鄭糖短期下行空間有限

因進(jìn)口預(yù)期升溫，3月底鄭州白糖期貨合約再度加速下跌，主力1809合約跌破5600元/噸關(guān)口后最低探至5511元/噸。雖然大周期仍是熊市格局，但進(jìn)入4月份，廣西有將近80%糖廠收榨，糖廠資金壓力緩解，無須降價促銷。而且4、5月份是采購?fù)?，在沒有新的利空因素出現(xiàn)的前提下，近期現(xiàn)貨價格將維持平穩(wěn)。目前廣西集團(tuán)南寧站臺報5820元/噸，鄭糖期貨1809合約貼水幅度大。因此，近期期價下行空間有限。

從長周期供求平衡分析，本榨季消費(fèi)量維持1500萬噸不變。因此，其行情走勢主要取決于供給端變化。本榨季全國產(chǎn)量預(yù)期由2016/2017榨季930萬噸上調(diào)至1030萬噸；進(jìn)口量預(yù)期由230萬噸上調(diào)至320萬噸；工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存基本不變，由60萬噸減少至58萬噸。此外，上榨季地方以及國家儲備糖共計投放了120萬噸。但截至目前，本榨季還未有儲備糖投放市場。從平衡表看，在不計算走私的前提下，2016/2017榨季當(dāng)期結(jié)余為-160萬噸；2017/2018榨季當(dāng)期結(jié)余為-92萬噸。當(dāng)期結(jié)余缺口上調(diào)，市場看空情緒強(qiáng)烈，價格下跌是大概率事件。而至于糖價底部，則取決于國儲政策。因為市場一直有傳言稱本榨季國家將繼續(xù)投放國家儲備糖。但國儲政策一直懸而未決，最終的供求平衡還是未知數(shù)。因此，只要國儲政策一日未明朗，悲觀預(yù)期將會一直壓制糖價的運(yùn)行空間。

供應(yīng)方面，全國3月份各地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，其中廣西產(chǎn)量或不及預(yù)期。中國糖協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月28日，廣西累計產(chǎn)糖量448.8萬噸，去年同期累計產(chǎn)糖量454萬噸，同比減少5.2萬噸。據(jù)統(tǒng)計，截至4月2日，廣西累計69家糖廠收榨，同比減少21家，還有22家糖廠未收榨，4月中旬有望基本完成榨季成產(chǎn)工作。市場預(yù)期2017/2018榨季廣西食糖產(chǎn)量較去年同比增長10%-15%，達(dá)到600萬噸左右。但截至2月份廣西累計產(chǎn)量同比減少，而且到了4月初期，廣西仍有22家糖廠仍在開工生產(chǎn)，其原因是本榨季廣西開榨推遲，產(chǎn)能后移至4月份，這也就意味著甘蔗過熟，糖分下降，影響食糖產(chǎn)量。需要關(guān)注3月份廣西單月產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

此外，由于前期原糖持續(xù)走弱，進(jìn)口利潤擴(kuò)大。此外，隨著第一批配額外進(jìn)口許可證派發(fā)后，進(jìn)口預(yù)期升溫，致使白糖期貨價格破位下行。展望后市，近期糖價止跌的可能性大。其一，目前廣西已有將近80%糖廠收榨，糖廠資金壓力緩解，無須降價促銷。而且4、5月份是采購?fù)?，在沒有新的利空因素出現(xiàn)的前提下，近期現(xiàn)貨價格將維持平穩(wěn)。其二，2018年中國糖業(yè)高峰論壇將在4月27日在南寧召開。市場預(yù)期糖會上可能有新的利好消息傳出。其三，原糖價格已體現(xiàn)大部分利空因素，而且市場看好下榨季國際糖市，給予遠(yuǎn)月合約高升水。原糖2019年3月合約價格始終維持在14美分/磅上方，對應(yīng)90%關(guān)稅的配額外進(jìn)口價格為5600元/噸，而近期鄭糖期貨1901合約價格僅為5500元/噸，內(nèi)外價差大幅縮小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。