錳系弱勢(shì)拖累漲幅200系不銹鋼，年末強(qiáng)勢(shì)收尾但難追300系

2025年12月末，佛山200系不銹鋼市場(chǎng)受鎳鐵供應(yīng)預(yù)期收緊、原料端成本支撐強(qiáng)化、宏觀政策托底的側(cè)面與正面刺激下，行情重回近月高位，庫(kù)存同步有序去化，年末呈現(xiàn)價(jià)漲庫(kù)降的強(qiáng)勢(shì)收尾格局。一、鎳鐵供應(yīng)預(yù)期收緊：印尼配額縮減催化價(jià)格上探，鋼廠盤價(jià)推升行情200系不銹鋼行情回暖的側(cè)面刺激因素，來(lái)自鎳鐵端的供應(yīng)預(yù)期收縮：近期印尼傳出2026年RKAB（礦產(chǎn)品出口配額）將削減至2.5億噸，較2025年的3.79億噸縮水34%，這一消息直接點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)鎳礦供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，疊加滬鎳期貨飄紅聯(lián)動(dòng)，鎳鐵議價(jià)區(qū)間持續(xù)上探，最新成交已至930元/鎳附近（到廠含稅）。而上周后半段201青山盤價(jià)上調(diào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)挺價(jià)情緒：宏旺201J2價(jià)格從前期7000元/噸回升至7150元/噸，重回近3個(gè)月高位。從成交端看，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)與終端剛需采購(gòu)?fù)结尫?。二、原料端分化?a href="http://www.wqcgm.cn/sell/dianjiemeng/" target="_blank">電解錳盈利高增托底成本，錳系弱勢(shì)制約漲幅200系原料端呈現(xiàn)“強(qiáng)支撐+弱制約”的分化格局：電解錳：高盈利強(qiáng)化成本支撐：盡管貴州地區(qū)電解錳成本僅微漲0.03%至14259.6元/噸，但現(xiàn)貨價(jià)格攀升至17300-17500元/噸，利潤(rùn)率高達(dá)22.02%。高盈利下工廠開工穩(wěn)定，為200系提供了穩(wěn)定的原料供應(yīng)，同時(shí)價(jià)格上行也間接抬升了200系的成本底部。錳系：高碳錳鐵/硅錳弱勢(shì)制約漲幅：內(nèi)蒙古65#高碳錳鐵成本最新價(jià)微跌4.01元/噸至5045.69元/噸，但現(xiàn)貨價(jià)格僅5000元/噸，利潤(rùn)率為-1%；硅錳則呈現(xiàn)區(qū)域分化，北方、廣西等地成本上漲但利潤(rùn)虧損擴(kuò)大（廣西利潤(rùn)率-9.84%）。錳系的弱勢(shì)表現(xiàn)，使得200系成本端支撐“強(qiáng)弱不均”，最終導(dǎo)致其漲幅不及原料結(jié)構(gòu)更依賴鎳的300系。三、電解銅：價(jià)格創(chuàng)新高+產(chǎn)量擴(kuò)容，200系高銅料支撐強(qiáng)化滬銅價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上行，為200系不銹鋼的“高銅料”提供了額外支撐：12月末滬銅高位主力合約創(chuàng)歷史新高觸及102660元/噸高位，較2024年末漲幅超33.90%。而國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量同步擴(kuò)容，2025年預(yù)計(jì)產(chǎn)量超1300萬(wàn)噸，再生銅占比提升至28%，既保障了200系的原料供應(yīng)，又通過價(jià)格上行強(qiáng)化了200系的成本邏輯——電解銅亦作為201不銹鋼的關(guān)鍵原料之一，其價(jià)格與供應(yīng)的雙穩(wěn)，進(jìn)一步鞏固了200系的行情韌性。四、庫(kù)存端：冷熱軋同步去庫(kù)，熱軋因資源緊俏降幅領(lǐng)先全國(guó)200系不銹鋼庫(kù)存隨行情回暖進(jìn)入“有序去庫(kù)”階段，冷熱軋資源均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)：冷軋：貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)+終端剛需推動(dòng)去庫(kù)：全國(guó)200系冷軋庫(kù)存從前期高位緩慢回落，佛山市場(chǎng)200系冷軋庫(kù)存單周減少4935噸，降幅4.22%，核心源于貿(mào)易商趁價(jià)漲補(bǔ)庫(kù)、終端企業(yè)年末項(xiàng)目收尾采購(gòu)。 熱軋：資源緊俏+工業(yè)需求釋放，降幅創(chuàng)階段新高：200系熱軋庫(kù)存降幅更為顯著，全國(guó)市場(chǎng)單周減少14084噸，降幅25.41%。驅(qū)動(dòng)因素包括：青山前置庫(kù)資源大幅消化，部分規(guī)格（如厚板）供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格支撐韌性增強(qiáng)；公倉(cāng)資源有限，下游加工及工業(yè)用需求集中釋放，終端對(duì)厚板等剛需規(guī)格采購(gòu)意愿強(qiáng)烈，訂單集中落地推動(dòng)庫(kù)存快速下降。五、年末走勢(shì)：強(qiáng)勢(shì)收尾成定局，漲幅受供需平衡制約綜合以上因素，佛山200系不銹鋼年末將迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)收尾，但漲幅或相對(duì)克制：支撐強(qiáng)勢(shì)收尾的核心邏輯 鎳鐵供應(yīng)預(yù)期收緊（側(cè)面支撐）：印尼RKAB配額縮減的影響將持續(xù)發(fā)酵，鎳鐵價(jià)格或維持高位，為200系提供成本支撐；原料端多維度支撐（正面支撐）：電解錳高盈利、電解銅價(jià)格創(chuàng)新高，共同抬升200系成本底部；庫(kù)存去化+需求韌性（正面支撐）：冷熱軋同步去庫(kù)緩解供應(yīng)壓力，工業(yè)用、家電用等剛需維持穩(wěn)定，保障成交連續(xù)性。漲幅制約因素 錳系弱勢(shì)拖累：高碳錳鐵、硅錳的虧損格局，使得200系成本端支撐存在短板； 供應(yīng)端仍有增量：200系12月冷軋排產(chǎn)達(dá)47.35萬(wàn)噸，環(huán)比微增，后續(xù)新資源到貨或放緩去庫(kù)節(jié)奏； 年末需求收尾：部分下游企業(yè)提前停工，采購(gòu)需求將逐步收縮，難以支撐價(jià)格持續(xù)沖高?？偨Y(jié)2025年末的佛山200系不銹鋼市場(chǎng)，在鎳鐵供應(yīng)預(yù)期收緊、原料端多維度支撐、庫(kù)存有序去化的共同作用下，已形成價(jià)漲庫(kù)降的強(qiáng)勢(shì)格局。盡管錳系弱勢(shì)、供應(yīng)增量等因素制約漲幅，但短期行情韌性充足，年末將以近月高位收尾。操作上，貿(mào)易商可適度把握補(bǔ)庫(kù)窗口，下游企業(yè)可按需鎖定剛需資源，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注印尼配額政策落地進(jìn)度、錳系原料價(jià)格走勢(shì)，以及春節(jié)前的需求收尾節(jié)奏。

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