種植面積低于預期 期價或將震蕩走強

4月1日凌晨，市場期待已久的2016年度美國農民大豆種植意向報告出爐。根據報告顯示，大豆種植面積為8220萬英畝，去年實際面積為8265萬英畝，同比減少45萬，略低于市場平均預期8306萬英畝。市場的另一關注點在季度庫存，截至3月1日，美國大豆庫存15.31億蒲，雖為2007年以來新高，但略低于市場預期的15.56億蒲。
種植意向跟季度庫存均低于市場預期，短期為美豆價格提供了支撐，加上近日美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表鴿派言論，稱美國通脹前景存不確定性，聯(lián)儲加息應謹慎。聯(lián)儲推遲加息，也為美豆走強提供了支持。
 
種植及庫存低于預期供應壓力猶存
剛公布的種植意向報告調低了大豆種植面積，低于市場預期，但仍處于較高水平。此外，截至3月1日的季度庫存也處于2007年以來的高位。龐大的庫存也為今年的大豆供應帶來了壓力，下圖所示為USDA大豆季度庫存。
 

圖1 USDA大豆季度庫存
目前，巴西大豆收割已完成67%，其中，馬托格羅索州大豆收獲已接近完成。且目前為止，巴西物流順暢，并未對大豆出口節(jié)奏帶來不利影響。3月31日，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷2015/16年度大豆產量預估上調至6000萬噸，較之前預估上調200萬噸。當前形勢，南美大豆豐產已成既定事實，美豆庫存處于高位，今年全球大豆供應壓力較大。
 
進口成本抬升連粕或將走強
今年南美大豆豐產已定，今年全球大豆供應壓力較大。但CBOT大豆經過前期下跌，已經對南美豐產有所反映，后期南美豐產消息或對美豆價格影響不大。此外，目前市場關注已進入北半球模式，北美天氣炒作即將展開，或為美豆價格走強提供依據。目前預計9月份發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象概率較大，且預計拉拉尼娜現(xiàn)象將會造成北美產區(qū)干旱，使得北美產區(qū)大豆單產受到影響。
目前，CBOT大豆已進入多頭模式，進入３月份以來，CBOT大豆凈基金持倉經歷了空翻多，然后凈多頭快速增加的過程，截至3月22日，投機基金凈持倉118272手，較一周前的13461手大幅增加。隨著利多因素的顯現(xiàn)，預計后期交投情緒將持續(xù)改善，后期美豆也將易漲難跌。
隨著后期美豆的逐步走強，大豆進口成本將會被抬升，在此背景下，連盤豆粕或將跟隨美豆呈現(xiàn)偏強振蕩態(tài)勢。
 
需求暫未恢復現(xiàn)階段現(xiàn)貨依舊疲軟
當前形式下，由于生豬存欄較低，下游需求不振、豆粕供大于求是目前最大的問題。根據農業(yè)部公布的2月生豬存欄顯示：生豬存欄預估3.68億頭，環(huán)比下降1.8%；能繁母豬預估3762萬頭，環(huán)比下降0.6%；生豬存欄量已連降4月，能繁母豬已連降30個月。生豬存欄偏低，直接影響到豆粕的消費，根據我的農產品網統(tǒng)計，2016年第11、12周豆粕周成交量為50.897萬噸、62.428萬噸。由于生豬存欄偏低，豆粕成交直接受到拖累。但是，由于目前養(yǎng)殖利潤創(chuàng)出近年來新高，2月份已出現(xiàn)反季節(jié)性補欄，預計6月后這些仔豬將長大。此外，預計7月母豬存欄量將出現(xiàn)拐點，屆時豆粕需求將得到改善。
 
結論
凌晨公布的種植意向與季度庫存均略低于市場預期，略為偏多。當前南美大豆豐產已成既定事實，但美豆經過前期下跌，已經基本消化此利空。此外美聯(lián)儲后期加息的放緩、北美的天氣炒作拉開序幕，都為美豆走強提供依據，預計美豆后期將會偏強震蕩。美豆逐步走強的背景下，進口大豆成本也被抬升，支撐連粕走強。但現(xiàn)階段豆粕需求不振仍是最大問題，由于需求不振，使得豆粕現(xiàn)貨弱于期貨。由于生豬存欄短期內不會恢復，近期現(xiàn)貨仍然較期貨弱，但由于成本抬升，下跌動力不大。根據生豬存欄分析，6月后生豬存欄將企穩(wěn)，屆時豆粕需求將會好轉，供大于求格局將有所轉變。

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