華商基金管俊瑋：工程機(jī)械與朱格拉周期的激情碰撞

1860年，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里門特·朱格拉提出了“朱格拉周期”，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在為期10年左右的周期性波動。而今，以設(shè)備更替和資本投資為主要驅(qū)動因素的“朱格拉周期”已然成為全球資本市場判斷經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的重要指標(biāo)。近期，市場普遍認(rèn)為新一輪“朱格拉周期”或已開啟，“十年一個輪回”的規(guī)律正在繼續(xù)發(fā)揮作用。

“工程機(jī)械作為基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資中所使用的必需品，在近期開啟的‘朱格拉周期’中呈現(xiàn)出較為明顯的高增速。”華商基金研究員管俊瑋在分析工程機(jī)械行業(yè)驅(qū)動因素時表示，目前工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了自2013年來持續(xù)4年的低迷期，其競爭格局相對優(yōu)化，建議關(guān)注主機(jī)廠龍頭企業(yè)及核心零部件廠商的發(fā)展情況。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月8日收盤，工程機(jī)械指數(shù)近20個交易日漲幅9.79%，排名67個主題行業(yè)指數(shù)第一位，同期上證綜指下滑1.21%。

從工程機(jī)械高增速背后的需求原因入手，管俊瑋認(rèn)為，自2016年開始，基建房地產(chǎn)投資的高增速使得總工程量大增，疊加礦山對于爆破的限制使用，帶動了對于工程機(jī)械的需求。同時，上個銷售高峰（2010年至2012年）的工程機(jī)械陸續(xù)達(dá)到使用壽命，疊加“國二國三”車輛因環(huán)保原因被淘汰等因素，工程機(jī)械更新需求顯著增加，增強(qiáng)了本次銷量增速的韌性。從數(shù)據(jù)上看，在2018年上半年基建投資增速有所下滑的情況下，挖掘機(jī)、起重機(jī)、泵車等銷量同比增速均在50%以上，展現(xiàn)出一定的韌性。

談及競爭格局的優(yōu)化，管俊瑋認(rèn)為，目前內(nèi)資主機(jī)廠憑借產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)的提升，不斷擠壓外資主機(jī)廠在國內(nèi)的市場份額。部分龍頭主機(jī)廠還通過在海外建廠及設(shè)立服務(wù)點的方式，使其海外業(yè)務(wù)增速保持在10%至20%。同時，主機(jī)廠銷量的迅速提升，讓上游零部件供應(yīng)商的競爭格局出現(xiàn)變化：外資零部件廠產(chǎn)能不足，內(nèi)資零部件廠得以打入主機(jī)廠前裝市場。

站在投資配置角度，管俊瑋表示，龍頭主機(jī)廠和核心零部件廠商的發(fā)展情況值得關(guān)注。目前主機(jī)廠處于盈利向上周期，隨著歷史包袱的出清，未來兩年將會是業(yè)績的釋放期。而核心零部件廠受益于國產(chǎn)化率的提升，具備長期的成長性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。