黃金交易提醒：貿(mào)易戰(zhàn)肆虐金價任性棄療 四大原因令其走勢“佛系”

6月27日亞洲時段，黃金開盤后于1258附近窄幅震蕩。盡管特朗普的關(guān)稅行動繼續(xù)引起全球連鎖反應(yīng)，但金價對貿(mào)易戰(zhàn)“佛系”，不為所動。后市美元指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)受益于歐元下挫被動式上漲并鉗制金價走勢，不過仍需留意中性利率區(qū)間臨近和過快收緊貨幣政策帶來的經(jīng)濟提前衰退的可能。

另外，美債長短期債券息差進一步縮小，收益率曲線走平或倒掛僅一步之遙，考慮到美元和黃金的負相關(guān)性，中期金價仍存反彈契機。油價昨日因消息因素繼續(xù)錄得大漲，但其它大宗商品表現(xiàn)平淡，通脹溫和回升料仍是常態(tài)，故對金價提振有限。

貿(mào)易戰(zhàn)加碼，金價依舊保持“佛系”

由于特朗普對他國以國家安全為由高舉貿(mào)易保護大旗，疊加全球經(jīng)濟、貿(mào)易聯(lián)動性日益增強，全球供應(yīng)鏈正面臨前所未有的危機。

據(jù)悉，加拿大擬對中國等國實施鋼材進口配額和關(guān)稅，方案預(yù)計在下周公布，以防止國外鋼鐵產(chǎn)業(yè)逃避美國關(guān)稅而蜂擁輸出至加拿大，這會擠壓本國就業(yè)機會并造成產(chǎn)能過剩。預(yù)計這只是一個先兆，未來其他各國或紛紛建立貿(mào)易壁壘以捍衛(wèi)本國利益抑或是維護本國產(chǎn)業(yè)經(jīng)營。

由此可見貿(mào)易戰(zhàn)不斷加碼，不過金價卻保持“佛系”盤面上不漲反跌。有部分原因是美國參議院考慮限制特朗普加征關(guān)稅的單方面權(quán)利，此舉將給特朗普的貿(mào)易行動帶來更大壓力，或降溫貿(mào)易戰(zhàn)引起的避險情緒。

不過在此之前美國除了關(guān)稅征收可能還有進一步的排外動作，按照美國政府此前的計劃，將在6月30日公布一份限制外資在美投資政策。只是目前內(nèi)部意見尚不統(tǒng)一，導(dǎo)致官員們頻繁釋放混輪信息。但特朗普周二（6月26日）宣稱，他傾向于限制他國在敏感技術(shù)領(lǐng)域的對美投資。

即使貿(mào)易戰(zhàn)加碼，黃金棄療下跌的疲軟走勢也難以改變，這在此前多個交易日都有印證，這主要是以下4個原因。

歐系貨幣對疲軟帶動美指上漲，金價深陷泥潭

當我們考慮黃金能否上漲時，美元指數(shù)一直是一個重要的衡量指標，盡管在6月20日時兩者負相關(guān)性達到了-0.08的兩年低位，但拉長時間周期背離走勢往往會被修正，如果真出現(xiàn)異樣則是一個極佳的套利機會。

從目前來看由美元指數(shù)上行風險帶來的壓力依舊存在，技術(shù)上筆者在《M頭還是W底中》論述了94.2關(guān)鍵性位置，守住的前提下美指可高看一籌，續(xù)創(chuàng)新高指日可待。

基本面上，美指這一波的上漲是多向性因素，美國經(jīng)濟穩(wěn)健增長，甚至有機構(gòu)高呼二季度經(jīng)濟消費增長有望達到4.5%，為第一季度2.2%的年增長率的兩倍，另外核心通脹回升至2%的對稱目標位在油價趨穩(wěn)的前提下也是大概率事件。

基于此美聯(lián)儲具備年內(nèi)再加息1到2次的資本，疊加其中性偏鷹派人物掌握未來投票權(quán)，至少可以肯定即使是漸進式加息，但頻率和速度穩(wěn)定、可靠，難以出現(xiàn)英國央行的“黑天鵝”事件，也不會出現(xiàn)加拿大7月央行搖擺不定的局面。

高收益且確定性的美元資產(chǎn)使得新興市場不斷失血，當?shù)刎泿艃睹涝掷m(xù)貶值，這部分權(quán)重雖小但是助推美元的第一步。另外的重頭戲就是歐系貨幣對的持續(xù)重挫，最近歐元和美元的負相關(guān)性明顯提升并逐步向-1靠近（-1代表走勢完全相反）。

由于意大利擴張財政政策可能引發(fā)反歐情緒，德國總理默克爾也內(nèi)外交困，內(nèi)部飽受基社黨威脅可能分分鐘垮臺外部德法歐盟預(yù)算難以順利達成，政局不穩(wěn)、分裂因素一直使得歐元烏云罩頂。

另外，貨幣政策上對比于美聯(lián)儲，歐銀負利率時代可能維持到2019下半年，僅處于退出QE的進程中，兩大央行的貨幣政策背離亦使其承壓。在歐元區(qū)經(jīng)濟增速自去年4季度起明顯放緩的前提下，筆者找不出任何理由看多歐元。

