現(xiàn)貨松動(dòng) PVC或面臨調(diào)整

經(jīng)歷6月中旬到7月中旬近一個(gè)月的震蕩整理之后，PVC期貨價(jià)格迎來(lái)新一輪上漲。但當(dāng)前期價(jià)上漲過(guò)快，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，下游如果不能良性傳導(dǎo)，PVC期價(jià)短期或?qū)⒚媾R調(diào)整。

分析認(rèn)為，7月中旬以來(lái)的這一波上漲支撐因素主要有：7月份因?yàn)樘鞖庋谉?，上游不少裝置出現(xiàn)意外，被迫停車檢修，使得7月檢修損失量超過(guò)了二季度集中檢修期的月均損失量，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源一度呈現(xiàn)偏緊格局。與此同時(shí)，下游原料庫(kù)存持續(xù)下滑，到6月份下游原料庫(kù)存已經(jīng)接近歷史低位，隨著后期“金九銀十”的到來(lái)，下游開(kāi)始備貨提前生產(chǎn)，7月開(kāi)始，下游部分大型型材及管材廠均有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。此外，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍的轉(zhuǎn)暖，人民幣貶值以及國(guó)內(nèi)后期將加大基建投入的預(yù)期均使得期價(jià)受支撐。

2018年產(chǎn)能釋放緩慢，供應(yīng)壓力后移。2018年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約157萬(wàn)噸，從目前新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，產(chǎn)能投產(chǎn)較為緩慢。今年5月下旬開(kāi)始才有新產(chǎn)能投放，且截至8月份，新投放產(chǎn)能約64萬(wàn)噸，這也是前期PVC價(jià)格偏強(qiáng)的支撐因素之一，上半年產(chǎn)能投放緩慢或也意味著供應(yīng)壓力將往后移。

上游生產(chǎn)利潤(rùn)維持，后期產(chǎn)量難以下行。7月份上游因?yàn)橐馔馔＼囇b置較多，導(dǎo)致產(chǎn)量難以增加，而從最新的計(jì)劃?rùn)z修標(biāo)來(lái)看，8月份之后，上游檢修裝置明顯減少，后期產(chǎn)量增加力度或會(huì)逐步加大。且從生產(chǎn)利潤(rùn)的角度來(lái)看，近期由于燒堿價(jià)格的下滑，使得氯堿綜合利潤(rùn)有所下行，但上游總體生產(chǎn)利潤(rùn)依然可以維持，這將使得后期上游產(chǎn)量及開(kāi)工率暫無(wú)憂慮。

上游庫(kù)存開(kāi)始回升。從上中下游的庫(kù)存來(lái)看，目前上游及下游的庫(kù)存在回升，尤其上游庫(kù)存增加較快，下游庫(kù)存的增加則說(shuō)明近期下游確有備貨動(dòng)作，目前中間庫(kù)存還沒(méi)有出現(xiàn)增加，對(duì)于PVC價(jià)格有一定支撐，但從社會(huì)庫(kù)存的同比來(lái)看，依然是高于去年同期水平的。庫(kù)存所反饋出的供需依然偏弱。

近期出口盈虧有改善，但出口依然弱。2015年國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能出清之后，產(chǎn)能大幅萎縮，短期進(jìn)口量的波動(dòng)對(duì)于PVC價(jià)格也開(kāi)始有明顯影響。2016年以來(lái)，每次出口套利窗口的打開(kāi)對(duì)于價(jià)格均有一定支撐。

下游消費(fèi)處于淡季。下游需求目前依然表現(xiàn)出淡季特征，下游型材廠開(kāi)工率及訂單均處于下行過(guò)程，且從同比來(lái)看，今年下游數(shù)據(jù)表現(xiàn)更差。目前期價(jià)對(duì)于下游消費(fèi)利好更多的是在預(yù)期上：一方面是，接下來(lái)有9月份的下游消費(fèi)旺季，同時(shí)，我們看到房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中的房屋新開(kāi)工面積最近三個(gè)月都在好轉(zhuǎn)，對(duì)于PVC下游后期有向好的指引；最后一方面是，國(guó)家7月中的經(jīng)濟(jì)會(huì)議上釋放出的寬松信號(hào)，后期將加大基建投入的預(yù)期。但從目前下游工廠生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，對(duì)于價(jià)格是負(fù)反饋的。PVC分下游來(lái)看，膜廠、板材廠比管材利潤(rùn)稍好，管材比型材稍好，目前型材廠已經(jīng)虧損嚴(yán)重，管材廠的利潤(rùn)空間也被壓縮的很小。占市場(chǎng)份額最大的管材和型材出現(xiàn)利潤(rùn)低位及虧損，或意味著原料價(jià)格高位將壓制后期需求。

綜合以上，因?yàn)楹笃跈z修減少，上游利潤(rùn)還能維持，開(kāi)工率難以下降，產(chǎn)量將逐步增加；目前價(jià)格高位下，下游生產(chǎn)利潤(rùn)被擠壓，同時(shí)下游尚處于淡季，短期PVC期價(jià)或面臨回調(diào)。鑒于下游9月份季節(jié)性旺季仍可期待，等待下游補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束，價(jià)格才有可能走完，因此，9月份PVC期價(jià)或能維持偏強(qiáng)走勢(shì)。四季度供需來(lái)看，供應(yīng)增加疊加消費(fèi)旺季過(guò)去之后，供需有轉(zhuǎn)弱可能，四季度或是布空時(shí)機(jī)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。