熱搜第一！鎳價(jià)狂漲30%后急剎車，印尼控產(chǎn)博弈下誰(shuí)在狂歡誰(shuí)在承壓？

1月8日，金屬市場(chǎng)熱門話題被#鎳價(jià)暴漲后突發(fā)回調(diào)占據(jù)，據(jù)金屬網(wǎng)獲悉，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳均價(jià)單日下跌1750元至150050元/噸，倫敦金屬交易所（LME）鎳價(jià)更是單日重挫4.21%，創(chuàng)下近10個(gè)月以來的最大跌幅。短短數(shù)周內(nèi)，鎳價(jià)演繹了一輪從瘋狂上漲到急速回調(diào)的"過山車"行情，其背后是印尼控產(chǎn)政策、市場(chǎng)預(yù)期與基本面現(xiàn)實(shí)之間的激烈博弈。

政策預(yù)期點(diǎn)燃行情，基本面壓力促回調(diào)
這一輪鎳價(jià)上漲行情啟動(dòng)于2025年末，核心驅(qū)動(dòng)力來自"政策預(yù)期"而非基本面實(shí)質(zhì)性改善。印尼大幅削減鎳礦配額，從3.79億噸縮減至2.5億噸，降幅達(dá)34%，加之Vale Indonesia因?qū)徟鷨栴}暫停部分采礦作業(yè)，共同點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)收緊的強(qiáng)烈預(yù)期。在三周時(shí)間內(nèi)，鎳價(jià)累計(jì)上漲超過3.6萬元，漲幅突破30%。然而，當(dāng)市場(chǎng)情緒逐漸平復(fù)，"弱現(xiàn)實(shí)"開始顯現(xiàn)。LME鎳庫(kù)存近期增加2萬噸，總量升至27.56萬噸的階段性高位。需求端同樣表現(xiàn)疲軟：新能源電池領(lǐng)域的用鎳需求增速不及預(yù)期，不足8%；不銹鋼采購(gòu)受房地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢影響持續(xù)低迷。現(xiàn)貨市場(chǎng)"有價(jià)無市"的格局，難以支撐此前過度樂觀的估值。

多重利空疊加，高庫(kù)存成"壓艙石"
本次鎳價(jià)回調(diào)是多項(xiàng)利空因素共振的結(jié)果。首先，前期大幅上漲積累了豐厚的獲利盤，技術(shù)性調(diào)整需求強(qiáng)烈。美元指數(shù)走強(qiáng)則成為觸發(fā)點(diǎn)，加劇了以美元計(jì)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售壓力，鎳價(jià)隨之承壓。
更為關(guān)鍵的是，高庫(kù)存始終是懸在市場(chǎng)上方的"達(dá)摩克利斯之劍"。多家國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年全球鎳市供應(yīng)過剩的局面仍將持續(xù)。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）測(cè)算，過剩量可能達(dá)到26.1萬噸。這種顯著的"弱現(xiàn)實(shí)"與印尼控產(chǎn)帶來的"強(qiáng)預(yù)期"形成尖銳對(duì)立，價(jià)格回調(diào)成為市場(chǎng)自我修正的必然。

產(chǎn)業(yè)鏈冷暖分明，盈利格局面臨重塑
鎳價(jià)的劇烈波動(dòng)，使得產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)處境分化顯著。上游的鎳礦企業(yè)和冶煉廠商成為前期上漲行情的主要受益者。以華友鈷業(yè)為例，其鎳板塊業(yè)務(wù)毛利占比超過一半，測(cè)算顯示鎳價(jià)每上漲1萬元，公司年利潤(rùn)可增加約13億元。中偉新材在印尼基地的新增產(chǎn)能也有望在長(zhǎng)期格局中受益。
中下游企業(yè)的壓力則明顯加大。中游的鎳鐵、硫酸鎳等加工企業(yè)面臨成本傳導(dǎo)不暢的困境；而下游的不銹鋼和電池制造商則陷入兩難：若提高產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)移成本，可能抑制本就疲軟的需求；若減少采購(gòu)或自行消化成本，則直接擠壓自身利潤(rùn)。這種壓力反過來又會(huì)進(jìn)一步抑制對(duì)鎳的需求，對(duì)鎳價(jià)形成向下壓力。近期相關(guān)龍頭企業(yè)股價(jià)的同步震蕩，也反映出市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配的擔(dān)憂。

后市走向系于政策，博弈中尋找價(jià)值錨點(diǎn)
展望未來，鎳市短期預(yù)計(jì)將進(jìn)入震蕩整固階段。14萬元/噸被視為關(guān)鍵的技術(shù)與心理支撐位，該價(jià)位的得失將決定價(jià)格會(huì)否開啟新一輪調(diào)整。若能守住，則鎳價(jià)可能在14-15萬元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
中長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)的核心變量在于印尼控產(chǎn)政策的實(shí)際執(zhí)行力度。如果2.5億噸的配額被嚴(yán)格執(zhí)行，疊加進(jìn)口補(bǔ)充后，市場(chǎng)仍可能出現(xiàn)1000-2000萬噸的供應(yīng)缺口，這有望扭轉(zhuǎn)過剩預(yù)期。反之，若政策執(zhí)行打折扣或出現(xiàn)松動(dòng)，鎳價(jià)將很可能回歸低位運(yùn)行。值得注意的是，已有市場(chǎng)傳聞稱印尼方面可能因鎳價(jià)過快上漲而評(píng)估調(diào)整政策，此類不確定性將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

投資邏輯切換：從追逐預(yù)期到回歸現(xiàn)實(shí)
對(duì)投資者而言，當(dāng)前市場(chǎng)的核心邏輯正在從"追逐政策預(yù)期"切換到"審視基本面現(xiàn)實(shí)"。在前期狂熱情緒降溫后，投資者更應(yīng)關(guān)注：印尼配額政策的具體執(zhí)行細(xì)節(jié)、全球鎳庫(kù)存的變動(dòng)趨勢(shì)，以及不銹鋼和新能源領(lǐng)域需求的真實(shí)復(fù)蘇節(jié)奏。
對(duì)于上游企業(yè)，長(zhǎng)期邏輯雖未改變，但需警惕短期價(jià)格波動(dòng)帶來的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于下游制造企業(yè)，利用期貨等工具進(jìn)行成本管理、對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，顯得尤為重要。歷史一再證明，金屬市場(chǎng)的狂歡往往由預(yù)期推動(dòng)，但價(jià)格的最終走向，始終要接受供需基本面的裁決。
本輪鎳價(jià)的"急剎車"，既是對(duì)此前非理性上漲的技術(shù)性修正，也是市場(chǎng)對(duì)全球鎳產(chǎn)業(yè)新平衡位置的一次重要探尋。在印尼政策變量與全球供需常量的持續(xù)博弈中，產(chǎn)業(yè)鏈各方都需在不確定性中保持清醒，緊盯政策落地與數(shù)據(jù)驗(yàn)證，方能捕捉到真正的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

（注：

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。