英鎊同理，盡管首相特雷莎·梅經(jīng)歷無數(shù)曲折最終通過了脫歐法案，但周五（6月28日）起的歐盟峰會討論并不會順利，不少企業(yè)表示一旦談判破裂，將全部撤資，這使得其未來商業(yè)環(huán)境堪憂。

另外，部分官員如哈斯克爾的鴿派言論表示如果金融市場出現(xiàn)混亂可以加大QE籌碼，甚至不排除降息的極端行為，使得市場惶恐。

巴克萊預(yù)計，2018年英央行不會有加息動作。歐元和英鎊這兩個權(quán)重占比較大的貨幣如果沒有起色，那美指上漲沒有太大阻力。黃金深陷泥潭的時間將拉長，即使短期有所反抽依然是做空良機，因為在歐系貨幣對跌跌不休的狀況下，黃金的反彈有悖于美指的上漲，未來一定會修復(fù)錯誤定價。

短期美債遭哄搶，現(xiàn)金為王的時代來臨

在風情偏好降低的時候，美債成為資金避險資金的首選。美債長短債利差水平已經(jīng)收窄至2007年8月的最低水平，距離倒掛僅一步之遙。

短期美債收益于投機性行為，對利率的提升更為敏感，所有造成了超買的現(xiàn)象，但這并不意味著美國10年期國債造人冷眼。

盡管此前俄羅斯大幅拋售意圖去美元化，但在收益率沖破3%的心理關(guān)口不斷回落。美國長期國債和德國的差值仍在擴大。

這些現(xiàn)象表明無論是保險公司、養(yǎng)老基金、被動基金在風險來臨時將美債作為資產(chǎn)首選。與此相對的，最大的黃金ETF基金SPDR自6月初起就持續(xù)下滑，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，6月25日SPDR黃金持倉降0.54%，ishares白銀持倉降0.29%。

當然這在債王岡拉克的眼里看來，美元資產(chǎn)的盛世狂歡是窮途末路的最后掙扎。他認為加息疊加財政政策刺激本身足以令美國經(jīng)濟走上“自殺之旅”。前美聯(lián)儲主席伯南克也認為美國經(jīng)濟可能在2020年墜落懸崖。

如果真如兩位大佬所預(yù)言，那對于黃金來說中長期將迎來蜜月期，美國經(jīng)濟崩潰將加速資金回流金市，同時以美元為計價的黃金成本壓力驟減?？紤]到，黃金跌幅較大僅目前從高位已下跌1000點，屆時空方回補將十分迅猛。

對此，匯通網(wǎng)青擇給投資者分享一個有意思的問題，那就是美聯(lián)儲官員卡普蘭昨日稱中性利率在2.5%到2.75%,這意味著達到中性利率前僅還有四次加息，說明目前處于收緊貨幣進程的后半段。

如果年內(nèi)還有兩次加息，無疑就像是興奮劑，美指可能因為鷹派信號暴漲，但明年起對黃金的抑制作用就開始放緩。過去在加息周期結(jié)束6個月前，黃金就開始提前上漲。

通脹溫和上行，經(jīng)濟通縮風險下黃金風光不在

一直以來黃金被視為對抗通脹的利器，人們一般以油價作為重要衡量通脹的先行指標。昨日美國方面進一步阻斷了伊朗石油出口，并定下11月4日的最后期限，規(guī)定從伊朗進口的實有數(shù)量下降到0。

消息一出，引發(fā)了人們對于原油供需關(guān)系導(dǎo)致的擔憂，油價飆漲3%，但黃金并未跟隨上行，料未來這將成為常態(tài)。未來黃金和原油走勢還會繼續(xù)分化，同屬大宗商品但我們從通脹問題來看，全球經(jīng)濟有通縮風險。

中國今日的5月企業(yè)盈利下滑只是征兆，在貿(mào)易關(guān)稅問題逐漸引向企業(yè)投資限制的條件下，會進一步挫傷企業(yè)投資動力，這直接導(dǎo)致工業(yè)原材料需求放緩。

大宗商品如倫敦鋅已經(jīng)8日連跌，銀作為部分工業(yè)用料在昨日油價暴漲時也反倒下跌，可以說大宗商品上只有原油因為OPEC會議增產(chǎn)不及預(yù)期而單邊上漲。筆者在《賣方市場再度回歸》中提到，沙特曖昧不清的口頭承諾將看跌邏輯再次顛覆。

但黃金可就沒那么幸運了，6月也是實物黃金的低潮期。不過隨著，期現(xiàn)貨差價的縮小，7、8、9月份黃金的季節(jié)性因素可能緩解部分下行壓力。

技術(shù)面：金價游走于下行通道壓制，美指驚現(xiàn)金叉信號

從技術(shù)上看，黃金價格馬上將面臨下降通道下沿的支撐，短期不宜過分追空。不過有意思的是，50日均線下穿200日均線，此為空頭的強烈信號。

相對的，筆者看了下美指，50日均線上傳200日均線為多頭，而且沿著上行通道不斷上移。

這意味著黃金仍有下行空間，未來打到通道上沿將是較好的做空機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。