石油美元體系坍塌

國際油價近日再次崩塌式下跌，全球經(jīng)濟籠罩在新一輪不確定性之中。國際油價繁榮周期結(jié)束已是不爭的事實，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價格由2011年高點的每桶130美元，下跌至目前的每桶37美元左右，跌幅高達(dá)70%，創(chuàng)七年來新低。

原油價格下跌對世界經(jīng)濟將產(chǎn)生較大影響：首先是對世界經(jīng)濟有正向拉動作用。據(jù)世界銀行測算，油價每下跌30%，將拉動全球經(jīng)濟增長0.5%；其次是對石油出口國造成較大沖擊，原油價格每下降10%，石油出口國GDP增速將大幅回落0.8-2.5個百分點，同時還導(dǎo)致財政收入下降、貨幣貶值、資本外流；再有是拉低CPI漲幅，加大部分經(jīng)濟體通貨緊縮風(fēng)險。據(jù)分析，油價每下降30%，全球CPI將回落0.4-0.9個百分點。

解釋國際原油價格何以暴跌的原因，“供求失衡說”、“能源替代說”、“地緣政治說”、“陰謀論說”等等不絕于耳。那么，國際油價連續(xù)四年下跌，是否預(yù)示著全球能源變局的開始？是不是意味著OPEC（歐佩克）已完全喪失國際石油定價權(quán)？

當(dāng)前，全球普遍觀點是原油需求大幅萎縮，供給過剩導(dǎo)致“供求失衡”。一方面，在歐佩克內(nèi)部，原油爭奪戰(zhàn)也正打得如火如荼，為維護(hù)國家利益都不愿限產(chǎn)，科威特、伊拉克甚至拿出比沙特更低的出口價格?；跉W佩克將繼續(xù)與其他產(chǎn)油國爭奪市場份額，讓市場來決定油價，預(yù)計原油市場回歸供需平衡的道路將更加坎坷。

而另一方面，全球經(jīng)濟增速放緩，進(jìn)一步壓制原油需求。國際金融危機以來，美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體石油需求均呈負(fù)增長態(tài)勢。近兩年，新興經(jīng)濟體石油需求增速也在大幅放緩，特別是占全球石油需求增量約40%的中國經(jīng)濟進(jìn)入“新常態(tài)”，石油需求趨于穩(wěn)定甚至下降。

從能源替代的角度看，近些年，隨著美國“能源獨立”戰(zhàn)略的有效推進(jìn)，“頁巖氣革命”溢出效應(yīng)的重大影響，美國出現(xiàn)了重大標(biāo)志性變化：石油需求從升轉(zhuǎn)降，已徹底扭轉(zhuǎn)了能源自給率下滑的態(tài)勢，成了石油凈輸出國。美國能源信息署（EIA）最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國原油產(chǎn)量較4月每日960萬桶的高位有所下滑，但10月依然保持930萬桶的產(chǎn)量。EIA預(yù)計，美國原油日產(chǎn)量將于明年跌至880萬桶，其中400萬桶為頁巖油。

歐佩克價格戰(zhàn)已持續(xù)了18個月，油價跌破每桶40美元關(guān)口，這已遠(yuǎn)低于歐佩克成員國需要的平衡其國家財政的價格。那些一半財源要靠原油出口的國家如俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等，油價低于每桶70美元，已不堪承受。對主要依靠石油出口，積累石油美元財富的歐佩克國家及俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國而言，更像是一輪變相的金融制裁。

即便是全球“石油首富”的沙特也受到重創(chuàng)。石油出口約占沙特外匯收入的90%以上。國際貨幣基金組織（IMF）最新的監(jiān)測報告顯示，因國際油價持續(xù)走低，過去三年一直保持巨額預(yù)算盈余的沙特從去年起首次出現(xiàn)了財政赤字，當(dāng)年赤字占GDP的3.4%。今年赤字占GDP的比例恐將達(dá)到歷史峰值為21.6%，至2020年，依然可能保持在14%至19.4%的區(qū)間。

目前，歐佩克實際原油日產(chǎn)量約為3150萬桶，約占世界石油市場的三分之一。自2009年以來，歐佩克國家的外匯儲備暴漲了60%至1.3萬億美元。如算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國，甚至超過了2萬億美元。與此同時，這些國家的主權(quán)財富基金規(guī)模擴大了80%至4萬多億美元。油價暴跌直接導(dǎo)致石油美元財富的洗劫。因此，即便沒有新的能源替代以及全球石油需求萎縮，國際石油價格定價權(quán)也早已轉(zhuǎn)移。早在上世紀(jì)80年代及本世紀(jì)初，由于“石油-美元”的貿(mào)易結(jié)算機制，能源所有權(quán)與定價權(quán)相分離，石油供給者不能成為定價者。石油與美元掛鉤的機制，也使美國擁有強大的石油定價能力，而且“石油-美元”回流機制，更讓美國獲得了巨大的資本利得，賺得盆滿缽滿。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，當(dāng)前國際市場流通的石油美元達(dá)1.4至1.8萬億美元之巨。而這些“石油美元”又以回流方式變成美國的股票、國債等證券資產(chǎn)，填補美國的貿(mào)易與財政赤字，使美國長期保持經(jīng)常項目逆差和資本項目下順差的平衡。多年來，歐佩克巨額石油美元與東亞國家出口型經(jīng)濟形成的大量商品美元一起，構(gòu)成了“美元-石油美元-商品美元”這樣一個穩(wěn)固的資本流動封閉環(huán)，支撐了美國金融資本主義的超常發(fā)展。

石油美元大幅縮水，極大地改變了國際資本格局。據(jù)國際金融協(xié)會(InstituteofInternationalFinance)的報告，隨著國際油價暴跌和石油美元大幅縮水，新興市場能源出口國去年在全球市場的凈撤資額高達(dá)80億美元，這是18年來首次凈撤資。石油美元循環(huán)的減弱，意味著對新興經(jīng)濟體的大幅撤資，受影響國家的財政收入及GDP增長都將受挫。

一旦美聯(lián)儲在本月或明年初加息，那么國際油價繼續(xù)探底及石油美元體系坍塌也就是意料之中的事了。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。