原油：關(guān)注沙特增產(chǎn)能否兌現(xiàn)

除卻傳統(tǒng)供油大國俄羅斯以及頁巖油革命之后的新興產(chǎn)油大國美國，中東地區(qū)一直以來都是市場關(guān)注的重點(diǎn)。根據(jù)OPEC監(jiān)測，該組織成員國的原油產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的32.6%。中東地區(qū)的原油供應(yīng)博弈也從未停止。

當(dāng)前OPEC排名前三的供應(yīng)國分別是沙特、伊拉克和伊朗。自今年開始，沙特以及伊朗關(guān)于原油供應(yīng)問題的爭執(zhí)不斷，且在美國退出伊朗核協(xié)議之后愈演愈烈。美國呼吁其盟友在11月之前停止進(jìn)口伊朗原油。彭博社分析稱，這一制裁或減少該國近250萬桶/日的供給，油價(jià)應(yīng)聲上行。

然而，伴隨著沙特釋放出增產(chǎn)200萬桶/日的信號，油市振動幅度明顯增大。OPEC在6月22日會議上所提出的延長減產(chǎn)計(jì)劃中提出年底之前將有計(jì)劃地在原有基礎(chǔ)上增產(chǎn)100萬桶/日，顯然與沙特的相關(guān)言論相距甚遠(yuǎn)。那么，沙特有沒有能力每日增產(chǎn)200萬桶？會不會如期增產(chǎn)如此大量的原油？

我們認(rèn)為，從剩余產(chǎn)能的角度考慮，沙特有能力實(shí)現(xiàn)200萬桶/日的原油供給增量。王儲薩勒曼曾經(jīng)在接受采訪時(shí)說，沙特有絕對能力提高產(chǎn)量，但到1250萬桶/日的峰值則需要超過半年的時(shí)間。如果綜合分析EIA、OPEC等權(quán)威機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)，增產(chǎn)的200萬桶/日恰好約等于沙特油田的產(chǎn)量極值。

從客觀條件來看，回顧2014年以來的沙特產(chǎn)量變動，即便是在2016年的原油開采旺季，沙特也從來沒有出現(xiàn)過日產(chǎn)量超過1100萬桶的情況。以1951年就開始投產(chǎn)的加瓦爾油田為例，近70年過去，為了防止過度透支油田壽命，一直以來油廠均采取較為謹(jǐn)慎的增產(chǎn)態(tài)度。另外，即便增產(chǎn)，也需要長時(shí)間付出高成本代價(jià)。且若增產(chǎn)，必然會損害其與OPEC盟友之間的關(guān)系。此外，沙特為了促進(jìn)沙特阿美上市還是希望能夠營造高油價(jià)的環(huán)境，這與特朗普所宣稱的“當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)處于較高水平”顯然不相符。2017年以后的油價(jià)上行主要得益于OPEC減產(chǎn)計(jì)劃的推動，如果沙特帶頭大幅增產(chǎn)，其他國家繼續(xù)遵守約定的可能性也會大打折扣，沙特并不希望看到。因此我們認(rèn)為，沙特大概率不會實(shí)現(xiàn)200萬桶/日的增產(chǎn)。最新的消息表明，7月沙特石油出口量穩(wěn)定。沙特駐OPEC理事也表示有關(guān)對沙特及其盟國正在大量過度供應(yīng)市場的擔(dān)憂毫無依據(jù)。從該國搖擺不定的態(tài)度中我們不難看出，對于增產(chǎn)這個(gè)牽一發(fā)而動全身的選項(xiàng)沙特也顯得非常謹(jǐn)慎。

綜合來看，對于整個(gè)中東地區(qū)來說，今年6月維也納會議所確定的延長減產(chǎn)大方向到年底之前基本上不會改變?？紤]到高油價(jià)符合大部分OPEC成員國的切身利益，我們對油市再平衡持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。但由于美國頁巖油產(chǎn)量居高不下，結(jié)合下半年OPEC的減產(chǎn)履約目標(biāo)下降，預(yù)計(jì)油價(jià)難以輕易突破前期高點(diǎn)。建議投資者關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的后續(xù)進(jìn)展情況，若貿(mào)易戰(zhàn)的影響蔓延全球，則不利于原油需求的進(jìn)一步走高，進(jìn)而拖累供需平衡的整體進(jìn)度。另外，美國戰(zhàn)略儲備原油資源一旦釋放，將對當(dāng)前原油市場的供需格局造成巨大影響，但目前該計(jì)劃的具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)以及細(xì)節(jié)并未公布，需要持續(xù)跟蹤。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。