棕櫚油：謹(jǐn)慎看多

五一之后，棕櫚油主力合約創(chuàng)出新低4930元/噸后轉(zhuǎn)而上行，目前運(yùn)行至5100元/噸。本輪反彈主要受原油價(jià)格上漲、油粕比修復(fù)、做空油脂資金離場等因素提振，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油價(jià)格偏強(qiáng)振蕩，但鑒于基本面仍難言樂觀，做多空間受到限制。

4月馬來西亞產(chǎn)量和庫存均低于預(yù)期

上周，馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為156萬噸，較3月下滑1%，低于市場預(yù)期的157萬噸；出口量為154萬噸，較3月下滑1.6%，低于市場預(yù)期的148萬噸；庫存為217萬噸，較3月末下降6.4%，低于市場預(yù)期的223萬噸。4月產(chǎn)量和庫存均不及預(yù)期，報(bào)告偏多，對棕櫚油價(jià)格有所提振。

生物柴油消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加

年初至今，原油價(jià)格走勢偏強(qiáng)。近期，美國宣布退出伊朗核協(xié)議，市場擔(dān)憂原油供應(yīng)受影響，價(jià)格繼續(xù)抬升。棕櫚油在植物油中價(jià)格相對偏低，原油價(jià)格上漲過程中，最先出現(xiàn)生物柴油利潤的是棕櫚油，市場已經(jīng)開始關(guān)注棕櫚油消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。

印尼、馬來西亞政府均支持棕櫚油制生物柴油，其對生物柴油在汽油中的添加比例實(shí)行強(qiáng)制令：馬來西亞添加比例為7%，印尼添加比例為20%。原油價(jià)格持續(xù)上行，生物柴油利潤增加，即使沒有政府的強(qiáng)制措施，生物柴油的消費(fèi)量也會(huì)提升。

油粕比有所修復(fù)

5月初，粕類價(jià)格回落，油脂價(jià)格反彈，油粕比得以修復(fù)。春節(jié)后，受阿根廷干旱、美豆種植面積下調(diào)等利好刺激，豆粕價(jià)格出現(xiàn)一波快速上漲行情，而棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)較快、國內(nèi)菜油拋儲導(dǎo)致油脂價(jià)格承壓，油粕比持續(xù)回落。近期，國內(nèi)豆粕脹庫、巴西雷亞爾和阿根廷比索貶值，豆粕價(jià)格呈回調(diào)走勢。目前，豆粕逐漸回歸基本面，美豆天氣炒作尚早，資金做多信心不足，做多粕類、做空油脂的資金離場，使得油脂獲得支撐。

季節(jié)性增產(chǎn)周期到來

今年前3個(gè)月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量處于歷史同期高位。歷史數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油產(chǎn)量一般從3月開始持續(xù)增加，直至10月達(dá)到峰值。目前，棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)周期。另外，2016年受厄爾尼諾影響，全球棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，去年產(chǎn)量開始恢復(fù)，今年雖然產(chǎn)量增幅下降，但預(yù)計(jì)全年仍有2%—3%的增量。

印度進(jìn)口關(guān)稅處于10年來的最高水平

印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國，政府為了保護(hù)本國農(nóng)民利益，近兩年不斷提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，目前的關(guān)稅處于10年來的最高水平，打擊了貿(mào)易商的進(jìn)口積極性。

總體來說，原油價(jià)格偏強(qiáng)、油粕比修復(fù)對棕櫚油價(jià)格有所支撐，短期有望延續(xù)反彈格局，但棕櫚油供應(yīng)無虞，需求也不樂觀，預(yù)計(jì)反彈高度有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。