尋找做空波動率機會

6月15日美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布了對華加征關(guān)稅的500億產(chǎn)品清單，計劃對1000多種中國產(chǎn)品額外征收25%的從價稅，中方立即公布反制措施，對美大豆等500億美元產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。7月6日中美雙方將正式實施加征關(guān)稅政策。在中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈的過程中，連粕逐步走高，美豆持續(xù)走低。隨著正式加征關(guān)稅日期臨近，豆粕隱含波動率逐步走高，建議關(guān)注7月6日后做空波動率的機會。

美豆延續(xù)弱勢

7月3日美豆收盤繼續(xù)下跌，11月合約跌5.2美分/蒲式耳報864.2美分/蒲式耳。巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，6月巴西出口大豆1042萬噸，低于5月的1235萬噸。本周五中國將對進口美國大豆加征25%關(guān)稅，市場對美豆出口前景擔(dān)憂不減。作物生長報告顯示，截至7月1日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率降至71%，一周前73%，市場預(yù)估72%。天氣方面，氣象預(yù)報顯示未來兩周雨勢有所減少。后市繼續(xù)關(guān)注天氣及中美貿(mào)易情況，美豆暫時延續(xù)弱勢。

國內(nèi)方面，中美貿(mào)易摩擦加劇利多豆粕。7月大豆到港量有所下調(diào)，不過國內(nèi)大豆供給仍十分充裕，港口和油廠大豆庫存處于歷史同期高位，且仍在不斷上升，國儲拍賣大豆也增加原料供給。上周開機率繼續(xù)增加至55.31%。需求端看，因下游逢低補庫，上周豆粕日均成交量由3.64萬噸增加至15.17萬噸，多為現(xiàn)貨成交。7月4日豆粕現(xiàn)貨成交17.71萬噸，成交均價3065元/噸。油廠豆粕庫存繼續(xù)保持高位，截至6月29日由123.82萬噸略升至123.91萬噸，現(xiàn)貨疲弱的態(tài)勢短期難以改善，豆粕基差暫時還將維持較弱走勢。

豆粕期權(quán)成交活躍

7月5日豆粕期貨價格回落，1809合約日盤收于3126元/噸，成交量為135萬手，持倉量169萬手，持倉量持續(xù)減少。

近期豆粕期權(quán)成交較為活躍，持倉量也在不斷增加，7月5日總成交量為4.66萬手（單邊，下同），持倉量29.11萬手。當(dāng)前豆粕期權(quán)9月合約的成交占所有月份合約成交量的80%，9月合約持倉量占所有合約持倉量的72%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值移動至0.59，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值上升至0.69，市場情緒中性偏樂觀。

受關(guān)稅加征日期臨近的影響，豆粕平值看漲期權(quán)的隱含波動率又再度回升至26.70%，反映出投資者對于近期不確定性的擔(dān)憂。豆粕9月期權(quán)合約將于8月7日到期，投資者可關(guān)注7月6日加征關(guān)稅政策落地后，通過賣出9月期權(quán)合約做空波動率的機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。