滬鎳：建議關注三季度投資機會

端午節(jié)前最后一交易日，美政府宣布對包含重要科技在內的價值500億美元的進口中國商品征收25%關稅，至此中美貿易摩擦進一步惡化。全球市場恐慌情緒蔓延下，大宗商品首當其沖遭到拋售大幅下挫，其中LME銅由年內高點7348美元/噸最低跌至6809美元/噸，跌幅逾7%，LME鎳也下破1.5萬美元關口支撐。中美貿易爭端整體利空工業(yè)品利多國內農產品，節(jié)后國內開市工業(yè)品如約低開低走，文華商品指數失守160關口大跌2%，但品種基本面分化，商品走勢也不盡相同。由于基本面較為強勁，鎳價周內小幅承壓但整體走勢依舊偏強。

拋開宏觀擾動，回歸基本面，我們認為鎳市屬性是短期中性，中長期偏多。鎳價中長期上行在于上游供應持續(xù)收緊、下游新增需求潛力巨大引發(fā)的供應缺口持續(xù)擴大的邏輯。庫存數據側面反映市場供求，滬倫兩地精煉鎳庫存自2016年起進入下行通道，年初至今更是進入快速去庫存階段，國內顯性庫存半年內減幅40%，注冊倉單由年初的3.3萬噸也下降至6月下旬的2.5萬噸，減幅24%。5月下旬滬鎳的一波創(chuàng)新高的大幅拉漲便是由持續(xù)下滑的國內庫存引發(fā)的市場對交割擔憂的逼倉行情。

鎳價另一核心驅動則在新能源汽車及三元正極材料上。隨著電動汽車在全球汽車生產份額不斷增加，三元電池每年鎳增加量或將超過50萬噸。中國在政策和科技創(chuàng)新雙重支持下更是全球電動汽車生產領跑者，自2015年至今產能增長近5倍。本月12日財政部《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》正式實施，新政將“提高技術門檻要求”作為開宗明義的首條綱領，明確提出要鼓勵高能量密度、低能耗車型應用，將補貼資金顯著傾斜于更高技術水平的車型，也就是說三元高鎳電池將逐步成為電動汽車首選及市場主流。汽車工業(yè)協(xié)會最新數據顯示，5月國內新能源汽車產銷量分別為96000輛和102000輛，環(huán)比增幅19%和24%；1—5月新能源汽車累計銷售324890輛，較去年同期更是大幅激增143%，5月傳統(tǒng)燃油車零售增速僅有0.5%，未來新能源取代燃油車已是全球大勢所趨。

近期對市場供需影響較大應該是全國范圍的環(huán)保“回頭看”行動。據Mymetal調研，5月國內鎳鐵主產區(qū)受環(huán)保督察影響關停產較多，其中內蒙古地區(qū)高鎳鐵影響產量17800噸，占4月產量的50％；江蘇高鎳鐵減產11000噸，減幅14%；山東作為國內鎳生鐵第一省區(qū)，受上合峰會限產要求自5月29日起停產兩周，影響產量占全國鎳生鐵產量5%左右。供應減少使得高鎳鐵對鎳板貼水由5月末的近150元/鎳收窄至本月下旬的70元/鎳。反觀下游不銹鋼，夏季傳統(tǒng)消費淡季，5月價格快速拉漲下市場觀望情緒較濃。進入6月，高溫影響開工率及海外出口量，不銹鋼價格整體走弱，6月中旬無錫地區(qū)不銹鋼庫存20.3萬噸，環(huán)比5月末增加5000噸，增幅2.5％。需求轉弱下，庫存出現(xiàn)小幅積壓。

因此，在目前宏觀偏空背景下，短期鎳市供需兩弱格局或將延續(xù)。但鑒于鎳強勁的供需前景，逢低介入和價值投資仍是中長期策略，建議關注三季度投資機會。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。