機(jī)構(gòu)人士：2年期國債期貨將完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具

國債期貨上市以來，市場功能得到穩(wěn)定發(fā)揮，為機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套利交易提供了有效工具。隨著國內(nèi)債市的發(fā)展和機(jī)構(gòu)固收業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，國債期貨市場需求日益增加。

2年期國債期貨上市在即，將彌補(bǔ)國債短端風(fēng)險(xiǎn)管理工具的缺失。記者采訪的機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，2年期國債期貨的推出，使機(jī)構(gòu)可以參與短端交易，有助于加快短端利率市場化進(jìn)程，也將為機(jī)構(gòu)提供更多套保和套利交易機(jī)會(huì)。

借助國債期貨提升策略組合靈活度

事實(shí)上，國債期貨上市以來，很多私募都在積極參與。上海耀之資產(chǎn)管理中心（有限合伙）董事長王小堅(jiān)表示，公司在國債期貨上市之初就積極參與，借助國債期貨發(fā)展特色產(chǎn)品。同時(shí)，在市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，公司也會(huì)通過國債期貨幫助產(chǎn)品減少損失。“目前公司80%的產(chǎn)品都運(yùn)用了和國債期貨相關(guān)的策略。策略方面，公司過去參與國債期貨主要以套保和方向性判斷為主，加以少量的5年期與10年期曲線操作。”

對(duì)于一些量化投資基金來說，國債期貨也是策略配置的優(yōu)選項(xiàng)。據(jù)雙隆投資總經(jīng)理馬俊介紹，公司當(dāng)前涉及國債期貨的策略以CTA策略為主，還包括部分利差交易。但從公司整體的策略體系來看，國債期貨流動(dòng)性和市場規(guī)模還比較有限，策略容量相比其他品種會(huì)相對(duì)偏小。“不過，國債期貨還有一部分替代現(xiàn)券的作用，這方面在業(yè)內(nèi)的應(yīng)用也比較廣泛。”他說。

“公司一直積極參與國債期貨，參與國債期貨給公司策略組合帶來了持續(xù)的、較好的收益，也提升了組合的流動(dòng)性。”鵬揚(yáng)基金固定收益總監(jiān)王華告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，這對(duì)策略的完善有非常大的幫助，債券組合加入國債期貨的話，能夠極大地提升組合的靈活度，主要交易方式包括現(xiàn)券替代的套保交易、投機(jī)以及套利交易。

對(duì)于2年期國債期貨上市的影響，馬俊認(rèn)為，2年期國債期貨能夠健全、完善國債利率曲線定價(jià)能力，發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；同時(shí)能夠降低現(xiàn)貨市場的波動(dòng)率，有利于推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。

王小堅(jiān)表示，2年期國債期貨上市后，可以使投資者通過期貨市場在2年、5年、10年三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行多空、曲線操作。“這將使國債期貨相關(guān)策略的廣度大大提升，有助于投資者多角度發(fā)掘交易機(jī)會(huì)。對(duì)于利率期權(quán)，我們也十分期待，這會(huì)使投資者從利率波動(dòng)率角度進(jìn)行更加專業(yè)的套保和套利操作。”他說。

機(jī)構(gòu)關(guān)注上市后流動(dòng)性狀況

在今年各類資產(chǎn)表現(xiàn)都不理想的情況下，不少機(jī)構(gòu)人士看好下半年債市表現(xiàn)。2年期國債期貨的上市，無疑將帶來更多的交易機(jī)會(huì)。王小堅(jiān)表示，2年期國債期貨推出后，勢必會(huì)使2年期國債的交易活躍度提高，利率定價(jià)將更為市場化。

在馬俊看來，2年期國債期貨上市后還需要關(guān)注流動(dòng)性狀況，根據(jù)流動(dòng)性進(jìn)行不同的策略配置。一方面仍可作為現(xiàn)券的替代品使用，另一方面如果流動(dòng)性允許，可以進(jìn)行一些跨期限和跨合約的利率曲線套利操作。

王華也認(rèn)為，作為一個(gè)新上市的品種，2年期國債期貨流動(dòng)性的提升需要時(shí)間，但由于2年與10年的曲線交易目前是個(gè)熱點(diǎn)，有可能其流動(dòng)性水平會(huì)超出大家的預(yù)期。因此，2年期國債期貨上市后，公司會(huì)積極參與，首先會(huì)介入套利交易。

“我們作為一家量化投資基金，策略對(duì)流動(dòng)性的敏感度較高，因此需要在2年期國債期貨上市后觀察流動(dòng)性狀況。”馬俊表示，在上市初期可能存在合約之間的套利機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。