永安資本：依托期市為鋼企提供個(gè)性化服務(wù)

隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)了解的不斷深入，以及期貨價(jià)格在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，以浙江永安資本管理有限公司（下稱(chēng)永安資本）為代表的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司、供應(yīng)鏈服務(wù)商應(yīng)運(yùn)而生。通過(guò)基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理方式，上述企業(yè)在幫助客戶(hù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，滿(mǎn)足客戶(hù)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷(xiāo)售、庫(kù)存管理等各方面訴求。

基差貿(mào)易符合行業(yè)發(fā)展訴求

作為國(guó)際大宗商品市場(chǎng)普遍采用的定價(jià)方式，基差貿(mào)易模式將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理融入企業(yè)日?，F(xiàn)貨的采購(gòu)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，貼近實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。

永安資本副董事長(zhǎng)李金祿表示，相比于傳統(tǒng)的鐵礦石進(jìn)口定價(jià)模式，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式更為公開(kāi)、透明和有效。“大商所鐵礦石期貨因其實(shí)物交割制度設(shè)計(jì)，與國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密，參與的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)非常多，交易活躍，流動(dòng)性好，為國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)提供了很好的定價(jià)基準(zhǔn)。”他認(rèn)為，以大商所鐵礦石期貨作為定價(jià)體系，通過(guò)基差貿(mào)易確定鐵礦石采購(gòu)銷(xiāo)售價(jià)格，有著非常重要的市場(chǎng)價(jià)值。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，作為基差貿(mào)易的先行者之一，永安資本提供的基差貿(mào)易模式為買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)模式，幫助實(shí)體企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期采購(gòu)成本。在獲得客戶(hù)的認(rèn)可后，雙方簽訂基差貿(mào)易合同，買(mǎi)方在合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，通過(guò)這種方式將絕對(duì)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為相對(duì)較小的基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“結(jié)合今年現(xiàn)貨市場(chǎng)及匯率波動(dòng)性來(lái)看，基差貿(mào)易模式在今年相較傳統(tǒng)模式優(yōu)勢(shì)更加明顯。”李金祿表示，從目前產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系來(lái)看，鐵礦石期貨是天然的貼水結(jié)構(gòu)。通過(guò)基差貿(mào)易，鋼廠(chǎng)能拿到比點(diǎn)價(jià)當(dāng)天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢(shì)的價(jià)格，一定程度上降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。點(diǎn)價(jià)期間鋼廠(chǎng)可以選擇有利時(shí)機(jī)分批點(diǎn)價(jià)，采購(gòu)定價(jià)較以往更加自主靈活。

同時(shí)，鐵礦石基差貿(mào)易的保證金制度也降低了鋼廠(chǎng)采購(gòu)業(yè)務(wù)資金占用，為鋼廠(chǎng)降低了資金成本。今年以來(lái)，復(fù)雜的國(guó)際關(guān)系對(duì)匯率產(chǎn)生了影響，鋼廠(chǎng)采購(gòu)美元貨面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而以國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易方式是采用人民幣結(jié)算，采購(gòu)企業(yè)不需要承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基差采購(gòu)有明確交貨時(shí)間，交貨前客戶(hù)還可以根據(jù)實(shí)際需求調(diào)整交貨品種，便于鋼廠(chǎng)更加合理地安排生產(chǎn)計(jì)劃。

此外，含權(quán)貿(mào)易模式也受到越來(lái)越多鋼鐵企業(yè)的青睞。含權(quán)貿(mào)易對(duì)應(yīng)的是場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，但相較于場(chǎng)外期權(quán)合約復(fù)雜的條款，以及國(guó)有企業(yè)開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批問(wèn)題，含權(quán)貿(mào)易以現(xiàn)貨貿(mào)易條款的形式呈現(xiàn)，大大提高了實(shí)體企業(yè)的接受程度，助力企業(yè)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)庫(kù)存管理與利潤(rùn)管理。

創(chuàng)新型貿(mào)易模式碩果累累

李金祿表示，得益于大商所在基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等業(yè)務(wù)上的大力支持，以及產(chǎn)業(yè)客戶(hù)對(duì)期貨衍生品工具的逐步理解、認(rèn)可，基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新型貿(mào)易方式在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)迅速發(fā)展。雖然目前業(yè)務(wù)開(kāi)展仍需不斷融合、優(yōu)化與完善，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈原料端的貿(mào)易正向基差貿(mào)易的定價(jià)方式轉(zhuǎn)變。

據(jù)了解，今年以來(lái)，永安資本先后與10多家鋼鐵企業(yè)和20多家貿(mào)易商合作開(kāi)展了基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量100多萬(wàn)噸。其中永安資本與臨沂三德特鋼有限公司（下稱(chēng)三德特鋼）開(kāi)展的10萬(wàn)鐵礦石基差貿(mào)易，不僅實(shí)現(xiàn)了實(shí)體企業(yè)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，在貿(mào)易過(guò)程中更是通過(guò)不斷的創(chuàng)新磨合，為實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了支持。

