鐵礦石期貨對外開放的新挑戰(zhàn)新遠(yuǎn)景

鐵礦石期貨確定引入境外交易者，是中國資本市場對金融開放給出的回應(yīng)。在鐵礦石定價(jià)權(quán)完全受制于人的緊迫形勢下，鐵礦石期貨對外開放將打開新局面。在中國本土與全球投資者一起，建設(shè)并發(fā)現(xiàn)公開透明、具有廣泛代表性的定價(jià)基準(zhǔn)，不僅有利于引導(dǎo)鐵礦石行業(yè)相關(guān)資本在全球范圍內(nèi)流通配置，提高避險(xiǎn)效率，也利于建立更為公正合理的國際貿(mào)易新秩序，深度服務(wù)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)。當(dāng)然，鐵礦石人民幣期貨交易要發(fā)展成型，面臨不小的不確定性，還會有更多挑戰(zhàn)。

大連商品交易所的鐵礦石期貨將從5月4日起引入境外交易者。這標(biāo)志著以人民幣結(jié)算的鐵礦石期貨全球化貿(mào)易正式啟動。這是中國繼3月底推出以人民幣結(jié)算的原油期貨后，第二個(gè)邁出國際化步伐的期貨品種。

鐵礦石期貨確定引入境外交易者，是中國資本市場對金融開放給出的回應(yīng)。作為中國首個(gè)將實(shí)現(xiàn)對外開放的已上市期貨品種，正所言：“中國鐵礦石期貨的國際化是一個(gè)令人興奮的里程碑事件?！?/p>

我國是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國，多年來也一直是全球鐵礦石第一大消費(fèi)國和進(jìn)口國。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國鐵礦石進(jìn)口同比增長5%至10.75億噸，占全球海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易量的75%以上，對外依存度高達(dá)80%。我國城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，加上國產(chǎn)礦的退出空間，未來鐵礦石進(jìn)口仍將穩(wěn)步增長。另外，雖然我國粗鋼產(chǎn)量近幾年已進(jìn)入高位平臺區(qū)，但國產(chǎn)鐵礦石仍有2億噸左右，這部分礦山成本依然高于國外主流礦，進(jìn)口替代國產(chǎn)的空間依然較大。

雖然我國進(jìn)口了全球60%的鐵礦石，卻始終沒能掌握定價(jià)權(quán)。自1981年以來，國際鐵礦石交易采用長協(xié)定價(jià)機(jī)制：鐵礦石供應(yīng)商和消費(fèi)商經(jīng)過談判確定價(jià)格，雙方依照談定的價(jià)格在一年內(nèi)執(zhí)行。根據(jù)習(xí)慣，國際鐵礦石市場分為日本市場(亞洲市場)和歐洲市場。每年在東方以日本鐵礦石用戶為代表，在歐洲以德國用戶為代表，與世界鐵礦石主要供應(yīng)商澳大利亞的必和必拓 (BHP BILLITON)、力拓(RIONTINTO)以及巴西的 淡水河谷公司(VALE)進(jìn)行談判。而在目前的鐵礦石定價(jià)體系中，指數(shù)雖然較有影響，但自指數(shù)2008年進(jìn)入鐵礦石市場以來，在定價(jià)過程中表現(xiàn)出來的詢價(jià)樣本小、定價(jià)過程不透明、價(jià)格“漲得快跌得慢”等問題一直備受國內(nèi)鋼企詬病。

國內(nèi)鐵礦石期貨2013年就在大商所上市，運(yùn)行平穩(wěn)，交投活躍。據(jù)大商所數(shù)據(jù)，2017年大商所鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，已成為全球成交規(guī)模最大的鐵礦石衍生品市場。2017年，我國鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，法人客戶日均持倉量占比達(dá)37%。期貨功能發(fā)揮良好，近百家鋼廠、近千家鋼鐵貿(mào)易商參與鐵礦石期貨交易。鐵礦石期貨采取人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算和實(shí)物交割方式，期現(xiàn)貨市場銜接緊密，期貨價(jià)格具有很強(qiáng)的代表性，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性達(dá)0.95。我國鐵礦石期貨具備了對外開放、成為國際貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)的基礎(chǔ)，只是境外交易者無法直接參與中國鐵礦石期貨交易，我國鐵礦石貿(mào)易一直缺乏與消費(fèi)地位相匹配的影響力，價(jià)格的國際影響力有限。與原油、金屬等國際大宗商品市場不同，鐵礦石貿(mào)易尚未形成全球公信力的鐵礦石價(jià)格基準(zhǔn)?？梢?，中國作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國，啟動以人民幣結(jié)算的鐵礦石期貨是大勢所趨、勢在必行。

