解讀：225年鎳礦鋼市回顧及226年展望

2025年，在全球鎳產(chǎn)能過剩的背景下，印尼政府多次就RKAB審批配額、鎳礦計(jì)價(jià)公式及相關(guān)稅率出臺(tái)相應(yīng)政策或調(diào)整，使得年內(nèi)鎳礦行情呈先漲后跌走勢(shì)。NI:1.3%CIF均價(jià)42.3美元，同比上漲26%；NI:0.9%低鋁高鐵CIF均價(jià)36.69美元，同比下降5.6%。展望2026年，鎳礦價(jià)格將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，價(jià)格重心同比下降。受印尼鎳鐵回流持續(xù)高位影響，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)萎縮，需求走弱下對(duì)鎳礦上探有所抑制。但近年來隨著鎳礦持續(xù)不斷地開采，鎳礦品位逐年下降。，高品位鎳礦價(jià)格不降反增。此外，印尼RKAB審批將依舊是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，年內(nèi)需關(guān)注RKAB配額或批額度及審批進(jìn)度，注意印尼官方的政策動(dòng)向。一 、2025年鎳礦市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)回顧1、鎳礦價(jià)格2025年，鎳礦行情較2024年整體維持高位運(yùn)行。春節(jié)假期過后，大宗海運(yùn)需求復(fù)蘇疊加油價(jià)上漲推動(dòng)，鎳礦海運(yùn)費(fèi)去至12美元，Ni：1.3%CIF去至40美元，Ni：0.9%低鋁高鐵CIF去至35美元。3月印尼政府調(diào)整鎳礦計(jì)價(jià)公式推動(dòng)鎳礦價(jià)格上漲，Ni：1.3%CIF去至43美元。4-5月印尼政府修改鎳礦資源稅率，助推鎳礦價(jià)格上漲突破年內(nèi)新高，Ni：1.3%CIF去至46美元。6-7月受終端不銹鋼需求疲軟，鎳鐵價(jià)格承壓下行，鎳礦價(jià)格也有所回落，Ni：1.3%CIF去至43美元。三季度“金九銀十”落空后，工廠雨季提前備庫積極性不高，鎳礦價(jià)格并未有過多反彈趨勢(shì)，Ni：1.3%CIF維持43美元附近。臨近年底，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，菲律賓蘇里高等地礦山步入雨季，鎳礦供需兩弱，價(jià)格承壓下行。但2026年印尼政府將會(huì)縮減鎳礦配額消息頻出，Ni：1.3%CIF維持在41美元附近。2、海運(yùn)價(jià)格2025年海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格整體呈下行走勢(shì)，年內(nèi)菲律賓-中國(guó)鎳礦運(yùn)費(fèi)整體變化不大。全年來看，春節(jié)之后，大宗商品市場(chǎng)需求復(fù)蘇，帶動(dòng)船運(yùn)需求增加，3月鎳礦海運(yùn)費(fèi)上漲至13美元/濕噸，后雖有回調(diào)，但整體仍在12美元/濕噸附近震蕩。下半年，受煤炭?jī)r(jià)格上漲，船運(yùn)市場(chǎng)船只緊張，海運(yùn)價(jià)格上漲，另一方面常規(guī)需求高峰期給予底部支撐。至四季度，面臨船運(yùn)市場(chǎng)淡季到來，散貨船運(yùn)輸需求下滑，船舶租金下調(diào)，海運(yùn)價(jià)格小幅回調(diào)。二、2025年鎳礦進(jìn)口情況1、2025年鎳礦進(jìn)口量增幅10.1%據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-11月，中國(guó)鎳礦進(jìn)口總量4027萬噸（干濕混合），同比上漲10.1%。其中，鎳礦增量主要來自國(guó)內(nèi)普碳鋼廠對(duì)超低鎳的需求增長(zhǎng)。