美聯(lián)儲政策預期的變化以及全球地緣政治局勢的發(fā)展，將繼續(xù)對有色金屬市場產(chǎn)生深遠影響?；久娣矫?，各品種供需格局的分化將成為決定價格走勢的關鍵因素。

短期內，有色金屬市場有望繼續(xù)維持震蕩格局，不同品種將根據(jù)自身供需情況呈現(xiàn)差異化走勢。投資者需密切關注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策動態(tài)以及各品種庫存變化等因素，及時調整投資策略。長期而言，隨著全球經(jīng)濟的逐步復蘇以及新能源、科技等領域的快速發(fā)展，有色金屬需求有望持續(xù)增長。若供應端能保持穩(wěn)定或出現(xiàn)收縮，有色金屬價格有望在震蕩后迎來上行契機。在這場通脹"迷霧"下的有色棋局中，誰能精準把握市場脈搏，誰就能在這場博弈中占據(jù)主動，主宰沉浮。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。