收官穩(wěn)了！黃金 2025 年狂攬 65% 漲幅，創(chuàng) 46 年紀(jì)錄，2026 年漲勢(shì)可期？

2025年12月31日，全球黃金市場(chǎng)迎來(lái)年度收官之戰(zhàn)。在經(jīng)歷了12月劇烈波動(dòng)、沖高回落的洗禮后，黃金價(jià)格在最后一個(gè)交易日穩(wěn)健企穩(wěn)，為全年行情畫(huà)上圓滿句號(hào)。截至12月30日紐約尾盤(pán)，現(xiàn)貨黃金上漲0.33%至4346.98美元/盎司，COMEX黃金期貨同步反彈0.43%至4362.20美元/盎司，這一表現(xiàn)印證了市場(chǎng)對(duì)黃金資產(chǎn)的堅(jiān)定信心?；赝?，國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅超65%，有望創(chuàng)下自1979年以來(lái)的最佳年度漲幅，與白銀共同躋身年度表現(xiàn)最亮眼的貴金屬品種。

12月的黃金市場(chǎng)堪稱"過(guò)山車(chē)"行情的縮影。受多重利好因素疊加，金價(jià)本月內(nèi)接連突破歷史新高，一度逼近4500美元/盎司關(guān)口，但過(guò)快的漲勢(shì)引發(fā)投資者獲利了結(jié)情緒集中釋放，部分漲幅被逐步抹去。不過(guò)，從全球最大黃金ETF——SPDR的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，資金對(duì)黃金的配置需求并未實(shí)質(zhì)性撤離。截至12月29日，SPDR黃金ETF持倉(cāng)量達(dá)1071.99噸，12月下旬以來(lái)累計(jì)增持超20噸，連續(xù)多個(gè)交易日呈現(xiàn)利多態(tài)勢(shì)，這為金價(jià)年末企穩(wěn)提供了重要支撐，也凸顯了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

復(fù)盤(pán)2025年黃金牛市的核心驅(qū)動(dòng)力，三大關(guān)鍵因素形成共振，推動(dòng)金價(jià)走出波瀾壯闊的上漲行情。

其一，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策周期持續(xù)發(fā)力，成為金價(jià)上漲的"核心引擎"。2025年美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，12月10日更是宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%-3.75%，這是自2024年9月啟動(dòng)本輪降息周期以來(lái)的第六次降息。而美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的12月CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了寬松預(yù)期，當(dāng)月CPI同比上漲2.7%，創(chuàng)下7月以來(lái)最低水平，核心通脹率同比2.6%降至2021年3月以來(lái)新低，均低于市場(chǎng)預(yù)期。通脹壓力緩解為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策調(diào)整提供了空間，美元資產(chǎn)收益率下降削弱了美元吸引力，推動(dòng)國(guó)際資本流向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

其二，全球央行購(gòu)金熱潮持續(xù)，為金價(jià)提供長(zhǎng)期底部支撐。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度全球央行凈購(gòu)金量達(dá)220噸，較二季度增長(zhǎng)28%，同比增長(zhǎng)10%，前三季度累計(jì)凈購(gòu)金634噸，雖低于過(guò)去三年異常高位，但仍顯著高于2022年之前的平均水平。其中，中國(guó)人民銀行黃金儲(chǔ)備已達(dá)2304噸，占外匯儲(chǔ)備總額的7.7%，持續(xù)的購(gòu)金動(dòng)作反映出各國(guó)央行優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、對(duì)沖主權(quán)貨幣風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略需求。在全球地緣政治不確定性加劇、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化的背景下，央行購(gòu)金行為將繼續(xù)成為黃金需求的重要壓艙石。

其三，全球主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升溫，強(qiáng)化黃金避險(xiǎn)屬性。美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，數(shù)據(jù)顯示2025年11月美國(guó)可流通國(guó)債余額首次突破30萬(wàn)億美元，達(dá)到30.2萬(wàn)億美元，國(guó)家債務(wù)總額更是高達(dá)38.4萬(wàn)億美元，年利息支出飆升至1.2萬(wàn)億美元，僅利息支出就占據(jù)了當(dāng)年財(cái)政赤字的絕大部分。法國(guó)巴黎銀行分析指出，政府收支失衡是債務(wù)負(fù)擔(dān)攀升的根本原因，而美國(guó)財(cái)政部考慮擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模的計(jì)劃，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。在債務(wù)螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)下，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力持續(xù)凸顯，成為投資者對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的核心選擇。

從行業(yè)動(dòng)態(tài)與龍頭企業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，黃金產(chǎn)業(yè)基本面穩(wěn)健向好。國(guó)內(nèi)黃金龍頭企業(yè)山東黃金于12月25日發(fā)布2025年第五次臨時(shí)股東會(huì)決議公告，會(huì)議審議通過(guò)了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)承諾、控股子公司擔(dān)保額度預(yù)計(jì)等議案，決策層面的穩(wěn)步推進(jìn)將進(jìn)一步優(yōu)化公司經(jīng)營(yíng)布局，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。在金價(jià)持續(xù)走高的背景下，黃金開(kāi)采企業(yè)盈利空間有望進(jìn)一步釋放，行業(yè)整體景氣度將同步提升。此外，全球黃金需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)"投資強(qiáng)、消費(fèi)弱"的特征，2025年三季度全球黃金投資需求激增至537噸，同比增長(zhǎng)47%，金條與金幣需求同比增長(zhǎng)17%，而金飾需求因金價(jià)高位承壓同比下滑19%，這種結(jié)構(gòu)分化也反映出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)黃金投資屬性的側(cè)重。

展望2026年黃金走勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。高盛、德銀等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2026年美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)降息，美元有望進(jìn)一步走弱，將為金價(jià)上漲提供動(dòng)力；但同時(shí)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)消費(fèi)需求的抑制、就業(yè)市場(chǎng)降溫可能導(dǎo)致通脹更持久，進(jìn)而限制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。世界黃金協(xié)會(huì)指出，美元走弱、降息預(yù)期及滯脹風(fēng)險(xiǎn)存在，均可能進(jìn)一步支撐黃金投資需求，當(dāng)前市場(chǎng)尚未飽和，黃金配置的戰(zhàn)略價(jià)值依然穩(wěn)固。

總體來(lái)看，2025年黃金市場(chǎng)在寬松政策、央行購(gòu)金與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的三重驅(qū)動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了歷史性的年度漲幅，年末企穩(wěn)態(tài)勢(shì)彰顯了市場(chǎng)韌性。2026年，盡管貨幣政策分化、地緣沖突等因素可能引發(fā)金價(jià)波動(dòng)，但黃金的避險(xiǎn)屬性與長(zhǎng)期配置價(jià)值仍將得到強(qiáng)化。對(duì)于投資者而言，需理性看待金價(jià)波動(dòng)，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力合理布局，避免盲目追高。

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