從某種意義上說，在中國本土與全球投資者一起，建設(shè)并發(fā)現(xiàn)公開透明、具有廣泛代表性的定價(jià)基準(zhǔn)，不僅利于引導(dǎo)鐵礦石行業(yè)相關(guān)資本在全球范圍內(nèi)流通配置，提高避險(xiǎn)效率，也利于建立更為公正合理的國際貿(mào)易新秩序，深度服務(wù)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)。市場輿論普遍認(rèn)為，在鐵礦石定價(jià)權(quán)完全受制于人的緊迫形勢下，鐵礦石期貨對外開放將打開新局面。

隨著以人民幣結(jié)算的鐵礦石期貨推出，對鐵礦石價(jià)格有了一定的定價(jià)權(quán)，有利于促進(jìn)中國鋼廠的鐵礦石采購。商務(wù)部已表示，年底起將禁止16種廢金屬、化學(xué)廢品進(jìn)口；明年底起還將禁止不銹鋼廢碎料、鈦廢碎料、木廢碎料等固體廢物的進(jìn)口。由于每噸回收的廢鋼鐵可重新煉出0.9噸新鋼，比用礦石冶煉節(jié)約成本47%，這將有效促進(jìn)國內(nèi)鋼鐵材料的循環(huán)，避免過多買入鐵礦石造成資源浪費(fèi)以及打壓鋼鐵和鐵礦石價(jià)格。

只是，不同于石油交易市場，鐵礦石的商品屬性也不同于石油。石油人民幣期貨交易可能會較快見到成效，鐵礦石人民幣期貨交易要發(fā)展成型，可能會有更多挑戰(zhàn)，面臨更大不確定性。其中一個(gè)重要因素是，全球鐵礦石供應(yīng)高度集中會限制鐵礦石期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。在全球鐵礦石市場上，主要出口國只有兩個(gè)，即巴西、澳大利亞；南非、印度及加拿大屬于第二梯隊(duì)。主要供應(yīng)商是三家，澳大利亞的必和必拓、力拓以及巴西的淡水河谷。而在需求方，鐵礦石的買家眾多。很顯然，如此高度集中、近乎于寡頭壟斷的供應(yīng)商機(jī)制，以及高度不對稱的買賣雙方，會在相當(dāng)程度上抑制鐵礦石期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)鎖定功能。

我國啟動以人民幣結(jié)算的石油期貨一個(gè)月來，總成交額突破5200億元大關(guān)。這種交易水平保證了流動性。通過跟蹤國際市場對中國原油期貨推出的報(bào)道可以看到，以人民幣計(jì)價(jià)的中國原油期貨，有助于人民幣國際化，并在石油領(lǐng)域挑戰(zhàn)美元這一點(diǎn)被不斷強(qiáng)化。然而，中國推出國際原油期貨更為現(xiàn)實(shí)和迫切的意義，是形成反映中國和亞太地區(qū)石油市場供需關(guān)系的價(jià)格體系。伴隨人民幣國際化、資本賬戶開放的進(jìn)程，借助中國原油期貨市場，擴(kuò)大對全球能源市場的定價(jià)能力。因此，在目前階段，需要引入有影響力的石油供應(yīng)商、交易商、需求方，通過他們的參與來加持中國原油期貨市場，擴(kuò)大在國際市場的影響力。

美國現(xiàn)在已從大量進(jìn)口能源轉(zhuǎn)向了能源自給，并還在轉(zhuǎn)向能源出口，這必將重構(gòu)國際石油市場的格局。對那些經(jīng)濟(jì)高度依賴石油的產(chǎn)油國來說，可能會造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)打擊，中東地區(qū)最大的產(chǎn)油國沙特可能首當(dāng)其沖。據(jù)報(bào)道，沙特和俄羅斯正在研議一項(xiàng)歷史性的長期協(xié)定，若能達(dá)成，石油出口大國對全球原油供應(yīng)的管控可能會延長許多年，以應(yīng)對美國石油的擠壓和打破國際油市的原有榮衰周期。而中國作為全球最大的石油進(jìn)口國之一，未來要在這種變局之中及早調(diào)整石油安全策略。憑借巨大而穩(wěn)定的國內(nèi)石油消費(fèi)市場，我國有充分的條件與傳統(tǒng)石油輸出國(如沙特、俄羅斯)和新興的石油輸出國美國，建立起穩(wěn)定的石油貿(mào)易關(guān)系，以強(qiáng)化石油的安全格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。