貿(mào)易戰(zhàn)再臨轉(zhuǎn)折點(diǎn) 原油能否咸魚翻身？

貿(mào)易戰(zhàn)有了新進(jìn)展

2018年8月16日商務(wù)部發(fā)文稱，應(yīng)美方邀請，商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團(tuán)訪美，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團(tuán)就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行磋商。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性加關(guān)稅之際，中美之間的貿(mào)易談判似乎有新進(jìn)展，受此影響，美國道瓊斯指數(shù)突然底氣十足了一把，一改往日的頹廢局面。

    對原油價格進(jìn)行梳理，我們看到，貿(mào)易戰(zhàn)開打或升級的消息往往會大幅打壓原油價格，如下圖中綠色部分所示，而貿(mào)易戰(zhàn)停火的消息卻僅僅是短期內(nèi)支撐原油價格，并且上漲的幅度也有限，如下圖中紅色部分。那么我們不禁要問，原油價格對于貿(mào)易戰(zhàn)的反映為何是迥異的呢？這次貿(mào)易戰(zhàn)談判是否會對原油價格形成一個支撐呢？要想回答這兩個問題，我們還是需要先從基本面說起吧。

油市基本面，貿(mào)易戰(zhàn)之下的推波助瀾

上周對于原油價格來說，可謂是極為的弱勢，不過這樣正好是印證了原油價格的季節(jié)性走勢。三大市場中，表現(xiàn)的最為強(qiáng)勢的要數(shù)BRENT，WTI在美國原油庫存大幅利空的刺激下走勢偏弱，SC價格更是在人民幣匯率升值的帶動下大幅走弱。

    在原油的產(chǎn)量上，依舊是維持老樣子，美國的原油產(chǎn)量繼續(xù)維持的高位。與同期相比出現(xiàn)了大幅的增長。

    本周，OPEC也公布了其7月份原油產(chǎn)量增加了4萬桶/日至3232.3萬桶/日。俄羅斯原油產(chǎn)量更是達(dá)到了歷史的峰值。

    供給端的變化使得原油價格整體上承壓比較嚴(yán)重，在OPEC和非OPEC國家產(chǎn)量都在不斷增加的同時，油市原有的供應(yīng)偏緊的局面也得到了極大的緩解。

在需求端，本周重點(diǎn)關(guān)注美國的原油成品油需求情況。最新一期的EIA數(shù)據(jù)顯示，美國煉廠開工率和美國的煉油輸入已經(jīng)達(dá)到了歷史的峰值，但是如果我們?nèi)タ闯善酚偷那闆r，結(jié)果并不如我們想的那樣樂觀。

    最近一段時間，美國汽油近遠(yuǎn)月月差及RBOB基差走勢明顯偏弱，這就暗示美國汽油現(xiàn)貨大量充斥著市場，美國如此的高產(chǎn)量，需求上似乎有些消化不良。

    高產(chǎn)量下的庫存最能反映出市場的供求情況，從美國汽油和柴油的庫存水平來看，汽油庫存水平維持在較高的位置上，柴油庫存結(jié)構(gòu)比較好，但柴油產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)高于歷史同期水平，直接的影響就是柴油庫存的拐頭向上。本周的EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存增加680.5萬桶，汽油庫存下降74萬桶，精煉油庫存增加356萬桶，整體的庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)大幅增加的態(tài)勢，基本面對于油價的壓制作用不言而喻。

    另外需求端的問題我們通過銅的價格就可以看出一些端倪。自2018年6月中旬到現(xiàn)在的2個月時間內(nèi)，桶的價格已經(jīng)下跌了近26%，已經(jīng)明顯的進(jìn)入到了熊市之中，這表明市場對于全球經(jīng)濟(jì)增長的前景比較擔(dān)憂。

    所以在供給端的產(chǎn)量增加和需求端的市場擔(dān)憂之下，基本面的弱勢就回答了我們文章開頭的問題，在貿(mào)易戰(zhàn)的利空之下，原油價格往往會有較大的跌幅，在貿(mào)易戰(zhàn)緩和的時候，原油價格卻不能收復(fù)失地，這背后的主要原因就是油價基本面的推波助瀾，弱勢的基本面使得原油價格易跌難漲。

中美再度談判，貿(mào)易戰(zhàn)能否降溫？

中美貿(mào)易戰(zhàn)全過程：

1

應(yīng)美方邀請，商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團(tuán)訪美，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團(tuán)就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行磋商。

2

美國貿(mào)易代表辦公室8月7日公布價值160億美元中國商品的最終征稅清單，其中包括279項商品，并表示將從8月23日開始向這些商品征收25%的關(guān)稅。中國商務(wù)部亦決定自8月23日起，對160億美元自美國進(jìn)口的商品加征25%關(guān)稅，涵蓋油品、鋼鐵產(chǎn)品、汽車和醫(yī)療設(shè)備等。

