226春節(jié)后鎳礦交易價(jià)或維持高位，印尼政策導(dǎo)向成關(guān)鍵因素

一、節(jié)前鎳礦市場(chǎng)分析1. 多重因素共振下鎳礦價(jià)格“高歌猛進(jìn)”2026開(kāi)年以來(lái)，鎳礦價(jià)格在供應(yīng)收緊預(yù)期推動(dòng)下全面大幅上漲。核心驅(qū)動(dòng)力是市場(chǎng)對(duì)印尼2026年鎳礦RKAB配額可能大幅削減至2.5-2.6億噸的強(qiáng)烈擔(dān)憂，這直接推升了LME鎳價(jià)及與之掛鉤的印尼礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)（HPM）。在預(yù)防性采購(gòu)備貨的推動(dòng)下，印尼鎳礦現(xiàn)貨升水飆升至+28至+32美元/濕噸的高位。同時(shí)，作為重要補(bǔ)充來(lái)源的菲律賓礦價(jià)也因雨季供應(yīng)減少而大幅跟漲，Ni1.4%品位礦FOB價(jià)格漲至50美元/濕噸以上。發(fā)往中國(guó)的CIF報(bào)價(jià)隨之站上60美元高位，但由于價(jià)格嚴(yán)重侵蝕下游利潤(rùn)，市場(chǎng)實(shí)際成交清淡，陷入“有價(jià)無(wú)市”的僵局。?2. 結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張成為價(jià)格強(qiáng)支撐供應(yīng)端的緊張是價(jià)格高企的根本原因。印尼方面，2026年新RKAB審批進(jìn)度異常緩慢，據(jù)了解，目前僅少量PT Vale Indonesia等少數(shù)幾家企業(yè)獲得了26年的新批量，其余大多數(shù)工廠仍在消耗即將于一季度末到期的24年舊配額，市場(chǎng)對(duì)二季度出現(xiàn)“供應(yīng)斷檔”的擔(dān)憂加劇。與此同時(shí)，貿(mào)易商和工廠基于看漲預(yù)期進(jìn)行的囤貨行為，進(jìn)一步放大了短期需求，扭曲了現(xiàn)貨市場(chǎng)。菲律賓方面，蘇里高地區(qū)正處于雨季高峰期，鎳礦開(kāi)采和發(fā)運(yùn)量季節(jié)性銳減，使其失去了平抑全球波動(dòng)的緩沖作用，全球鎳礦供應(yīng)彈性降至低點(diǎn)。?3. 下游需求分化逐漸呈現(xiàn)與此同時(shí)，鎳產(chǎn)業(yè)的下游需求逐步呈現(xiàn)分化。傳統(tǒng)的不銹鋼領(lǐng)域?qū)?a href="http://www.wqcgm.cn/sell/nietie/" target="_blank">鎳鐵保持剛性需求，但“礦漲鐵滯”矛盾尖銳。以當(dāng)前礦價(jià)測(cè)算的鎳鐵即期生產(chǎn)成本大幅上升，而鎳鐵市場(chǎng)價(jià)格漲幅有限，成本傳導(dǎo)不暢成為鎳礦-鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的一大問(wèn)題。與此形成對(duì)比的是，從25年四季度起新能源電池鏈便需求旺盛。為應(yīng)對(duì)二季度即將到來(lái)的出口政策變化，國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體企業(yè)節(jié)前“搶出口”，帶動(dòng)產(chǎn)量激增，進(jìn)而強(qiáng)力拉動(dòng)了對(duì)硫酸鎳原料MHP的需求。印尼新建濕法項(xiàng)目的投產(chǎn)備料也增加了原生礦消耗，構(gòu)成了對(duì)高價(jià)礦的結(jié)構(gòu)性支撐。?二、節(jié)后鎳礦市場(chǎng)展望1. 印尼政策導(dǎo)向是決定性的關(guān)鍵變量節(jié)后市場(chǎng)的核心焦點(diǎn)毫無(wú)懸念地將集中在印尼政府的政策動(dòng)向上。首先，RKAB審批的實(shí)際進(jìn)度將成為價(jià)格方向的“開(kāi)關(guān)”?？紤]到今年的齋月將從2月19日持續(xù)到3月20日，行政效率可能降低，因此2月下旬至3月初的審批節(jié)奏尤為關(guān)鍵。若審批持續(xù)滯后，供應(yīng)階段性短缺將支撐礦價(jià)；若批量獲批，則看漲預(yù)期可能瓦解。其次，市場(chǎng)密切關(guān)注關(guān)于鎳礦中鈷金屬的計(jì)價(jià)方式及資源稅率調(diào)整的進(jìn)度，其政策發(fā)布的時(shí)間也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)（是否會(huì)在齋月前發(fā)布）。任何旨在提升資源價(jià)值的政策變動(dòng)，都將從成本端重塑鎳礦的定價(jià)體系，可能引發(fā)新一輪的成本驅(qū)動(dòng)型上漲。?2. 菲律賓雨季結(jié)束將增加供應(yīng)彈性從4月份開(kāi)始，隨著菲律賓雨季結(jié)束，蘇里高等主要鎳礦產(chǎn)區(qū)的出貨量將迎來(lái)季節(jié)性大幅回升。屆時(shí)，增加的菲律賓礦供應(yīng)將成為測(cè)試全球市場(chǎng)需求真實(shí)強(qiáng)度的“試金石”。若屆時(shí)來(lái)自印尼和中國(guó)的實(shí)際需求無(wú)法有效消化增量供應(yīng)，當(dāng)前異常高企的菲律賓礦價(jià)將面臨顯著的回落壓力。?3. 節(jié)后下游需求復(fù)蘇面臨考驗(yàn)節(jié)后需求復(fù)蘇的力度，特別是利潤(rùn)的修復(fù)情況，將決定高價(jià)礦的可持續(xù)性。對(duì)于鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)鍵在于不銹鋼終端消費(fèi)能否順利復(fù)蘇，以實(shí)現(xiàn)成本的有效傳導(dǎo)。據(jù)調(diào)研，2月鋼廠300系粗鋼排產(chǎn)僅能維持在133.99萬(wàn)噸，月環(huán)比減少52萬(wàn)噸，環(huán)比降幅27.98%，同比降幅15.63%。主要原因是迫近春節(jié)假期，工人的用人成本大大增加，加上設(shè)備需要檢修，部分鋼廠進(jìn)行年度檢修。對(duì)于新能源鏈，則需觀察前驅(qū)體“搶出口”效應(yīng)退潮后的排產(chǎn)持續(xù)性，以及印尼新建MHP項(xiàng)目的實(shí)際達(dá)產(chǎn)進(jìn)度。?4. 總結(jié)綜上所述，春節(jié)后鎳礦市場(chǎng)將處于高位震蕩狀態(tài)，但風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。至少在一季度內(nèi)，印尼政策的不確定性將繼續(xù)為礦價(jià)提供支撐。然而進(jìn)入二季度，隨著菲律賓供應(yīng)恢復(fù)，和市場(chǎng)焦點(diǎn)從“預(yù)期”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)”，若下游需求尤其是不銹鋼領(lǐng)域無(wú)法承接高成本，產(chǎn)業(yè)鏈將通過(guò)減產(chǎn)進(jìn)行自我調(diào)整，礦價(jià)面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。印尼的長(zhǎng)期政策旨在抬高資源價(jià)值，這決定了本輪周期的價(jià)格底部將高于以往，但短期交易需警惕預(yù)期落空帶來(lái)的劇烈波動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。