供給收緊 + 需求激增！黃磷成本優(yōu)勢(shì)凸顯，景氣上行邏輯清晰，龍頭可期

1月22日訊，華泰證券最新發(fā)布的研報(bào)指出，當(dāng)前黃磷行業(yè)正迎來供需兩端利好共振的發(fā)展格局，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，下游磷酸及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度亦將同步受益。在需求增長(zhǎng)與供給收縮的雙重驅(qū)動(dòng)下，具備黃磷產(chǎn)能儲(chǔ)備及全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)將迎來發(fā)展機(jī)遇。

需求端的持續(xù)增長(zhǎng)成為黃磷行業(yè)景氣上行的核心支撐。研報(bào)顯示，下游磷酸及終端應(yīng)用領(lǐng)域需求的穩(wěn)步擴(kuò)張，為黃磷需求注入強(qiáng)勁動(dòng)力。其中，新能源正極材料領(lǐng)域隨著動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)磷酸的需求持續(xù)攀升；電子級(jí)磷酸作為半導(dǎo)體清洗、芯片蝕刻等高端領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，受益于國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，需求保持高速增長(zhǎng)；同時(shí)，精細(xì)磷酸鹽在食品、醫(yī)藥、工業(yè)等多領(lǐng)域的應(yīng)用拓展，也進(jìn)一步擴(kuò)大了黃磷的市場(chǎng)需求體量。

值得關(guān)注的是，成本端的結(jié)構(gòu)變化進(jìn)一步強(qiáng)化了黃磷的需求韌性。當(dāng)前硫磺、硫酸價(jià)格處于高位運(yùn)行，直接推高了濕法磷酸的生產(chǎn)成本，而熱法磷酸在這一背景下成本競(jìng)爭(zhēng)力逐步凸顯。華泰證券分析認(rèn)為，熱法磷酸相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的提升，將推動(dòng)下游企業(yè)增加熱法工藝磷酸的采購(gòu)需求，進(jìn)而間接帶動(dòng)黃磷需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，形成"成本優(yōu)勢(shì)→工藝替代→需求提升"的良性傳導(dǎo)鏈條。

供給端的嚴(yán)格管控則為黃磷價(jià)格及行業(yè)景氣度提供了有力保障。由于黃磷生產(chǎn)屬于高能耗、高污染行業(yè)，受安全環(huán)保政策收緊影響，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期嚴(yán)控黃磷新增產(chǎn)能，僅允許部分企業(yè)通過產(chǎn)能置換等方式實(shí)現(xiàn)少量新增。同時(shí)，在雙碳政策落地執(zhí)行的大背景下，能耗水平較高的存量黃磷產(chǎn)能面臨環(huán)保改造、產(chǎn)能出清等壓力，行業(yè)整體供給規(guī)模將保持相對(duì)穩(wěn)定，供需格局持續(xù)優(yōu)化。

從行業(yè)格局來看，黃磷行業(yè)集中度有望在供需調(diào)整過程中進(jìn)一步提升。研報(bào)明確指出，具備兩大核心優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將率先受益：一是擁有充足黃磷產(chǎn)能儲(chǔ)備的企業(yè)，可在行業(yè)景氣上行周期中充分釋放產(chǎn)能，享受價(jià)格上漲紅利；二是構(gòu)建"磷礦-黃磷-磷酸"一體化產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，這類企業(yè)通過上游資源自給實(shí)現(xiàn)成本控制，下游延伸布局提升產(chǎn)品附加值，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)。

結(jié)合市場(chǎng)公開信息來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已有多家磷化工龍頭企業(yè)具備上述核心優(yōu)勢(shì)。例如，興發(fā)集團(tuán)作為"礦電化一體"標(biāo)桿企業(yè)，擁有超16萬(wàn)噸/年黃磷產(chǎn)能，電子級(jí)磷酸國(guó)內(nèi)市占率超70%，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)顯著；云天化手握國(guó)內(nèi)第一的磷礦資源儲(chǔ)量，形成完整的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，黃磷及下游產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列；澄星股份擁有16萬(wàn)噸/年黃磷產(chǎn)能，同時(shí)布局電子級(jí)磷酸等高端賽道，契合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

華泰證券表示，綜合供需兩端分析，黃磷行業(yè)景氣上行趨勢(shì)明確，下游磷酸及相關(guān)終端應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑼绞芤嬗谛袠I(yè)紅利。未來，隨著新能源、電子信息等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，以及供給端格局的持續(xù)優(yōu)化，黃磷行業(yè)有望進(jìn)入新一輪景氣周期。

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