多看少動(dòng) 耐心等待拐點(diǎn)

全球大環(huán)境下的不確定性因素增多，使得投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂有所升溫，市場(chǎng)波動(dòng)加大。金融及藍(lán)籌股調(diào)整拖累A股走勢(shì)，大盤(pán)陷入寬幅振蕩，并失守3100點(diǎn)關(guān)口，但政策面利好不斷襲來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格正在悄然轉(zhuǎn)變。

一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)趨穩(wěn)，GDP同比增長(zhǎng)6.8%，符合預(yù)期。在投資增速持續(xù)放緩以及外需略顯不足的背景下，消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)到77.8%，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有所增加，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)9.6%，明顯高于規(guī)模以上工業(yè)增加值平均增速6%。

3月M2創(chuàng)下歷史新低，一方面受到各項(xiàng)存款增速出現(xiàn)疲態(tài)的拖累，居民、非金融企業(yè)、非銀金融及財(cái)政存款代表的一般性存款增長(zhǎng)放緩。另一方面，一季度社融規(guī)模較去年同期減少1.33萬(wàn)億元，主要原因在于金融去杠桿過(guò)程中企業(yè)資金面維持相對(duì)緊張的狀態(tài)，以及監(jiān)管收緊導(dǎo)致表外融資下行。

值得關(guān)注的是，上周末存款利率上限打開(kāi)的消息令市場(chǎng)對(duì)利率市場(chǎng)化的討論再度升溫。存款利率上限放開(kāi)，將有利于增加銀行對(duì)存款的吸引力，推動(dòng)存款增速回升，引導(dǎo)資金回歸表內(nèi)，并有望提升金融業(yè)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，但銀行所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也將逐漸顯現(xiàn)。

近期資金面持續(xù)寬松，央行小幅凈投放，國(guó)債逆回購(gòu)利率重心降低。從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，二季度貨幣供給或有一定改善空間，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐，但中長(zhǎng)期貨幣政策基調(diào)不變以及市場(chǎng)利率仍有較強(qiáng)的上行可能。

盡管市場(chǎng)擔(dān)憂有所升溫，但全國(guó)兩會(huì)、博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)及海南建省辦經(jīng)濟(jì)特區(qū)30周年慶典活動(dòng)釋放出的積極信號(hào)，在為投資者打開(kāi)另一扇窗戶(hù)的同時(shí)，市場(chǎng)中關(guān)于A股風(fēng)格回歸成長(zhǎng)的議論聲逐漸升溫。管理層對(duì)于新動(dòng)能、創(chuàng)新、建設(shè)制造業(yè)強(qiáng)國(guó)關(guān)注度明顯提高，先進(jìn)制造業(yè)減稅、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、注冊(cè)制延期以及“獨(dú)角獸”回歸等對(duì)成長(zhǎng)股及科技股催化作用明顯。

除去外部因素，內(nèi)生增長(zhǎng)修復(fù)以及漸趨合理的估值令創(chuàng)業(yè)板重新獲得資金關(guān)注。2017年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)萎靡，不過(guò)一季度業(yè)績(jī)預(yù)告則分外亮眼，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近30%，較去年改善顯著。預(yù)告業(yè)績(jī)回升有兩大特點(diǎn)，一方面，龍頭及大市值企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于中小市值，其中創(chuàng)業(yè)板50預(yù)告增速達(dá)到56.18%，反映市場(chǎng)集中度提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的效應(yīng)顯著；另一方面，上市公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，未發(fā)生并購(gòu)及發(fā)生過(guò)并購(gòu)的企業(yè)凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)回升。

總體而言，股指短期繼續(xù)下行的概率加大，仍需等待拐點(diǎn)出現(xiàn)。由于市場(chǎng)資金面尚未改善，不確定性因素較多，操作上，偏空思路為主，多看少動(dòng)。5月或是布局IC合約以及創(chuàng)業(yè)板龍頭的時(shí)機(jī)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。