階段性利多漸入尾聲 甲醇期價面臨回調(diào)需求

甲醇期貨主力合約在6月份持續(xù)在2700-2850元/噸區(qū)間震蕩后，在7月份迎來向上突破，主要是受MTO重啟、環(huán)保致中上旬計劃檢修量突增到600萬噸左右、甲醇港口庫存維持相對低位，以及強勢原油價格等支撐。后市來看，隨著前期利多陸續(xù)兌現(xiàn)，未來無疑將存在利多出盡的止盈壓力，且目前MTO利潤已大幅縮水，也將限制期價進一步反彈空間，加上7月下旬裝置陸續(xù)重啟，疊加盛虹MTO在7月20日計劃檢修會使得甲醇季節(jié)性累庫將得以維持，這些因素將會給期價帶來階段性回調(diào)需求。

甲醇是化工板塊唯一一個貼水現(xiàn)貨幅度持續(xù)較大的品種，這也是多頭配置其的主要原因之一。但隨著7月份價格持續(xù)反彈，貼水已得到較大程度的修復(fù)。另外，MTO的加工差也構(gòu)成壓力。且聚烯烴目前正面臨需求淡季和供應(yīng)恢復(fù)的階段性壓力過程中，很難積極去跟漲甲醇價格，因此這將給后市帶來一定壓力。第三，雖然近期由于外盤價格高企，中國與東南亞的轉(zhuǎn)口貿(mào)易窗口打開，且持續(xù)的內(nèi)外倒掛也將使得未來進口大概率減量，也是目前支撐價格反彈的因素之一。但隨著國內(nèi)價格持續(xù)反彈后，這些支撐將逐步轉(zhuǎn)弱。因此，整體來說，甲醇價差結(jié)構(gòu)上將限制盤面的進一步反彈空間。

盡管甲醇港口庫存自5月中旬以來就開始逐步積累，但目前的庫存水平依然較低，且華東流通庫存也是沒有得到任何積累，這是非常重要的價格支撐因素，而維持偏低庫存的主要原因仍是環(huán)保因素致國內(nèi)裝置檢修不斷，且重啟預(yù)期屢屢被延后，再加上內(nèi)外持續(xù)到掛不利于進口量的回升。不過，后市來看，截至7月5日，我國西北和全國的甲醇裝置開機率僅為74.15%和68.76%，且7月中旬檢修較多，開機率還要低于這個水平，而近年來西北甲醇開機率正常維持在80%左右的水平，回升的彈性較大。另外，7、8月份還有魯西化工80萬噸和恒力集團50萬噸新產(chǎn)能釋放預(yù)期，而外盤裝置5月份集中檢修后，三季度再次檢修的概率不大。因此，外圍供應(yīng)依然較充裕。由此可見，三季度供應(yīng)存在較大回升空間和趨勢，但需要關(guān)注環(huán)保持續(xù)影響國內(nèi)的裝置重啟和投產(chǎn)方面的風(fēng)險。

三季度雖是供需兩旺，但上半年供應(yīng)端陸續(xù)有新裝置投產(chǎn)，但需求端并沒有看到什么增量，因此即使三季度供需都打滿，甲醇的供應(yīng)壓力仍會逐步增大。首先是傳統(tǒng)需求，其中占比最大的是甲醛，而隨著天氣轉(zhuǎn)熱，甲醛的生產(chǎn)會受到影響，因此后市需求難有明顯恢復(fù)，其他由于體量有限，整體影響也有限。其次是MTO需求。今年4、5月份MTO工廠集中檢修，力度也是近幾年之最。不過，在6、7月份基本上都恢復(fù)正常。中原乙烯(20萬噸MTO)重啟延后至7月中旬。由此可見，MTO的需求恢復(fù)利多已出盡，難進一步推漲價格，且7月20日江蘇盛虹(80萬噸MTO)有長達35天的檢修需兌現(xiàn)，一旦兌現(xiàn)屆時將疊加到裝置重啟利空一起，這無疑將給7月下旬甲醇期價帶來較大壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。