關(guān)注季節(jié)性需求推動的油價(jià)變化

歐佩克自2018年以來繼續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率。數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行率分別為138%和149%，整體表現(xiàn)好于市場預(yù)期。近期，歐佩克的主導(dǎo)國沙特能源部長表示希望歐佩克和產(chǎn)油國盟友在2019年繼續(xù)協(xié)調(diào)減產(chǎn)行動。此外，近期，沙特王儲薩勒曼在接受媒體采訪時表示沙特和俄羅斯正在努力達(dá)成一項(xiàng)歷史性的長期協(xié)議，該協(xié)議可能會在未來許多年內(nèi)擴(kuò)大主要石油出口國對全球原油供給的控制，該協(xié)議可長達(dá)10至20年。雙方在大局上達(dá)成了一致，但還未就細(xì)節(jié)達(dá)成一致。5月底，歐佩克將召開半年度產(chǎn)量會議，屆時對限產(chǎn)期限或會有更加明確的目標(biāo)。

歐佩克自去年下半年以來，整體產(chǎn)量維持在3250萬桶/日之下水平，且今年前兩個月產(chǎn)量繼續(xù)保持較低水平，對應(yīng)國際油價(jià)也已從去年下半年的50美元/桶升至目前70美元/桶附近，顯示了市場對供需局面好轉(zhuǎn)的信心。從歐佩克3月月報(bào)預(yù)測來看，如果歐佩克保持2017年以來產(chǎn)量平均水平，今年下半年原油市場將轉(zhuǎn)入供應(yīng)偏緊格局。此外，歐佩克預(yù)計(jì)2018年非歐佩克國家原油供給同比增長166萬桶/日，而全球需求同比增長160萬桶/日。因此，如果歐佩克能夠繼續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，供需格局基本會趨于平衡。

隨著油價(jià)從去年下半年以來持續(xù)走強(qiáng)，美國原油產(chǎn)量也不斷上升，歐佩克在限產(chǎn)政策推動下產(chǎn)量穩(wěn)定后，美國原油產(chǎn)量增長變化將是供給端的最大不確定性。美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1043萬桶/日，且EIA最新預(yù)測，今年美國原油產(chǎn)量將達(dá)到1070萬桶/日水平，同比增長138萬桶/日，2019年產(chǎn)量將達(dá)到1127萬桶/日，同比增長57萬桶/日。如果EIA預(yù)測能夠兌現(xiàn)，今年美國產(chǎn)量增長幅度較大，而明年增速會大幅放緩，不過今年產(chǎn)量增幅整體上符合三大機(jī)構(gòu)對美國產(chǎn)量增長的預(yù)估。但同時，美國產(chǎn)量的大幅增長會抵消需求的增量，對油價(jià)上行有較大的壓力。EIA預(yù)測今年全球需求增長170萬桶/日水平，整體上高于美國原油產(chǎn)量增長。因此，從整體上來看，今年供需大體會趨于平衡。

盡管美國原油產(chǎn)量持續(xù)增長，但美國原油庫存已降至正常水平范圍，今年庫存水平已遠(yuǎn)低于2016年和2017年同期水平。這一方面得益于下游需求的旺盛，另一方面源于美國原油出口穩(wěn)步增長。雖然從庫存的季節(jié)性變化規(guī)律來看，一季度末和二季度初市場仍處于累庫階段，不過進(jìn)入5月份庫存將會出現(xiàn)季節(jié)性下降趨勢。從今年汽油庫存水平以及煉廠開工率來看，二季度的季節(jié)性需求將值得期待。

歐佩克延長減產(chǎn)至2018年底將會加速市場供需平衡進(jìn)程，雖然美國原油產(chǎn)量增長幅度較大，不過整體上今年原油市場供應(yīng)和需求增幅大體平衡。在此格局下，階段性的季節(jié)性需求高峰或會推動二季度油價(jià)整體保持偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。