2年期期債將維持弱勢

8月份以來期債連續(xù)調(diào)整，并創(chuàng)近兩個(gè)月以來的新低。后期受資金面邊際收緊和利率債供給壓力大增影響，預(yù)計(jì)2年期期債將維持弱勢調(diào)整格局。

財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)

從基本面來看，最新公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。除地產(chǎn)投資以外，固定資產(chǎn)投資增速均下滑，與前期公布的社融數(shù)據(jù)基本吻合。7月工業(yè)增加值同比增長6%，不及市場預(yù)期，主要是受下游汽車制造業(yè)拖累走弱。房價(jià)、油價(jià)大幅上漲明顯擠出消費(fèi)，尤其是汽車消費(fèi)仍然疲弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中唯一的亮點(diǎn)在于地產(chǎn)投資強(qiáng)于預(yù)期，開工和拿地均較強(qiáng)，銷售也較旺。整體來看，盡管7月份財(cái)政政策開始發(fā)力暫未在7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，但是隨著近期財(cái)政政策在擴(kuò)大內(nèi)需方面進(jìn)一步發(fā)力，市場對于后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期不斷增強(qiáng)。短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期仍壓制期債走勢。

地方債發(fā)行加快債市繼續(xù)承壓

二、三季度以來，財(cái)政部接連發(fā)文督促債券發(fā)行進(jìn)度加快。今年5月8日財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》，之后地方債放量明顯。此外，上周財(cái)政部發(fā)布72號(hào)文再次督促加快專項(xiàng)債發(fā)行和使用，發(fā)文稱，省級財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)合理把握專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，科學(xué)安排今年后幾個(gè)月特別是8月、9月發(fā)行計(jì)劃，加快發(fā)行進(jìn)度。今年地方政府債券發(fā)行進(jìn)度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月發(fā)行。據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至7月末，年初計(jì)劃發(fā)行的地方政府專項(xiàng)債金發(fā)行5600億元，預(yù)計(jì)接下來兩個(gè)月地方政府專項(xiàng)債將大幅放量。整體來看，地方債放量供給短期繼續(xù)令債市承壓。

央行透露維穩(wěn)意圖但資金面進(jìn)一步寬松無望

上周央行如期續(xù)作MLF以及國庫定存到期量，主要為了對沖月中繳稅繳準(zhǔn)因素，MLF小幅增量續(xù)作在于維持流動(dòng)性合理充裕。央行連續(xù)19日暫停流動(dòng)性投放后銀行體系流動(dòng)性總量回歸合理充裕水平，資金市場利率與政策利率結(jié)束倒掛。為避免大規(guī)模流動(dòng)性投放和回籠對資金面的沖擊，月初國庫現(xiàn)金定存延后續(xù)作以及本次MLF小幅超額續(xù)作465億元均體現(xiàn)了央行流動(dòng)性投放的前瞻性、靈活性和預(yù)調(diào)微調(diào)。未來流動(dòng)性維持當(dāng)下相對寬松局面的概率較大，進(jìn)一步寬松無望。在當(dāng)前資金面寬松背景下，隨著繳稅來臨，資金短期的收緊壓力將繼續(xù)利空短債。

整體來看，在財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期、地方債供給持續(xù)放量、中美雙方再度開啟貿(mào)易談判、資金面無進(jìn)一步寬松可能以及后續(xù)寬信用效果將逐漸顯現(xiàn)的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2年期期債短期將維持弱勢調(diào)整格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。