產(chǎn)量不斷增加令膠價承壓

天膠價格自去年9月大跌以來一直維持弱勢，經(jīng)過今年1月末2月初以及3月中旬的連續(xù)大幅下挫后，在萬點以上已經(jīng)振蕩了近一個半月時間，基本反映了產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢狀態(tài)。筆者認為短期內(nèi)保稅區(qū)現(xiàn)貨庫存下降，疊加原油價格走高，雖然促使行情出現(xiàn)一定幅度的反彈，但隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量不斷恢復，在需求沒有明顯好轉(zhuǎn)的背景下，膠價恐將繼續(xù)承壓。

國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)全面開割

自3月末零星開割以來，經(jīng)過一個多月的恢復，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已基本順利開割；東南亞主產(chǎn)國方面，從4月中旬宋干節(jié)之后，也迎來了新一年割膠期，越南中部及泰國北部率先開割，自北向南經(jīng)過近一個月的恢復，目前基本進入正常割膠節(jié)奏。雖然ANRPC國家最新產(chǎn)膠量數(shù)據(jù)暫未公布，但從已有數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量恢復迅猛，3月產(chǎn)量達到92.3萬噸，環(huán)比2月的82.7萬噸增加11.6%，同比去年3月的80.5萬噸更是增加14.7%，在開割之初就顯示了強勁的增產(chǎn)勢頭。

主產(chǎn)國出口方面，經(jīng)過1—2月的短暫下降之后，3月出口量開始反彈，ANRPC國家出口量由2月的71.7萬噸增加到3月的75.2萬噸，反彈主要源自印尼和越南，環(huán)比分別增加5.03萬噸和1.98萬噸，馬來西亞環(huán)比微幅增加，只有泰國環(huán)比減少3.8萬噸，其他主產(chǎn)國在削減出口方面作為甚少。然而，由于泰國出口基數(shù)本來就大，其偏少的出口削減量難以提振膠價，預計4月之后各國出口依然處于繼續(xù)恢復中。

下游需求缺乏亮點

3月輪胎廠開工明顯恢復，4月開工態(tài)勢良好，全鋼胎與半鋼胎開工都基本維持在72%以上高位水平，但五一假期過后，開工有所分歧，全鋼胎開工繼續(xù)表現(xiàn)良好，但半鋼胎回落明顯，目前降到65%左右。產(chǎn)量方面，一季度全國輪胎累計產(chǎn)量達到20976萬條，同比去年下降7%。出口方面，雖然1、2月同比增長，但3月出口量僅為3653萬條，同比去年的4096萬條，降幅達10.82%，預計在中美貿(mào)易摩擦陰影下的4月數(shù)據(jù)依然較為黯淡。因此，無論從下游開工還是產(chǎn)量、出口來看，近期國內(nèi)下游都缺乏亮點。

青島保稅區(qū)去庫存明顯

雖然國內(nèi)期貨庫存一再攀升并創(chuàng)出歷史新高，目前總庫存已突破45萬噸，注冊倉單突破43萬噸，但青島保稅區(qū)現(xiàn)貨庫存卻一直在下降。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月4日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存為18.34萬噸，相比3月的階段性峰值25.42萬噸大幅下降27.85%，一直處于下降態(tài)勢，其中天然橡膠最新庫存為7.37萬噸，相比今年階段性峰值13.7萬噸，更是大幅下降46.2%，合成膠庫存也由4月以前的增加態(tài)勢掉頭緩慢下降，保稅區(qū)去庫存明顯。

油價走強助推化工品反彈

美原油指數(shù)自4月初開始上漲以來，一度突破70美元/桶大關(guān)，美國在貿(mào)易及軍事兩方面的逆潮流舉動對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的影響依然具有不確定性，但化工品的整體氛圍確實得到提振，各品種價格均出現(xiàn)不同程度的上漲。不過，后期隨著后期中美貿(mào)易摩擦逐步緩和，事件性影響可能趨弱，化工品的強勢或受到削弱。

總體來看，在增產(chǎn)預期較為強烈、下游需求偏弱的背景下，天膠基本面依然不樂觀。后期隨著主產(chǎn)國生產(chǎn)及出口的正?；?，如果沒有較強的政策支持，弱勢的基本面恐將繼續(xù)壓制膠價在萬點附近。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。