廣發(fā)證券:沒(méi)有消費(fèi)降級(jí) 只有消費(fèi)與名義GDP同周期,社零增速下降容易和“消費(fèi)降級(jí)”這樣的模糊概念混淆,但社零并不完全代表消費(fèi),它不包含服務(wù)性消費(fèi)和虛擬消費(fèi)。社零和消費(fèi)長(zhǎng)趨勢(shì)都大致與名義GDP同周期,且近年對(duì)于GDP貢獻(xiàn)一直在上升。從居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)、居民消費(fèi)產(chǎn)品內(nèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看,亦看不出消費(fèi)降級(jí)特征。房地產(chǎn)擠占消費(fèi)”并無(wú)嚴(yán)謹(jǐn)證據(jù)。雖然“消費(fèi)降級(jí)”并不存在,但名義GDP同周期意味著在名義增速放緩期,收入效應(yīng)會(huì)拖累消費(fèi)增速。經(jīng)驗(yàn)規(guī)律顯示居民可支配收入滯后于名義GDP1-2個(gè)季度,在名義GDP放緩的周期,消費(fèi)可能會(huì)有周期性壓力和行業(yè)間的分化。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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