3

中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會8月3日晚間公告，決定對原產(chǎn)于美國的5207個稅目約600億美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的關(guān)稅，若美方一意孤行將其加征關(guān)稅措施付諸實(shí)施，中方亦將即行實(shí)施上述加征關(guān)稅措施。

4

美國總統(tǒng)特朗普8月1日提議對2000億美元的中國商品加征關(guān)稅幅度提高至25%。

5

美國特朗普政府7月11日在對中國的貿(mào)易戰(zhàn)加碼，稱美方將對另外2000億美元從中國進(jìn)口的商品加征10%的關(guān)稅。

6

美國于當(dāng)?shù)貢r間7月6日起對第一批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。而中國對相同規(guī)模的部分自美進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，亦于北京時間6日開始正式實(shí)施。

7

美國商務(wù)部7月3日暫時允許中興通訊(000063,股吧)在美國從事維護(hù)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備所需的業(yè)務(wù)，有效期至8月1日。

8

美國總統(tǒng)特朗普6月15日宣布對500億美元從中國進(jìn)口商品加征高額關(guān)稅，美國海關(guān)和邊境保護(hù)局將自7月6日起開始對第一批清單上818個類別、價值340億美元的商品加征關(guān)稅。中國商務(wù)部次日凌晨在網(wǎng)站上公布，對原產(chǎn)于美國的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、水產(chǎn)品等進(jìn)口商品對等采取加征關(guān)稅措施，稅率為25%，涉及2017年中國自美國進(jìn)口金額約340億美元，上述措施將從2018年7月6日起生效。

9

中興通訊6月12日晚公告稱，其已與美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）達(dá)成和解協(xié)議，中興通訊將支付合計14億美元的民事罰款，包括10億美元的一次性罰款。

10

美國商務(wù)部長羅斯赴京進(jìn)行第三次中美經(jīng)貿(mào)磋商。中方就中美經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聲明。中美雙方就落實(shí)兩國在華盛頓的共識，在農(nóng)業(yè)、能源等多個領(lǐng)域進(jìn)行了良好溝通，取得了積極的、具體的進(jìn)展，相關(guān)細(xì)節(jié)有待雙方最終確認(rèn)。

11

中國國務(wù)院副總理劉鶴赴美進(jìn)行第二輪磋商，中美兩國5月20日發(fā)表聯(lián)合聲明稱，雙方同意，將采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對華貨物貿(mào)易逆差，中方將大量增加自美購買商品和服務(wù)；雙方還同意有意義地增加美國農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。

12

中美首輪經(jīng)貿(mào)磋商5月3-4日在北京舉行。雙方同意繼續(xù)就有關(guān)問題保持密切溝通，并建立相應(yīng)工作機(jī)制。

13

美國商務(wù)部4月16日禁止美國企業(yè)在七年內(nèi)向中國電信設(shè)備制造商中興通訊出售零部件，因該公司違反了在被認(rèn)定非法向伊朗出售貨品后，與美國政府達(dá)成的協(xié)議。

14

中國財政部4月4日表示，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關(guān)稅。實(shí)施日期將視美國政府對中國商品加征關(guān)稅實(shí)施情況，由國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會另行公布。

15

美國特朗普政府4月3日在與中國日益加劇的貿(mào)易爭端中加碼，宣布將對約1，300種工業(yè)技術(shù)、交通運(yùn)輸和醫(yī)療產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。

16

美國總統(tǒng)特朗普3月22日簽署總統(tǒng)備忘錄，將對500億美元中國進(jìn)口征收關(guān)稅。根據(jù)美國貿(mào)易代表辦公室對中國所謂“不當(dāng)使用美國知識產(chǎn)權(quán)”進(jìn)行的“301條款”調(diào)查，將對中國征收關(guān)稅和進(jìn)行投資限制。

短期來看，受美方邀請，中方派代表前往美國談判確實(shí)起到了一定的積極作用，這在一定程度上緩解了當(dāng)前市場緊繃的神經(jīng)，亞洲的股市基本都呈現(xiàn)出高開的局面。但是此次磋商，中美雙方代表均未派出主要的人物，所以此次的磋商只是中美之間的一次試探或者說是鋪路，真正的貿(mào)易戰(zhàn)緩解仍需要中美雙方不斷的邊打邊談。

貿(mào)易戰(zhàn)疑云，新興國家風(fēng)險外溢，油價前景悲觀

總結(jié)來看，目前原油價格市場風(fēng)險仍然不小，在貿(mào)易戰(zhàn)疑云仍存的情況下，基本面的弱勢讓短期的油價充滿了極大地不確定性。再疊加上最近美元的強(qiáng)勁走勢，新興國家的風(fēng)險外溢，日前公布的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需求端表現(xiàn)疲弱，市場對于宏觀風(fēng)險的擔(dān)憂也是越發(fā)的濃重。

在原油的策略上，能源研發(fā)中心建議激進(jìn)投資者短期內(nèi)仍舊以高空為主，做空對象首選 WTI。保守型投資者可選擇做空WTI 1810，做多WTI 1812的套利策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。