多看少動 耐心等待拐點

全球大環(huán)境下的不確定性因素增多，使得投資者對未來經(jīng)濟下行的擔(dān)憂有所升溫，市場波動加大。金融及藍籌股調(diào)整拖累A股走勢，大盤陷入寬幅振蕩，并失守3100點關(guān)口，但政策面利好不斷襲來，市場風(fēng)格正在悄然轉(zhuǎn)變。

一季度我國經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢，主要指標(biāo)趨穩(wěn)，GDP同比增長6.8%，符合預(yù)期。在投資增速持續(xù)放緩以及外需略顯不足的背景下，消費支出對經(jīng)濟的貢獻率達到77.8%，推動經(jīng)濟保持高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，新動能對經(jīng)濟增長的貢獻有所增加，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值增長9.6%，明顯高于規(guī)模以上工業(yè)增加值平均增速6%。

3月M2創(chuàng)下歷史新低，一方面受到各項存款增速出現(xiàn)疲態(tài)的拖累，居民、非金融企業(yè)、非銀金融及財政存款代表的一般性存款增長放緩。另一方面，一季度社融規(guī)模較去年同期減少1.33萬億元，主要原因在于金融去杠桿過程中企業(yè)資金面維持相對緊張的狀態(tài)，以及監(jiān)管收緊導(dǎo)致表外融資下行。

值得關(guān)注的是，上周末存款利率上限打開的消息令市場對利率市場化的討論再度升溫。存款利率上限放開，將有利于增加銀行對存款的吸引力，推動存款增速回升，引導(dǎo)資金回歸表內(nèi)，并有望提升金融業(yè)反哺實體經(jīng)濟的能力，但銀行所面臨的競爭壓力也將逐漸顯現(xiàn)。

近期資金面持續(xù)寬松，央行小幅凈投放，國債逆回購利率重心降低。從服務(wù)實體經(jīng)濟的角度看，二季度貨幣供給或有一定改善空間，對經(jīng)濟形成支撐，但中長期貨幣政策基調(diào)不變以及市場利率仍有較強的上行可能。

盡管市場擔(dān)憂有所升溫，但全國兩會、博鰲亞洲論壇2018年年會及海南建省辦經(jīng)濟特區(qū)30周年慶典活動釋放出的積極信號，在為投資者打開另一扇窗戶的同時，市場中關(guān)于A股風(fēng)格回歸成長的議論聲逐漸升溫。管理層對于新動能、創(chuàng)新、建設(shè)制造業(yè)強國關(guān)注度明顯提高，先進制造業(yè)減稅、加強知識產(chǎn)權(quán)保護、注冊制延期以及“獨角獸”回歸等對成長股及科技股催化作用明顯。

除去外部因素，內(nèi)生增長修復(fù)以及漸趨合理的估值令創(chuàng)業(yè)板重新獲得資金關(guān)注。2017年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績表現(xiàn)萎靡，不過一季度業(yè)績預(yù)告則分外亮眼，凈利潤同比增長近30%，較去年改善顯著。預(yù)告業(yè)績回升有兩大特點，一方面，龍頭及大市值企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于中小市值，其中創(chuàng)業(yè)板50預(yù)告增速達到56.18%，反映市場集中度提升，強者恒強的效應(yīng)顯著；另一方面，上市公司內(nèi)生增長強勁，未發(fā)生并購及發(fā)生過并購的企業(yè)凈利潤增速均出現(xiàn)回升。

總體而言，股指短期繼續(xù)下行的概率加大，仍需等待拐點出現(xiàn)。由于市場資金面尚未改善，不確定性因素較多，操作上，偏空思路為主，多看少動。5月或是布局IC合約以及創(chuàng)業(yè)板龍頭的時機。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。