中高鎳方面呈現(xiàn)降量，主要原因?yàn)橐环矫妫∧酭KAB配額審批進(jìn)度緩慢，菲律賓部分中高鎳礦出口至印尼用以彌補(bǔ)印尼鎳礦市場(chǎng)供應(yīng)缺口；另一方面，國(guó)內(nèi)鐵廠年內(nèi)盈少虧多，對(duì)鎳礦原料需求基本持平。分國(guó)別來看，中國(guó)自菲律賓進(jìn)口鎳礦總量3656萬噸，同比增幅9.7%，總進(jìn)口占比去至91%。序號(hào)國(guó)家1-11月進(jìn)口量占比1菲律賓365691%2新喀里多尼亞1143%3科特迪瓦902%4危地馬拉722%5所羅門401%6俄羅斯221%7澳大利亞160%8其他170%合計(jì)4027100%三、2025年中國(guó)港口鎳礦庫存情況2025年國(guó)內(nèi)主要港口鎳礦庫存同比略有增加，年內(nèi)呈現(xiàn)明顯季節(jié)性增減。截至2025年12月底，中國(guó)14港港口鎳礦庫存總量1376.47萬濕噸，同比增幅8.7%。其中菲律賓鎳礦1311.17萬濕噸，同比增幅7.5%；中高鎳礦650.1萬濕噸，同比降幅6.6%。2025年，上半年鎳礦庫存呈現(xiàn)下降走勢(shì)。一季度菲律賓雨季尚未結(jié)束，鎳礦進(jìn)口維持低位。二季度，菲律賓雨季延遲，鎳礦開采運(yùn)輸效率不高。發(fā)運(yùn)減少下，港口庫存多以降庫為主。三季度終端不銹鋼存在旺季周期，排產(chǎn)多增量，需求自下向上反饋至礦端，且正值菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)高峰期，鎳礦發(fā)運(yùn)提高的同時(shí)庫存繼續(xù)增加。四季度，菲律賓蘇里高礦區(qū)雨季將至，鎳礦出口驟減。11月下旬開始，國(guó)內(nèi)工廠多進(jìn)入節(jié)前備庫期，伴隨進(jìn)口到貨減少，鎳礦港庫開始由增轉(zhuǎn)降，預(yù)計(jì)將持續(xù)至2026年一季度結(jié)束。四、2025年鎳礦市場(chǎng)展望展望2026年，需求主導(dǎo)下，中國(guó)市場(chǎng)鎳礦價(jià)格預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回落。上半年主供應(yīng)國(guó)菲律賓尚在雨季，供應(yīng)能力恢復(fù)緩慢，考慮下游鎳不銹鋼需求存在一定樂觀預(yù)期，礦價(jià)在春節(jié)后有望上漲，上半年整體預(yù)計(jì)在高位震蕩運(yùn)行。下半年，工廠面臨冬儲(chǔ)提前備庫，需求集中增加下，鎳礦價(jià)格底部存有支撐。此外，考慮到國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能過剩格局下，國(guó)內(nèi)工廠生產(chǎn)不占優(yōu)勢(shì)，對(duì)鎳礦價(jià)格接受度或?qū)⒃俣认禄?。另一方面，印尼再傳將?huì)限制非國(guó)產(chǎn)鎳礦的進(jìn)口，倡導(dǎo)工廠提高本國(guó)鎳礦使用占比，并會(huì)在RKAB審批上有所放寬，以此來大力扶持本國(guó)經(jīng)濟(jì)。據(jù)印尼鎳礦商協(xié)會(huì)（APNI）透露，2026年鎳礦RKAB審批配額將縮減至2.5億濕噸，同比下降34%。但2026年印尼新增鎳產(chǎn)能不斷兌現(xiàn)，整體鎳礦消耗量只增不減。且據(jù)預(yù)估的2026年印尼各鎳產(chǎn)品排產(chǎn)情況，并考慮可能的入爐品位及回收率的變化，計(jì)算得出2026年印尼鎳礦消耗量約為3.27億濕噸，如此算來2.5億噸的采礦配額距離預(yù)期消費(fèi)有著0.77億噸的缺口。（詳情請(qǐng)見《解讀：2.5億噸？印尼鎳礦RKAB配額目標(biāo)與需求分析》）因此，印尼政府一季度對(duì)2026年鎳礦RKAB配額的分配及相應(yīng)政策導(dǎo)向仍是關(guān)注焦點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。