LLDPE重心有望抬高

受原油價(jià)格高位回落和LLDPE供需壓力增大的影響，6月下旬LLDPE1809合約跌至8895元/噸低位。隨后原油增產(chǎn)不及預(yù)期，價(jià)格開(kāi)始反彈提振化工品市場(chǎng)，再加上LLDPE基差修復(fù)等影響，1809合約開(kāi)始筑底反彈，7月上旬反彈至9200—9300元/噸。進(jìn)入三季度，在原油成本支撐和LLDPE需求旺季帶動(dòng)下，LLDPE期價(jià)重心有望進(jìn)一步抬高。

油價(jià)保持高位

2016年11月30日，歐佩克在第171次會(huì)議上做出了減少日產(chǎn)量120萬(wàn)桶的協(xié)議，2018年5月協(xié)議履行率達(dá)到了152%，而會(huì)議決定從7月1日起，各成員國(guó)在協(xié)議履行剩余時(shí)間內(nèi)，根據(jù)歐佩克12國(guó)整體規(guī)定水平將協(xié)議履行率降低到100%。該組織原油日產(chǎn)量增加約60萬(wàn)—70萬(wàn)桶，低于預(yù)期的100萬(wàn)桶，供應(yīng)不及預(yù)期對(duì)油價(jià)重新構(gòu)成支撐。

地緣政治方面，美國(guó)退出伊朗核協(xié)議并重啟制裁，伊朗原油供應(yīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩，委內(nèi)瑞拉面臨經(jīng)濟(jì)困境和制裁壓力增加，伊拉克、利比亞、敘利亞等地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)，地緣局勢(shì)動(dòng)蕩提升原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。需求方面，三季度北半球處于需求高峰，美國(guó)原油庫(kù)存壓力有望得到緩解，預(yù)計(jì)后市原油繼續(xù)維持偏強(qiáng)振蕩，從而支撐下游化工品市場(chǎng)。

對(duì)聚乙烯而言，當(dāng)國(guó)際原油在60—70美元/桶的時(shí)候，煤制油成本旗鼓相當(dāng)，而4月隨著布倫特原油新一輪的拉漲，油價(jià)持續(xù)走高至70美元/桶上方，油制聚乙烯成本再次大幅上升，明顯超過(guò)煤制工藝路線成本。目前煤制烯烴成本大概在7700元/噸，油制烯烴成本較煤制烯烴高出200—900元/噸，預(yù)計(jì)在高油價(jià)環(huán)境下，油制生產(chǎn)利潤(rùn)不及煤制烯烴，石化或控量控價(jià)來(lái)保持利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)量環(huán)比下降

從PE庫(kù)存圖中可以看出，石化企業(yè)和國(guó)內(nèi)貿(mào)易企業(yè)PE庫(kù)存相較一季度更低。受裝置檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)的影響，二季度產(chǎn)量環(huán)比一季度約減少7%。4月PE產(chǎn)量為121.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.74%；5月PE產(chǎn)量為128.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.7%。LLDPE4月、5月產(chǎn)量分別為51.1萬(wàn)噸、45.1萬(wàn)噸，環(huán)比分別減少13.93%、11.62%。5月合計(jì)有241萬(wàn)噸產(chǎn)能處于檢修中，其中6月上旬復(fù)工的有135萬(wàn)噸，7月復(fù)工的有57萬(wàn)噸，還有26萬(wàn)噸復(fù)工時(shí)間不確定的裝置。

裝置檢修力度雖然下降，但對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍有一定的緩解作用，所以從庫(kù)存和產(chǎn)量可以看出，目前PE的供應(yīng)壓力相較一季度更小，價(jià)格重心有望高于一季度。

下游逢低備貨

據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月我國(guó)塑料制品產(chǎn)量為569.4萬(wàn)噸，同比下降1.9%，環(huán)比減少0.3%；1—5月塑料制品產(chǎn)量為2605.8萬(wàn)噸，同比增加2.6%。塑料制品累計(jì)量相比2017年同期小幅增加。對(duì)比往年，今年農(nóng)膜開(kāi)工率在二季度略高于往年。華北地區(qū)農(nóng)膜企業(yè)多在7月陸續(xù)開(kāi)啟，目前廠家對(duì)原料行情較為關(guān)注，試圖尋找價(jià)格拐點(diǎn)進(jìn)行一定量的備貨，為棚膜生產(chǎn)做準(zhǔn)備。目前LLDPE價(jià)格正好跌至一季度低點(diǎn)附近，并且期價(jià)貼水現(xiàn)貨，下游或逢低備貨生產(chǎn)，有望支撐LLDPE價(jià)格走高。

綜合以上分析，在歐佩克增產(chǎn)不及預(yù)期、北半球汽油消費(fèi)旺季、地緣政治局勢(shì)不穩(wěn)定等利多因素帶動(dòng)下，油價(jià)有望維持高位振蕩，目前油制烯烴成本高于煤制烯烴，石化或控量控價(jià)來(lái)維持自身利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。PE供應(yīng)方面，石化和貿(mào)易商庫(kù)存均小于一季度，產(chǎn)量受裝置檢修的影響明顯低于一季度，并且仍有部分裝置持續(xù)檢修至7月，所以三季度整體供應(yīng)壓力小于一季度，價(jià)格重心或高于一季度。需求方面，進(jìn)入三季度下游生產(chǎn)旺季，工廠開(kāi)工率逐步回升對(duì)原料需求增加，加之目前期價(jià)回落至年內(nèi)低位，下游或逢低介入套保，有望帶動(dòng)LLDPE期價(jià)企穩(wěn)回升，建議采取逢低做多策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。