追隨倫鋁走勢 滬鋁承壓回落

倫鋁價格大漲后市場情緒釋放，預(yù)計短期內(nèi)將以振蕩運行為主，但仍需警惕國際事件繼續(xù)發(fā)酵。一旦制裁事件緩和，國外鋁價仍將回歸基本面主導(dǎo)。

一方面，隨著鋁價的上漲，境外產(chǎn)能將加快投復(fù)產(chǎn)。另一方面，由于鋁土資源相當充裕，在高額利潤驅(qū)使下，也會促使境外氧化鋁產(chǎn)能投放。這兩方面的因素將限制境外鋁價繼續(xù)大漲的空間。

俄鋁事件影響分析

4月6日美國財政部宣布對俄羅斯個人和實體實施制裁。俄鋁是我國以外的第一大鋁業(yè)公司，2017年鋁產(chǎn)量為370.7萬噸，占全球產(chǎn)量約7%；氧化鋁產(chǎn)量為777.3萬噸，鋁土礦產(chǎn)量為1164.5萬噸。自制裁事件以來，俄鋁交易受到了嚴重阻礙，境外銀行停止對俄鋁提供美元支付，LME及COMEX分別禁止俄鋁交貨，其重要合作方嘉能可與力拓相繼表示與俄鋁的供貨合同出現(xiàn)不可抗力。市場在種種涉俄鋁事件上加劇對境外鋁市短缺的預(yù)期，導(dǎo)致倫鋁價格大漲一度超過2700美元/噸。就海外市場而言，鋁市場本身已經(jīng)處于供應(yīng)短缺狀況，由于制裁導(dǎo)致俄鋁基本在海外市場的通道關(guān)閉，而短時間內(nèi)境外地區(qū)鋁產(chǎn)能未能實現(xiàn)補充，因而造成海外供應(yīng)緊張預(yù)期加劇。

海外氧化鋁本身處于緊平衡狀態(tài)，此前海德魯巴西氧化鋁廠受環(huán)保影響，導(dǎo)致320萬噸氧化鋁產(chǎn)能減產(chǎn)。俄鋁在烏克蘭、愛爾蘭等國家的氧化鋁產(chǎn)能占其氧化鋁產(chǎn)能的一半，除運回國內(nèi)自用外，同時提供給其他地區(qū)鋁廠使用，而此次制裁俄鋁事件無疑加劇了海外氧化鋁緊張紊亂的情況。西澳氧化鋁FOB價格已達到710美元/噸，較3月初漲幅幾近翻倍，這也成為推動鋁價上漲的重要因素。

靜待市場情緒釋放完畢

滬鋁自去年11月以來持續(xù)走弱，其原因在于基本面并未像國外一樣出現(xiàn)大幅短缺。由于取暖季限產(chǎn)以及國家去杠桿政策，下游企業(yè)資金狀況普遍緊張，這一具體表現(xiàn)在渠道庫存往顯性庫存轉(zhuǎn)移，使得節(jié)后社會顯性庫存并未出現(xiàn)太大降幅。房地產(chǎn)行業(yè)作為鋁國內(nèi)消費的第一大塊，今年仍將受國家調(diào)控影響增速下降。短期供應(yīng)上，隨著國內(nèi)鋁價上漲鋁企利潤修復(fù)，前期取暖季后復(fù)產(chǎn)以及新投合規(guī)產(chǎn)能將釋放，這將加快國內(nèi)供應(yīng)增加邊際量，對于短期國內(nèi)基本面產(chǎn)生壓力。

中長期來看，國內(nèi)基本面仍將維持緊平衡狀態(tài)。2018年我國繼續(xù)深化供給側(cè)改革，自備電廠補繳政府稅金及上網(wǎng)系統(tǒng)費，將抬高國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本支撐鋁價。

鋁材出口短期成為亮點。境外俄鋁制裁導(dǎo)致國外鋁價大漲，滬倫比值進一步下降給予國內(nèi)鋁材輸出絕好的機會。雖然美國對我國征收10%的進口關(guān)稅，但在出口豐厚的利潤刺激下，國內(nèi)鋁材出口仍具有較強競爭力。不過，在美國鋁冶煉重啟進程中，未來美國仍有可能對我國鋁材輸出采取更為嚴格的反傾銷措施。

短期來看，國內(nèi)鋁價仍跟隨倫鋁價格走勢波動，隨著市場情緒的持續(xù)釋放，長期來看，滬鋁走勢仍將受益于國內(nèi)的供給側(cè)改革。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。