甲醇價格將持續(xù)堅挺

受成本塌陷和供大于求的影響，前期甲醇持續(xù)走弱。不過，后期原油下行的利空有望結束，供需格局有望逐漸好轉，甲醇未來的驅動整體是向上的。

原油不具備大幅下跌基礎

包括甲醇在內的化工品此輪下跌的時間窗口大致在5月中下旬，這和原油見頂的時間基本吻合。因此，原油持續(xù)下跌引發(fā)的成本塌陷是化工品價格走弱的重要原因。隨著前期原油價格的不斷走高，美國采油利潤上升，產量連創(chuàng)歷史新高。此外，由于伊朗和委內瑞拉的產量下滑，市場對于OPEC調整配額甚至退出限產的預期加強。在上述兩個因素的持續(xù)作用下，油價終于不堪重負，單邊持續(xù)下挫。

不過，原油市場并沒有那么悲觀。5月OPEC的月報預估，三季度全球的原油需求量為9810萬桶/日，非OPEC產油國與OPEC非常規(guī)油氣供應6570萬桶/日（其中，非OPEC供應5920萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣供應650萬桶/日），OPEC供應3240萬桶/日的水平全球原油才能實現平衡。5月OPEC實際供應在3190萬桶/日，全球原油供應存在一定的缺口。不過，OPEC和俄羅斯表態(tài)會調整配額，但是并不會退出限產協(xié)議，因此OPEC的產量大致會上升至3250萬桶/日的限產額度附近。在這種情況下，全球原油供需基本上實現緊平衡，并沒有大幅過剩，這意味著原油不具備深跌的基礎。目前油價跌幅達到10%以上，后期下行空間有限，其對于甲醇的影響將會減弱。

基本面難以繼續(xù)惡化

由于國外甲醇裝置檢修，4、5月進口量有所下滑。但是隨著5月底檢修的裝置陸續(xù)復產，后期甲醇的進口量將會上升，這從近期的到港量就可以看出。春檢結束之后，前期檢修的甲醇裝置陸續(xù)開始復產，近期的甲醇裝置開工負荷明顯提升。不僅如此，近期國內又有新產能投放，進一步增加了供應。反觀需求，受青島上合峰會的影響，環(huán)保督察組開始進駐各地，山東地區(qū)影響尤為嚴重，甲醇下游企業(yè)大面積停產。由于供大于求矛盾加劇，甲醇的價格進一步走弱。不過，我們認為目前甲醇供大于求的局面很難進一步惡化。首先，前期檢修的甲醇裝置基本上已經恢復生產。其次，上合峰會本月上半旬就結束，環(huán)保對下游開工的影響預計會持續(xù)到月底。此外，前期檢修的煤制烯烴裝置集中在月底復產。因此，甲醇的整體基本面將會逐漸改善。

除了上述原因之外，目前的港口庫存仍然處于低位，這對于華東地區(qū)的現貨價格將會形成支撐。雖然近期期現價差有所收窄，但是仍然處于273元/噸的偏高水平，這意味著在現貨相對堅挺的情況下，甲醇期貨向下的空間被壓縮。

綜上所述，原油的供需情況并沒有出現結構性的惡化，近期的單邊下行更多的是多頭獲利了結和市場情緒宣泄所致，油價實際的下行空間有限，其對于工業(yè)品的系統(tǒng)性利空作用將會減弱甚至消除。雖然目前甲醇的供應大于需求矛盾顯現，但是難以進一步惡化，決定了供需對于甲醇的驅動是向上的?；谏鲜雠袛?，我們認為短期內甲醇仍然有慣性下跌的可能，但是回調的時間和空間有限。后期隨著消費回暖，甲醇價格繼續(xù)走強的概率較大。因此，建議投資者采取背靠60日均線輕倉買入的操作策略。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。