今年年初，永安資本與三德特鋼簽署了10萬(wàn)噸基差貿(mào)易合同，約定永安資本按大商所鐵礦石期貨1805合約盤(pán)面價(jià)格減去10元/噸，作為Pb粉交貨價(jià)格，交貨地點(diǎn)在日照港。永安資本與三德特鋼的基差貿(mào)易采用買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)模式，由永安資本根據(jù)歷史基差波動(dòng)規(guī)律向三德特鋼提供合理的基差報(bào)價(jià)。在獲得三德特鋼的認(rèn)可后雙方簽訂基差貿(mào)易合同，買(mǎi)方在合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)；在買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)時(shí)，賣(mài)方在期貨市場(chǎng)做多，交貨時(shí)平倉(cāng)。

三德特鋼今年1月29日、1月31日分別點(diǎn)價(jià)2萬(wàn)噸，點(diǎn)價(jià)價(jià)格為518元/噸和506.5元/噸；隨后在3月7日、8日和9日分別點(diǎn)價(jià)1萬(wàn)噸，點(diǎn)價(jià)價(jià)格分別為520元/噸、513.5元/噸和490元/噸。后期由于現(xiàn)貨市場(chǎng)行情發(fā)生變化，鋼廠(chǎng)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期改變。在永安資本的建議下，雙方協(xié)商取消了剩下3萬(wàn)噸的點(diǎn)價(jià)協(xié)議，一共完成點(diǎn)價(jià)7萬(wàn)噸。

其后，由于三德特鋼的生產(chǎn)計(jì)劃發(fā)生變動(dòng)，實(shí)際采購(gòu)需求減少，雙方協(xié)商后把實(shí)際交貨的數(shù)量從7萬(wàn)噸調(diào)整到了3.5萬(wàn)噸。雙方對(duì)交貨日期也進(jìn)行了協(xié)商調(diào)整，從原來(lái)的5月初交貨調(diào)整為9月初交貨，同時(shí)永安資本也相應(yīng)地把期貨頭寸從5月調(diào)整到9月。最后，三德特鋼提出要提前拿貨，經(jīng)協(xié)商，永安資本同意于6月21日提前平倉(cāng)交貨。

此次業(yè)務(wù)中，由于3月份以來(lái)鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格變化，在永安資本的建議下，雙方協(xié)商減少了點(diǎn)價(jià)的貿(mào)易量。通過(guò)協(xié)商進(jìn)行合約換月，允許鋼廠(chǎng)對(duì)交貨時(shí)間、數(shù)量進(jìn)行協(xié)商調(diào)整，方便鋼廠(chǎng)根據(jù)實(shí)際需求更加合理地安排生產(chǎn)計(jì)劃，充分體現(xiàn)了基差貿(mào)易模式的靈活性。

此外，企業(yè)可根據(jù)對(duì)后期風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好，靈活利用場(chǎng)外期權(quán)來(lái)擴(kuò)大盈利。永安資本推出了賣(mài)出期權(quán)增強(qiáng)收益型的含權(quán)貿(mào)易模式，客戶(hù)可以在點(diǎn)價(jià)的同時(shí)賣(mài)出一份遠(yuǎn)期的虛值看漲期權(quán)。今年3月份以來(lái)，鐵礦石期貨一直保持著低位振蕩的行情?？蛻?hù)在開(kāi)展基差貿(mào)易的同時(shí)，通過(guò)出售一份遠(yuǎn)期的看漲期權(quán)而獲得部分權(quán)利金，直接提高了收益水平。

具體操作方面，客戶(hù)在鐵礦石期貨1809合約進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，根據(jù)雙方協(xié)商確定基差為5元/噸，客戶(hù)在450元/噸點(diǎn)價(jià)，同時(shí)以2元/噸的價(jià)格出售470元/噸的看漲期權(quán)。如果到9月初，點(diǎn)價(jià)合約到期，假設(shè)盤(pán)面上漲至465元/噸，客戶(hù)獲得了點(diǎn)價(jià)收益10元/噸，同時(shí)收獲了2元/噸的權(quán)利金，而賣(mài)出看漲期權(quán)不需要行權(quán)，因此總共獲利12元/噸。如果合約到期時(shí)盤(pán)面價(jià)格為475元/噸，客戶(hù)獲得了基差貿(mào)易收益20元/噸，同時(shí)收獲了2元/噸的權(quán)利金，由于賣(mài)出看漲需要行權(quán)客戶(hù)虧損5元/噸，總共獲利17元/噸；如果合約到期時(shí)盤(pán)面價(jià)格為440元/噸，客戶(hù)基差貿(mào)易虧損15元/噸，獲得2元/噸的權(quán)利金，而賣(mài)出看漲期權(quán)不需要行權(quán)，因此總共虧損了13元/噸。通過(guò)賣(mài)出看漲期權(quán)，客戶(hù)行情不利時(shí)獲得權(quán)利金收益，在一定程度上彌補(bǔ)價(jià)格波動(dòng)的損失。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。